I dazi, le politiche commerciali e i cambiamenti economici globali stanno creando incertezza nel settore automobilistico.

In questa sessione di domande e risposte, sei collaboratori esperti di Stout forniscono approfondimenti su come queste forze stanno influenzando i produttori e i fornitori del settore automobilistico.

• Jasmeet Singh Marwah, Consulenza in materia di valutazioni e valutazione aziendale
• Robert Levine; Controversie, richieste di risarcimento e indagini
• Ray Roth; Controversie, richieste di risarcimento e indagini e Richiamo di prodotti difettosi nell'industria automobilistica
• Jeffrey Harnden, Consulenza per la contabilità e la rendicontazione
• David Hale, Investment banking
• Gonzalo Nespolo, due diligence finanziaria

In generale, in che modo i dazi stanno influenzando al momento vostri i clienti del settore automobilistico?

Jasmeet Singh Marwah, Consulenza in materia di valutazioni: Il settore automobilistico è per sua natura ad alta intensità di capitale e i fornitori devono considerare le implicazioni a lungo termine derivanti da eventuali modifiche all'impronta delle strutture OEM. Come nel periodo dirompente del COVID-19, i nostri clienti del settore automobilistico stanno valutando tutte le opzioni, ma inizialmente abbiamo notato che molti hanno scelto di sospendere la produzione in vari stabilimenti globali. Stanno anche lavorando per bilanciare le relazioni con clienti e fornitori, considerando continuamente il recupero di una parte di eventuali costi dai clienti e il rimborso dei costi con i fornitori.

Per i clienti con sede in Nord America, un'altra considerazione è che l'accordo Stati Uniti-Messico-Canada (USMCA) è in scadenza per il rinnovo nel 2026. Ciò aggiunge un altro livello di problemi decisionali nel breve periodo.

Robert Levine; Controversie, richieste di risarcimento e indagini: I dazi stanno causando notevoli interruzioni e grande incertezza. La catena di approvvigionamento automobilistica è complessa e l'impatto dei dazi è variegato e diffuso.

I fornitori e i produttori automobilistici si affidano a materiali e componenti prodotti all'estero e quindi devono affrontare un onere significativo derivante dai dazi. Inoltre, il contesto politico dinamico rende difficile comprendere la portata dei dazi e programmare in base al loro impatto.

Ray Roth; Controversie, richieste di risarcimento e indagini: I dazi sono solo l'ultima sfida per il settore automobilistico. La produzione di veicoli leggeri negli Stati Uniti ha iniziato a diminuire prima del COVID e da allora ha resistito alle interruzioni del lavoro e delle forniture, alla guerra in Ucraina, allo sciopero UAW, agli alti tassi di interesse, al rapido ritmo dell'innovazione e ad altre sfide.

Nonostante i cali di produzione, negli ultimi anni i richiami di veicoli leggeri sono aumentati fino a raggiungere volumi record. L'incertezza causata dai dazi e il conseguente stress sulla catena di approvvigionamento possono contribuire all'aumento dei tassi di difetti dei veicoli.

Jeffrey Harnden, Accounting & Reporting Advisory: Per farla breve, le tariffe stanno creando incertezza. Stiamo assistendo a una certa reazione da parte del mercato dei consumatori finali, con una corsa all'inventario di auto nuove e usate, poiché i consumatori stanno cercando di effettuare acquisti prima che i "prezzi tariffari" prendano piede. Ciò potrebbe portare a carenze di veicoli in tutto il mercato, poiché sia gli OEM che i fornitori automobilistici stanno attualmente valutando le loro catene di approvvigionamento e la pianificazione della produzione nel contesto daziario previsto.

Resta da vedere l'impatto contabile su tutta la reazione del mercato. Se le aziende automobilistiche stanno producendo in eccesso ora, nel contesto pre-dazi, questo creerà problemi di inventario quando i dazi entreranno in vigore? I volumi di vendita diminuiranno a causa degli aumenti previsti dei prezzi ai clienti? Questi problemi porteranno a una generazione di flusso di cassa depressa, che a sua volta potrebbe portare a problemi di deterioramento?

