Les tarifs douaniers, les politiques commerciales et les changements économiques mondiaux créent de l’incertitude dans le secteur automobile.

Lors de cette session de questions-réponses, six contributeurs de Stout fournissent des points de vue d’experts sur la façon dont ces forces affectent les fabricants et les fournisseurs de l’automobile.

• Jasmeet Singh Marwah, Conseil en évaluation et évaluation des affaires
• Robert Levine, Litiges, réclamations et enquêtes
• Ray Roth, Litiges, réclamations, enquêtes et rappel automobile
• Jeffrey Harnden, services-conseils en comptabilité et rapports
• David Hale, banque d'investissement
• Gonzalo Nespolo, Due Diligence financière

D’une manière générale, comment les tarifs douaniers affectent-ils vos clients du secteur automobile à l’heure actuelle ?

Jasmeet Singh Marwah, Conseil en valorisation : le secteur automobile implique une forte intensité de capital par nature et les fournisseurs doivent tenir compte des implications à long terme de tout changement dans l’empreinte des sites des équipementiers d’origine. À l’instar de la période perturbatrice de COVID-19, nos clients du secteur automobile envisagent toutes les options, mais nous avons d’abord remarqué que beaucoup choisissaient de suspendre la production dans diverses usines mondiales. Ils s’efforcent également d’équilibrer leurs relations avec les clients et les fournisseurs tout en envisageant continuellement de recouvrer une partie des coûts auprès des clients et de couvrir les coûts avec les fournisseurs.

Pour les clients basés en Amérique du Nord, un autre facteur à prendre en compte est que l’Accord États-Unis-Mexique-Canada (AEUMC) doit être renouvelé en 2026. Cela ajoute une autre couche de difficultés de prise de décision dans un court laps de temps.

Robert Levine, Litiges, réclamations et enquêtes : les tarifs douaniers provoquent des perturbations importantes et une grande incertitude. La chaîne d’approvisionnement automobile est complexe et l’impact des tarifs douaniers est nuancé et généralisé.

Les fournisseurs et fabricants automobiles dépendent de matériaux et de composants fabriqués à l’étranger et sont donc confrontés à une charge importante en raison des droits de douane. De plus, l’environnement politique dynamique fait qu’il est difficile de comprendre la portée des tarifs et de planifier leur impact.

Ray Roth, Litiges, réclamations, et enquêtes : les tarifs douaniers ne sont que le défi le plus récent auquel le secteur automobile a dû faire face. La production de véhicules légers aux États-Unis a commencé à décliner avant la COVID et a depuis résisté aux perturbations de la main-d’œuvre et de l’approvisionnement associées, à la guerre en Ukraine, à la grève de l’UAW, aux taux d’intérêt élevés, à un rythme rapide d’innovation et à d’autres défis.

Malgré la baisse de la production, les rappels de véhicules légers ont atteint des volumes records au cours des dernières années. L’incertitude causée par les tarifs douaniers et les tensions qui en résultent sur la chaîne d’approvisionnement peuvent contribuer à l’augmentation des taux de défauts des véhicules.

Jeffrey Harnden, Accounting et Reporting Advisory : En bref, les tarifs créent de l’incertitude. Nous constatons une certaine réaction de la part du marché des consommateurs finaux avec une ruée vers les stocks de voitures neuves et d’occasion, car les consommateurs essaient de faire des achats avant que les "tarifs douaniers" ne s’installent. Cela pourrait entraîner des pénuries de véhicules sur l’ensemble du marché, car les équipementiers et les fournisseurs automobile évaluent actuellement leurs chaînes d’approvisionnement et leur planification de la production dans l’environnement tarifaire prévu.

L’impact comptable sur l’ensemble de la réaction du marché reste à déterminer. Si les entreprises automobiles surproduisent maintenant dans l’environnement pré-tarifs douaniers, cela créera-t-il des problèmes de stock une fois que les tarifs auront été mis en œuvre ? Les volumes de ventes diminueront-ils en raison des augmentations prévues des prix pour les clients ? Ces problèmes mèneront-ils à une diminution de la génération de flux de trésorerie, ce qui pourrait à son tour entraîner des problèmes de dépréciation ?

