Malgré l’incertitude sur de nombreux fronts, le moteur mondial des fusions et acquisitions semble repasser en vitesse supérieure. L'activité de fusions et acquisitions, mesurée par la valeur globale des transactions, a augmenté de façon significative au second semestre 2025, les acteurs du marché concentrant leurs efforts sur des transactions de plus grande envergure dans des secteurs résilients, en tirant parti du capital créatif et des structures de sortie.

Lors d’une récente conversation sur le Global Corporate/M&A Podcast, Jon Dhanawade, partenaire en capital-investissement chez Mayer Brown, et Steve Rathbone, directeur général et vice-président chez Stout, ont décrypté les forces à l’origine de cette hausse.

« Les transactions sont en augmentation, et accélèrent à l’approche de la fin 2025 et de 2026 », observe Steve. Septembre a été un mois charnière. « Globalement, la valeur des transactions de fusions et acquisitions a bondi de plus de 100 % par rapport à l’année précédente, et le volume des transactions a augmenté de plus de 40 %. » Il note que la taille des transactions a été un facteur : « Méga-transactions — des opérations de plus de cinq milliards de dollars — ont bondi et agissent comme un catalyseur pour le marché dans son ensemble. »

Une grande partie de cette activité se déroule aux États-Unis, qui représentaient environ 72 % de la valeur mondiale des transactions. La technologie et l’infrastructure d’IA, l’électrification et l’énergie, les télécommunications et la santé sont des domaines de premier plan. Jon a souligné qu'un contexte macroéconomique favorable est un autre facteur favorisant les marchés des fusions et acquisitions dans un contexte de signaux contradictoires. « La croissance réelle du PIB s’est révélée résiliente, et la Fed signale de nouvelles baisses de taux, ce qui réduit le coût d’opportunité d’agir maintenant, plutôt que d’attendre. »

Facteurs clés

Pour Steve et Jon, les facteurs clés suivants sont à l'origine du flux de transactions de fusions et acquisitions :

• Les fusions et acquisitions transfrontalières sont en hausse malgré la complexité. « Les acquisitions américaines entrantes et sortantes ont chacune augmenté d’environ 9 % au premier semestre 2025 par rapport au premier semestre 2024 », a déclaré Steve. À l’échelle mondiale, la valeur des transactions est passée d’environ 1 300 milliards à 1 500 milliards de dollars au premier semestre, soit une hausse d’environ 15 % par rapport à l’année précédente. Pourtant, l’activité nationale américaine fixe la tendance, les acheteurs augmentant leurs investissements et le capital demeurant principalement aux États-Unis. Les investisseurs de la région Asie-Pacifique s'adaptent eux aussi. « Ils investissent dans les Amériques — environ 22 % de la valeur totale de leurs transactions au premier semestre 2025, contre 11 % l’année précédente », a observé Steve. Les acheteurs de la région EMEA se sont tournés vers les Amériques et l’Asie-Pacifique pour rechercher de la croissance ou une exécution plus aisée.
  
  Jon fait remarquer que les capitaux semblent se diriger vers les actifs et les géographies considérés comme les plus stratégiquement critiques et favorables à l’exécution. Pourtant, il souligne des frictions liées aux politiques : « Les droits de douane et l’évolution des politiques internationales américaines ont tempéré une partie de cet enthousiasme. « Les acteurs de transactions privilégient de plus en plus les opérations locales ou régionales où le risque d’exécution semble plus maîtrisable. »

• Les transactions industrielles et d’infrastructures se sont considérablement accélérées. « Les opérations de fusion-acquisition industrielles à l’échelle mondiale ont fortement repris », a déclaré Steve. « Au deuxième trimestre de 2025, la valeur des transactions a atteint environ 135,4 milliards de dollars, contre environ 77,1 milliards de dollars au même trimestre de 2024. » L’attrait de l’infrastructure en tant que classe d’actifs réside dans la durée de ses flux de trésorerie, qui sont généralement prévisibles. « Elles ont généralement la capacité de générer des flux de revenus à long terme et des rendements stables », a expliqué Steve. Les investisseurs ciblent la gestion de l’eau, le béton préfabriqué, la technologie nucléaire et d’autres actifs liés à la transition énergétique et à la modernisation.
  