Quali sono i potenziali impatti a breve e lungo termine dei dazi sul settore automobilistico?

Jasmeet Singh Marwah: I prezzi delle materie prime e degli input aumenteranno nel breve termine, creando incertezze sui prezzi e sulla disponibilità. Oltre ai dazi del 25%, le parti del settore automobilistico sono colpite da dazi su altri costi di input (come i dazi su acciaio e alluminio).

Un rallentamento globale in varie economie, compresi gli Stati Uniti, potrebbe portare a una riduzione dell'attività economica e del commercio nel 2025. Nello specifico per il settore automobilistico, un recente aggiornamento di S&P Global Mobility stima che le prospettive di vendita globali di veicoli leggeri ad aprile 2025 siano in forte calo rispetto alla previsione di marzo 2025 di 1,3 milioni di unità, con riduzioni di 2,5 milioni per il 2026 e 2,0 milioni per il 2027. Complessivamente, le vendite globali nel 2027 sono previste da S&P Global Mobility a 92 milioni di unità.¹ Ciò ha conseguenze significative sulle vendite e sui guadagni per i fornitori e gli OEM del settore automobilistico.

Data la natura globale di questo settore, la maggior parte delle società ha coperture valutarie e swap, e questi contratti/esposizioni dovranno essere rivisti in base alle fluttuazioni significative della forza del dollaro USA.

Tuttavia, gli impatti a lungo termine sono difficili da prevedere e dipenderanno dalla struttura tariffaria finale tra gli Stati Uniti e ciascun paese e dal nuovo accordo commerciale per il Nord America.

Robert Levine: Nel breve termine, è probabile che i dazi portino a un aumento dei costi per i produttori automobilistici, il che potrebbe comportare un aumento dei prezzi dei veicoli per i consumatori. Questi aumenti di prezzo potrebbero potenzialmente alterare la domanda dei clienti, poiché alcuni acquirenti potrebbero ritardare gli acquisti o cercare opzioni alternative. Inoltre, sono previste interruzioni nelle catene di approvvigionamento, poiché i produttori di materie prime e componenti potrebbero avere difficoltà ad assorbire i costi aggiuntivi imposti dai dazi, portando potenzialmente a ritardi o carenze nella produzione.

A lungo termine, il settore automobilistico potrebbe subire un cambiamento nella presenza globale della catena di fornitura. Se il regime tariffario rimane stabile e prevedibile, i produttori possono scegliere di delocalizzare gli impianti di produzione o stabilire nuove strategie di approvvigionamento in regioni con condizioni commerciali più favorevoli. Questa migrazione potrebbe rimodellare la catena di approvvigionamento globale e le strategie operative del settore.

Ray Roth:  A questo punto, non è chiaro come l'aumento dei costi sarà condiviso e trasferito attraverso le catene di approvvigionamento. Le attuali condizioni contrattuali stabiliranno i quadri giuridici per le negoziazioni, ma i fornitori avranno gli strumenti per identificare l'impatto totale dei dazi su prodotti distinti mentre prendono in considerazione la negoziazione degli aumenti di prezzo. Poiché il rapporto tra i costi della manodopera e dei materiali, nonché le considerazioni relative alle spese generali, varieranno tra i prodotti, i costi dei prodotti non aumenteranno di una percentuale fissa.

I fornitori in grado di giustificare dove non potranno produrre alcune componenti in modo redditizio potrebbero creare una leva per la negoziazione. Queste analisi possono essere complesse e spesso comportano la considerazione delle variazioni di produzione, dei tassi di scarto, delle allocazioni e degli investimenti in attrezzature, tra gli altri fattori.

David Hale, Investment banking: Nel breve termine, alcuni fornitori di livello negli Stati Uniti potrebbero trarre vantaggio dal trasferimento della capacità di produzione di veicoli dal Canada e dal Messico. Gli impianti nazionali già attrezzati per la produzione della stessa piattaforma e gli impianti con capacità in eccesso potrebbero essere i primi a sperimentare guadagni di volume provvisori. 