Quels sont, selon vous, les impacts potentiels à court et à long terme des tarifs douaniers sur le secteur automobile ?

Jasmeet Singh Marwah : Les prix des matières premières et des intrants augmenteront à court terme, ce qui créera des incertitudes quant aux prix et à la disponibilité. Outre les tarifs douaniers de 25 %, les participants du secteur automobile sont touchés par des droits sur d’autres coûts d’intrants (comme les droits sur l’acier et l’aluminium).

Un ralentissement mondial dans diverses économies, dont les États-Unis, pourrait entraîner une réduction de l’activité économique et du commerce en 2025. En ce qui concerne le secteur automobile, une récente mise à jour de S&P Global Mobility estime que les perspectives des ventes mondiales de véhicules légers pour avril 2025 sont en forte baisse par rapport à leurs prévisions de mars 2025 de 1,3 million d’unités, avec des réductions de 2,5 millions pour 2026 et de 2 millions pour 2027. Dans l’ensemble, les ventes mondiales en 2027 sont prévues par S&P Global Mobility à 92 millions d’unités¹. Cette situation a des ramifications importantes sur les ventes et les bénéfices des fournisseurs et des équipementiers d’origine du secteur automobile.

Compte tenu de la nature mondiale de ce secteur d’activité, la plupart des sociétés ont des couvertures de change et des swap, et ces contrats/expositions devront être réexaminés avec les fluctuations importantes de la vigueur du dollar américain.

Cependant, les répercussions à long terme sont difficiles à prévoir et dépendront de la structure tarifaire finale entre les États-Unis et chaque pays, ainsi que du nouvel accord commercial pour l’Amérique du Nord.

Robert Levine : à court terme, les tarifs douaniers sont susceptibles d’entraîner une augmentation des coûts pour les constructeurs automobiles, ce qui pourrait entraîner une augmentation des prix des véhicules pour les consommateurs. Ces augmentations de prix pourraient potentiellement modifier la demande des clients, car certains acheteurs pourraient retarder leurs achats ou chercher d’autres options. De plus, des perturbations dans les chaînes d’approvisionnement sont attendues, car les fabricants de matières premières et de composants pourraient avoir du mal à absorber les coûts supplémentaires imposés par les droits de douane, ce qui pourrait entraîner des retards ou des pénuries de production.

À long terme, le secteur automobile pourrait connaître un changement dans l’empreinte de l’approvisionnement mondial. Si le régime tarifaire reste stable et prévisible, les fabricants peuvent choisir de délocaliser leurs installations de production ou d’établir de nouvelles stratégies d’approvisionnement dans des régions où les conditions commerciales sont plus favorables. Cette migration pourrait remodeler la chaîne d’approvisionnement mondiale et les stratégies opérationnelles du secteur d'activité.

Ray Roth :  À ce stade, on ne sait pas encore comment l’augmentation des coûts sera partagée et répercutée sur les chaînes d’approvisionnement. Les conditions contractuelles existantes établiront les cadres juridiques des négociations, mais les fournisseurs seront bien avisés de déterminer l’impact total des tarifs sur des produits distincts lorsqu’ils envisagent de négocier des augmentations de prix. Étant donné que le rapport entre les coûts de main-d’œuvre et de matériaux, ainsi que les considérations relatives aux frais généraux, varient d’un produit à l’autre, les coûts des produits n’augmenteront pas d’un pourcentage fixe.

Les fournisseurs qui sont en mesure de justifier qu’ils ne seront pas en mesure de produire certaines pièces de manière rentable pourraient être en mesure de créer un levier de négociation. Ces analyses peuvent être complexes et impliquent souvent la prise en compte des écarts de production, des taux de rebut, des allocations et des investissements dans l’outillage, entre autres facteurs.

David Hale, Banque d’investissement : à court terme, certains fournisseurs directs aux États-Unis pourraient en bénéficier, car la capacité de production de véhicules est relocalisée depuis le Canada et le Mexique. Les usines nationales déjà équipées pour la production de la même plateforme et les usines disposant d’une capacité excédentaire pourraient être les premières à connaître une augmentation temporaire du volume.