  
• Les parties cherchent des moyens de combler les écarts de valorisation. Steve a évoqué les introductions en bourse reportées ainsi que le sentiment du marché public, qui semble souvent déconnecté des fondamentaux. « Compte tenu des fluctuations des taux d'intérêt, de l'inflation, du contexte géopolitique, de la chaîne d'approvisionnement et des évolutions réglementaires, le fait que des écarts d'évaluation subsistent n'a rien de surprenant. » J’y vois une poursuite de cet environnement. Les professionnels des fusions et acquisitions devront maintenir leur niveau d’excellence pour relever ces défis ».
  
  Jon a reconnu que cette friction complique les sorties et ralentit les processus. Pourtant, il voit des raisons d’être optimiste. « Les liquidités disponibles sont importantes, et plusieurs gestionnaires mondiaux ont annoncé des ambitions de déployer des capitaux importants à l’étranger. » L’innovation évolue dans le domaine du financement. « Nous constatons une grande créativité à tous les niveaux de la structure du capital, mise en œuvre tant par les acheteurs que par les vendeurs pour conclure des affaires. »
  
  Steve est prudemment optimiste : « Nous espérons qu'une meilleure stabilité d'un point de vue macro, ainsi que davantage de créativité dans la structure des capitaux atténuera au moins partiellement l’impasse dans laquelle nous sommes, Mais à court terme, le marché travaille encore sur les chiffres, et il n’y a pas de solution immédiate en vue ».

• Les négociateurs intègrent la volatilité des politiques dans leurs transactions. « Les considérations liées aux tarifs douaniers et aux politiques sont au premier plan, et leur impact s’est propagé sur les chaînes d’approvisionnement, les délais des accords et les marchés de capitaux », a noté Jon.
  
  Steve mentionne également l’incertitude liée aux taux et à l’inflation. « Ajoutez à cela le risque que les taux restent ‘élevés plus longtemps’, les impulsions inflationnistes persistantes liées aux tarifs et à la politique, et une incertitude géopolitique plus large. » . . Tout cela affecte le niveau de confort du capital avec certains types d’investissements.”
  
  Pour les transactions transfrontalières, Jon a souligné les risques de timing. « La volatilité des devises et les tensions géopolitiques dans plusieurs régions posent également un risque de timing. Ce sont des frictions qui poussent les acheteurs à rechercher des transactions plus simples, qui leur offrent davantage de certitude d'aller au bout ».

• Malgré les frictions, les voies d’activité restent ouvertes. « Les transactions intra-régionales continuent de progresser », déclare Steve. « Les accords commerciaux en cours, la dynamique du nearshoring et les écarts d’évaluation entre les régions créent des poches de valeur exploitables. » Jon considère que la restructuration des portefeuilles est durable. « Outre l'optimisation des chaînes d'approvisionnement, les cessions, les acquisitions synergiques et les opérations de scission restent d'actualité ». Steve mentionne également que le militantisme et les politiques fiscales sont des forces puissantes. « L’activisme demeure un catalyseur — centré sur la valorisation, la structure et l’allocation du capital. » Et puis il y a la dimension fiscale. Aux États-Unis, de nouvelles législations influent sur la structuration, la tarification et le traitement fiscal des transactions ».
  
  Jon a résumé succinctement la préférence des investisseurs : « Les investisseurs récompensent la croissance régulière, la prévisibilité et l’échelle. » . . Des combinaisons stratégiques plus grandes et plus audacieuses dans des secteurs et des géographies favorisés.”

• Les sponsors de capital-investissement se réajustent et réaccélèrent. « D’un côté, l’activité d’acquisition s'est montrée relativement ralentie en début d'année. De l’autre, à partir de la fin de l’été, le ressort au capital-investissement s’est accéléré », explique Steve.
  