A lungo termine, le tariffe sono redistributive e possono essere estremamente dirompenti. I dazi possono scoraggiare gli acquisti di beni prodotti all'estero, incoraggiare gli acquirenti a passare a beni più costosi prodotti a livello nazionale e gravare sugli esportatori statunitensi. 

Gonzalo Nespolo, Due diligence finanziaria: È probabile che ogni azienda che opera nel vasto segmento automobilistico sarà colpita dai dazi. Si prevede che la produzione di veicoli in Nord America diminuirà in modo significativo (almeno il 25%) in parte a causa della carenza di scorte e dell'inattività degli impianti con una sostanziale dipendenza transfrontaliera. La diminuzione della domanda di auto nuove da parte dei consumatori a causa dell'aumento dei prezzi a causa delle tariffe determinerà un aumento della domanda di veicoli usati e farà aumentare il costo delle auto usate. I concessionari di auto usate, le officine di riparazione e i fornitori di componenti aftermarket trarranno vantaggio dai consumatori che desiderano rimanere più a lungo nei loro veicoli attuali.

La stabilità economica e normativa a lungo termine è fondamentale per la pianificazione finanziaria e la sua mancanza indurrà i produttori e fornitori del settore automobilistico a riconsiderare i loro piani di investimento a lungo termine.

Si prevede ancora che i produttori con sede negli Stati Uniti affermino il loro impegno nei confronti degli Stati Uniti attraverso investimenti a medio termine o spostando la produzione di Messico/Canada negli Stati Uniti (alcuni dei quali potrebbero includere piani in tal senso non annunciati in precedenza e non guidati da una politica tariffaria), e la continua incertezza commerciale rinvierà lo sviluppo dei futuri programmi di veicoli. 

Jeff Harnden: La svalutazione di beni materiali e immateriali sarà un'area chiave da monitorare durante l'anno fiscale 2025. Sebbene la maggior parte delle aziende possa evitare problemi legati alle svalutazioni per la fine del primo trimestre solare, questi problemi diventeranno probabilmente un argomento caldo per il resto del 2025.

In base ai requisiti U.S. GAAP, le aziende sono tenute a riportare il loro inventario al costo o al valore netto di realizzo (NRV) più basso. Se un'azienda non è in grado di trasferire ai clienti gli aumenti dei costi relativi alle tariffe, ciò potrebbe comportare la necessità di svalutare i valori delle scorte influenzati dalle tariffe, soprattutto nei settori con margini ristretti.

Le società quotate dovranno affrontare qualsiasi volatilità della capitalizzazione di mercato nell'ambito di una valutazione della perdita di valore dell'avviamento, poiché le flessioni della capitalizzazione di mercato sono un indicatore della svalutazione dell'avviamento secondo i GAAP.

Oltre alla fluttuazione della capitalizzazione di mercato, i dazi promettono di avere un impatto sui flussi di cassa di un'azienda e la pressione al ribasso su questi flussi di cassa può creare problemi legati alla svalutazione per le aziende.

Inoltre, sospetto che ci sarà un maggiore controllo nella valutazione delle proiezioni di flusso di cassa utilizzate nell'esecuzione di qualsiasi test quantitativo per la svalutazione delle attività fisse o immateriali, in modo da riflettere adeguatamente gli impatti negativi dei dazi siano adeguatamente. Per quanto riguarda le informazioni qualitative, mi aspetterei che le società quotate in borsa divulghino il potenziale impatto dei dazi nell'ambito della divulgazione dei fattori di rischio nei loro documenti trimestrali e annuali.

Cos'altro devono sapere quelli del settore automobilistico?

Jasmeet Singh Marwah: Molti fornitori dell'industria automobilistica potrebbero già essere operativamente a rischio, perché alcuni prodotti non richiedono un elevato margine di profitto. Pertanto, i dazi potrebbero aggravare ulteriormente la situazione fino ad arrivare a significative difficoltà finanziarie (incoraggiando alcuni fornitori a pensare alla ristrutturazione o al fallimento).