À plus long terme, les tarifs sont redistributifs et peuvent être extrêmement perturbateurs. Les tarifs douaniers peuvent décourager les achats de biens produits à l’étranger, encourager les acheteurs à se tourner vers des produits nationaux plus coûteux et imposer un fardeau aux exportateurs américains. 

Gonzalo Nespolo, Due diligence financière : il est probable que toutes les entreprises opérant dans le vaste segment automobile seront touchées par les tarifs douaniers. La production de véhicules en Amérique du Nord devrait diminuer considérablement (25 % ou plus), en partie en raison des pénuries de stocks et de l’inactivité des usines qui ont une dépendance transfrontalière importante. La baisse de la demande des consommateurs pour des voitures neuves à mesure que les prix augmentent en raison de la hausse des tarifs douaniers entraînera une augmentation de la demande de véhicules d’occasion et une hausse du coût des voitures d’occasion. Les concessionnaires de voitures d’occasion, les ateliers de réparation et les fournisseurs de composants du marché secondaire bénéficieront du fait que les consommateurs cherchent à conserver leurs véhicules actuels plus longtemps.

La stabilité économique et réglementaire à long terme est essentielle à la planification des immobilisations et l’absence de stabilité incitera les fabricants et les fournisseurs automobiles à reconsidérer leurs plans d’investissement en capital à long terme.

On s’attend toujours à ce que les fabricants basés aux États-Unis affirment leur engagement envers les États-Unis par le biais d’investissements à moyen terme ou de transferts de la fabrication du Mexique et du Canada aux États-Unis (dont certains pourraient inclure des plans non annoncés auparavant et non motivés par la politique tarifaire), et l’incertitude commerciale persistante retardera l’élaboration de futurs programmes de véhicules. 

Jeff Harnden : La dépréciation des actifs matériels et incorporels sera un domaine clé à surveiller au fur et à mesure que nous progressons tout au long de l’exercice 2025. Bien que la plupart des sociétés puissent éviter les problèmes liés à la dépréciation à la fin du premier trimestre civil, ces problèmes deviendront probablement un sujet brûlant pour le reste de 2025.

En vertu des GAAP des États-Unis, les entreprises sont tenues de rapporter leurs stocks à la valeur la plus basse entre le coût et la valeur nette de réalisation (VNR). Si une entreprise n’est pas en mesure de répercuter les augmentations de coûts liées aux tarifs sur les clients, cela pourrait entraîner la nécessité de déprécier les valeurs des stocks affectées par les tarifs, en particulier dans les secteurs où les marges sont serrées.

Les sociétés ouvertes devront tenir compte de toute volatilité de la capitalisation boursière dans le cadre d’une évaluation de la dépréciation du goodwill, car les baisses de la capitalisation boursière sont un indicateur de la dépréciation du goodwill selon les PCGR.

Au-delà de la fluctuation de la capitalisation boursière, les tarifs promettent d’avoir un impact sur les flux de trésorerie d’une entreprise, et la pression à la baisse sur ces flux de trésorerie peut créer des problèmes liés à la dépréciation pour les entreprises.

De plus, je soupçonne qu’il y aura un examen plus minutieux dans l’évaluation des projections de flux de trésorerie utilisées pour effectuer tout test quantitatif pour la dépréciation des immobilisations ou incorporelles afin de s’assurer que tout impact négatif des tarifs douaniers est reflété de manière appropriée. En ce qui concerne l’information qualitative, je m’attendrais à ce que les sociétés ouvertes divulguent l’incidence potentielle des tarifs dans le cadre de leur divulgation des facteurs de risque dans leurs dépôts trimestriels et annuels.

Que doivent également savoir les personnes qui exercent dans le secteur automobile ?

Jasmeet Singh Marwah : de nombreux fournisseurs du secteur automobile sont peut-être déjà en difficulté sur le plan opérationnel, car certains produits n’exigent pas une marge bénéficiaire élevée. Par conséquent, les tarifs douaniers pourraient l’exacerber davantage et entraîner d’importantes difficultés financières (incitant certains à envisager une restructuration ou une faillite).