  Jon considère la dynamique de sortie comme une contrainte clé. « L'incertitude persistante a limité l'activité globale de sortie, poussant les sociétés de capital-investissement et leurs investisseurs à explorer des stratégies alternatives de liquidité telles que les recapitalisations et les fonds de continuation. »
  
  Les parrainages s’orientent vers des acquisitions complémentaires et à grande échelle. « Les acquisitions complémentaires dominent les rachats, représentant environ les trois quarts jusqu'à présent cette année, alors que les sponsors misent sur la taille et les synergies pour déployer leur capital », a déclaré Steve.
  
  Jon a noté que les cessions partielles deviennent plus ciblées, les sponsors « privilégiant moins de cessions mais avec un meilleur potentiel de rendement, où leur expertise en intégration et leurs plans opérationnels peuvent générer des rendements significatifs ». Les sorties restent globalement bien en dessous des moyennes d'avant la pandémie, et les durées de détention demeurent prolongées.

• Les professionnels des transactions se tournent vers des solutions de capital et des structures de sortie innovantes. « Nous observons des rollovers de vendeurs, des earnouts et des fonds propres structurés — des outils pour combler les écarts d’évaluation », a déclaré Steve. « Les fonds de continuation et les recaps minoritaires fournissent de la liquidité sans sorties complètes. » « Les accords de co-contrôle permettent aux sponsors de partager le risque et la gouvernance, tout en conservant une flexibilité de croissance et une exposition future à la hausse. »
  
  Jon indique qu'il « observe actuellement beaucoup d'équité structurée, y compris de l'équité préférentielle ». . . les parrainages qui, historiquement, se concentraient presque exclusivement sur des transactions de contrôle sont désormais plus enclins . . à s’associer à d’autres sponsors dans le cadre de club deals ou à prendre des positions minoritaires ».
  
  La concurrence pour les actifs générant des flux de trésorerie durables est féroce, surtout pour les fonds aux coûts de capital plus faibles. « Des fonds comme l’infrastructure ‘core plus’ et les fonds axés sur l’ESG devraient être actifs », a déclaré Steve. « L’électricité, l’énergie, la technologie et les services commerciaux restent des terrains de prospection prioritaires ».

Guide et liste de surveillance de fin d’année

Dans ce contexte, Steve et Jon suggèrent un manuel pragmatique pour les sponsors :

• Liquidez vos positions là où vous le pouvez. Privilégiez les actifs trophées qui suscitent un intérêt clair de la part des acheteurs.
• Continuez à évaluer l’impact des droits de douane et des autres politiques internationales dans l’ensemble des portefeuilles, car ils entrent tous en compte dans la valeur perçue d’un actif.
• Restez flexible quant aux options de transaction. Analysez en profondeur à quoi pourraient ressembler les options de sortie complète ou partielle.

Prévoyez de la volatilité. Sécurisez le financement le plus tôt possible et évitez les processus dans le cadre desquels le risque réglementaire peut bouleverser le calendrier. Gardez à l’esprit que les opérations domestiques et intra-régionales peuvent être finalisées plus rapidement et à moindre coût que les transactions transfrontalières complexes.

En perspective du quatrième trimestre et de 2026, les professionnels des transactions devraient surveiller :

• La trajectoire des taux d'intérêt et l'ouverture du marché du crédit (Steve note que l'accès au capital est « l'oxygène des méga-transactions, ce qui influence également de manière significative les transactions du marché intermédiaire ainsi que la confiance pour enchérir, gagner et déployer du capital. »)
• Clarté en matière de commerce et de tarifs, et risques géopolitiques.
• Le marché des introductions en bourse, en particulier aux États-Unis (Steve souligne que ces marchés « font office de soupape de décompression pour les sorties de grande envergure »).

Steve conclut : « Si vous êtes un professionnel des transactions qui revoit sa stratégie, les maîtres mots sont la taille, la certitude, la créativité et l’opérationnalité. »

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