In qualità di società di consulenza in materia di valutazioni, Stout fornisce ogni anno numerosi test di svalutazione per avviamento, beni longevi e di lunga durata. Dati gli attuali venti contrari dell'economia, la potenziale perdita di clienti, il calo costante del prezzo delle azioni o vari altri fattori, una società potrebbe dover valutare se è stato attivato un requisito di impairment test. Dato il previsto calo delle previsioni di vendite e utili, i fornitori e gli OEM del settore automobilistico devono pensare a questi rischi e agli eventi scatenanti.

Quando i clienti prendono in considerazione la mappatura logistica e delle strutture (in-shoring negli Stati Uniti), potrebbero dover prendere in considerazione le riorganizzazioni internazionali delle entità legali e i trasferimenti di proprietà intellettuale interaziendali, che possono richiedere determinazioni indipendenti del valore di mercato.

Mentre le aziende dell'industria automobilistica ripensano la loro impronta produttiva e della catena di approvvigionamento, dovrebbero anche valutare e quantificare i principali fattori di valore, i punti di forza e di debolezza operativi e il posizionamento competitivo attraverso la modellazione strategica e l'analisi (internamente o attraverso società di consulenza indipendenti, come Stout).

Gonzalo Nespolo: Prima dell'annuncio dei dazi, l'esecuzione delle operazioni del mercato medio richiedeva più tempo, poiché i processi di diligenza venivano estesi per affinare le considerazioni sul rischio a causa dell'aumento delle valutazioni. Si prevede che ciò continuerà nel prossimo futuro, poiché gli acquirenti cercheranno di comprendere l'impatto dei dazi sulla redditività a breve termine, la capacità di un target di trasferire questi costi ai clienti e i potenziali investimenti necessari per compensare gli impatti prolungati della guerra commerciale.

Se non fanno già parte del loro ambito di diligenza, gli acquirenti cercheranno due diligence operative e commerciali migliorate per assicurarsi di comprendere appieno la strategia di approvvigionamento di un target e le operazioni per valutare i rischi e le opportunità nell'ambito dei dazi proposti. L'uso di earn-out, rollover azionario, corrispettivo contingente e differito sarà sempre più utilizzato nelle strutture delle operazioni, perché gli acquirenti cercano di colmare i divari di valutazione causati dai dazi e dall'incertezza finanziaria, una tendenza che abbiamo visto manifestarsi negli ultimi 12-18 mesi con l'aumento delle valutazioni.

Al di là di una pausa provvisoria mentre gli investitori e gli operatori di operazioni hanno cercato di comprendere l'impatto dei dazi, ci aspettiamo che i volumi di operazione scendano al di sotto delle aspettative per l'anno fiscale 2025, perché l'attuale livello di incertezza e le aspettative di un ciclo di negoziazione prolungato da parte dei partner commerciali costringono gli investitori e gli operatori a ridimensionare i piani di espansione attraverso il M&A.

Fino a quando gli investitori non vedranno un percorso di certezza, l'attività M&A (Mergers & Acquisitions, fusioni e acquisizioni) dovrebbe ridursi nel breve termine. Nel frattempo, ci aspettiamo che l'attività M&A (Mergers & Acquisitions, fusioni e acquisizioni) si concentri sulla localizzazione delle catene di approvvigionamento, sulle operazioni di reshoring e sugli obiettivi con caratteristiche di resilienza operativa o trasformazione.

Anche se è ancora troppo presto per dirlo, le opportunità in difficoltà potrebbero guidare una quota maggiore dell'attività M&A (Mergers & Acquisitions, fusioni e acquisizioni), soprattutto con i fornitori di secondo o terzo livello che non dispongono di riserve di liquidità per i colpi tariffari. Prima dell'annuncio dei dazi, abbiamo già assistito a un'ondata di fallimenti principalmente con aziende di proprietà di Private Equity a causa del contesto difficile dei tassi d'interesse. Periodi prolungati di tassi d'interesse elevati, seguiti da un continuo indebolimento della domanda, creeranno problemi alle aziende che non dispongono della protezione del bilancio e delle riserve di liquidità necessarie per gestire un periodo di incertezza e di aumento dei costi.

1. Stephanie Brinley, "Le tariffe automobilistiche portano a importanti declassamenti delle previsioni", S&P Global.