En tant que société de conseil en valorisation, Stout fournit chaque année de nombreux tests de dépréciation pour le goodwill, les actifs à durée de vie indéterminée et les actifs à longue durée. Compte tenu des vents contraires économiques actuels, de la perte potentielle de clients, de la baisse constante du cours de l’action ou de divers autres facteurs, une société peut devoir évaluer si une exigence de test de dépréciation a été déclenchée. Compte tenu de la baisse attendue des prévisions de ventes et de bénéfices, les fournisseurs et les constructeurs d’équipement d’origine (OEM) du secteur automobile doivent tenir compte de ces risques et des événements déclencheurs.

Lorsque les clients envisagent la cartographie de la logistique et des sites (in-shoring aux États-Unis), ils peuvent avoir besoin d’envisager des réorganisations d’entités juridiques internationales et des transferts de propriété intellectuelle entre entreprises, ce qui peut nécessiter des déterminations indépendantes de juste valeur marchande.

Alors que les entreprises du secteur automobile repensent leur empreinte en matière de fabrication et de chaîne d’approvisionnement, elles devront également évaluer et quantifier les principaux facteurs de valeur, les forces et les faiblesses opérationnelles, ainsi que le positionnement concurrentiel par le biais de modélisations et d’analyses stratégiques (en interne ou par le biais de sociétés de conseil indépendantes, comme Stout).

Gonzalo Nespolo : Avant l’annonce des tarifs, les transactions sur le marché intermédiaire prenaient plus de temps à s’exécuter, car les processus de diligence ont été étendus pour affiner les considérations de risque en raison des valorisations accrues. On s’attend à ce que cette tendance se poursuive dans un avenir prévisible, car les acheteurs chercheront à comprendre l’impact des tarifs sur la rentabilité à court terme, la capacité d’une cible à répercuter ces coûts sur les clients et les investissements potentiels nécessaires pour compenser les impacts prolongés de la guerre commerciale.

Si cela ne fait pas déjà partie de leur champ de due diligence, les acheteurs chercheront à améliorer la due diligence opérationnelle et commerciale afin de s’assurer qu’ils comprennent parfaitement la stratégie d’approvisionnement et les opérations d’une cible dans le but d’évaluer les risques et les opportunités en vertu des tarifs douaniers proposés. L’utilisation des compléments de prix, du roulement des actions, des contreparties conditionnelles et différées sera de plus en plus utilisée dans les structures de transactions, car les acheteurs cherchent à combler les écarts d’évaluation dus aux tarifs douaniers et à l’incertitude financière, une tendance que nous avons observée au cours des 12 à 18 derniers mois au fur et à mesure de l’augmentation des évaluations.

Au-delà d’une pause provisoire alors que les investisseurs et les négociateurs cherchent à comprendre l’impact des tarifs douaniers, nous nous attendons à ce que les volumes de transactions soient inférieurs aux attentes pour l’exercice 2025, car le niveau actuel d’incertitude et les attentes d’un cycle de négociation prolongé par les partenaires commerciaux obligent les investisseurs et les négociateurs à réduire leurs plans d’expansion par le biais des fusions et acquisitions.

Jusqu’à ce que les investisseurs voient une trajectoire de certitude, l’activité fusions et acquisitions devrait diminuer à court terme. Dans l’intervalle, nous prévoyons que l’activité fusions et acquisitions se concentrera sur la localisation des chaînes d’approvisionnement, la relocalisation des opérations et les cibles présentant une résilience opérationnelle ou des caractéristiques transformationnelles. 

Bien qu’il soit encore trop tôt pour le dire, les opportunités en difficulté pourraient générer une plus grande part de l’activité fusions et acquisitions, en particulier avec les fournisseurs de niveau deux ou trois qui manquent de réserves de trésorerie pour les coups tarifaires. Avant l’annonce des tarifs douaniers, nous avons déjà assisté à une vague de faillites, principalement des entreprises appartenant à des sociétés de capital-investissement, résultant d’un environnement difficile de taux d'intérêt. Des périodes prolongées de taux d’intérêt élevés suivies d’un ralentissement continu de la demande causeront des problèmes aux entreprises qui ne disposent pas de la protection de leur bilan et des réserves de trésorerie nécessaires pour gérer une période d’incertitude et d’augmentation des coûts.

1. Stephanie Brinley, "Les tarifs automobiles conduisent à des rétrogradations majeures des prévisions", S&P Global.