Trotz Unsicherheit auf vielen Ebenen scheint der globale M&A-Motor wieder einen höheren Gang einzulegen. Die M&A-Aktivität, gemessen am Transaktionswert, hat in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 deutlich zugenommen, wobei Transaktionsakteure ihren Fokus auf größere Transaktionen in widerstandsfähigen Sektoren richten und dabei kreative Kapital- und Exit-Strukturen nutzen.

In einem kürzlich geführten Gespräch im Global Corporate/M&A Podcast haben Jon Dhanawade, Private-Equity-Partner bei Mayer Brown, und Steve Rathbone, Managing Director und Vice Chairman bei Stout, die treibenden Kräfte hinter dem Anstieg beleuchtet.

„Die Aktivität im Bereich Geschäftsabschlüsse nimmt zu und wird sich auf dem Weg zum Ende des Jahres 2025 und in das Jahr 2026 weiter verstärken“, merkte Steve an. Der September war ein entscheidender Monat. „Der Gesamtwert der M&A-Deals ist im Vergleich zum Vorjahr um mehr als 100 % gestiegen, und das Deal-Volumen hat sich um über 40 % erhöht.“ Er stellt fest, dass die Größe der Deals eine Rolle gespielt hat: „Mega-Deals – Transaktionen über fünf Milliarden Dollar – sind sprunghaft angestiegen und wirken als Katalysator für den Gesamtmarkt.“

Ein Großteil dieser Aktivitäten findet in den Vereinigten Staaten statt, die auf rund 72 % des weltweiten Transaktionswertes entfallen. Technologie und KI-Infrastruktur, Elektrifizierung und Energieversorgung, Telekommunikation und Gesundheitswesen gehören zu den wichtigsten Branchen. Jon betonte, dass ein unterstützendes makroökonomisches Umfeld ein weiterer Faktor ist, der die M&A-Märkte inmitten gemischter Signale antreibt. „Das reale BIP-Wachstum bleibt robust, und die Fed deutet weitere Zinssenkungen an, was die Opportunitätskosten für ein sofortiges Handeln gegenüber dem Abwarten senkt.“

Haupttreiber

Für Steve und Jon sind die folgenden die wichtigsten Treiber des M&A-Dealflows:

• Grenzüberschreitendes M&A nimmt trotz der Komplexität zu. „Sowohl die Inbound- als auch die Outbound-Akquisitionen in den USA sind im ersten Halbjahr 2025 gegenüber dem ersten Halbjahr 2024 jeweils um etwa 9 % gestiegen“, sagte Steve. Weltweit stiegen die Transaktionswerte im ersten Halbjahr im Jahresvergleich von rund 1,3 Billionen Dollar auf 1,5 Billionen Dollar. Dies entspricht einem Anstieg von etwa 15 %. Dennoch geben inländische US-Transaktionen den Ton an, da Käufer ihre Investitionen erhöhen und das Kapital weitgehend im Land bleibt. Auch die Anleger im asiatisch-pazifischen Raum sind dabei, sich neu zu orientieren. „Sie investieren in den Amerikas – rund 22 % ihres gesamten Transaktionswerts im ersten Halbjahr 2025, gegenüber 11 % im Vorjahr“, stellte Steve fest. Käufer aus der EMEA-Region haben sich den Amerikas und dem asiatisch-pazifischen Raum zugewandt, um Wachstum oder leichtere Umsetzung zu finden.
  
  Jon weist darauf hin, dass Kapital in jene Vermögenswerte und Regionen fließt, die als strategisch besonders kritisch und leicht umsetzbar gelten. Dennoch wies er auf politische Reibungen hin: „Zölle und sich verändernde internationale US-Politiken haben die Begeisterung etwas gedämpft.“ Transaktionsakteure bevorzugen zunehmend lokale oder regionale Transaktionen, bei denen das Ausführungsrisiko als besser kontrollierbar erscheint.“

• Das industrielle und infrastrukturelle Transaktionsgeschehen hat sich erheblich beschleunigt. „Die weltweiten M&A-Transaktionen im Industriesektor haben stark angezogen“, sagte Steve. „Im zweiten Quartal 2025 lag der Transaktionswert bei etwa 135,4 Mrd. US-Dollar, verglichen mit rund 77,1 Mrd. US-Dollar im gleichen Quartal 2024.“ Die Attraktivität von Infrastruktur als Anlageklasse ergibt sich aus ihren langfristigen, planbaren Cashflows. „Sie haben in der Regel das Potenzial, langfristige Einnahmequellen und stetige Erträge zu bieten“, erklärte Steve. Die Investoren konzentrieren sich auf die Bereiche Wasserwirtschaft, Betonfertigteile, Nukleartechnologie und andere Vermögenswerte, die mit der Energiewende und -modernisierung zusammenhängen.
  
  
• Marktteilnehmer entwickeln Strategien, um Bewertungslücken zu überbrücken. Steve verwies auf verschobene Börsengänge sowie auf die Stimmung an den öffentlichen Märkten, die oft nicht mehr an den Fundamentaldaten orientiert ist. „Bei den aktuellen Schwankungen der Zinssätze, der Inflation, der geopolitischen Lage, der Lieferketten und der regulatorischen Entwicklungen ist es nicht überraschend, dass Bewertungslücken bestehen bleiben.“ Ich sehe dies als einen fortwährenden Bestandteil des Umfelds, und M&A-Fachleute werden weiterhin auf höchstem Niveau agieren müssen, um diese Herausforderungen zu meistern.
  
  Jon stimmte zu, dass diese Reibung Exits erschwert und Prozesse verlangsamt. Dennoch sieht er Gründe für Optimismus. „Die Liquidität ist beträchtlich, und mehrere globale Manager haben angekündigt, erhebliche Kapitalbeträge im Ausland investieren zu wollen.“ Innovationen im Bereich der Finanzierung entwickeln sich weiter. „Wir beobachten viel Kreativität auf allen Ebenen der Kapitalstruktur, die sowohl von Käufern als auch Verkäufern genutzt wird, um Transaktionen abzuschließen.“
  
  Steve ist vorsichtig optimistisch: „Die Hoffnung ist, dass etwas mehr makroökonomische Stabilität in Verbindung mit kreativen Kapitalstrukturen die Blockade zumindest teilweise lösen wird.“ Aber kurzfristig arbeitet der Markt die Zahlen noch durch, und eine Lösung ist nicht absehbar."

• Dealmakers berücksichtigen politische Volatilität in ihren Deals. „Zölle und politische Rahmenbedingungen stehen im Mittelpunkt, und ihre Auswirkungen machen sich in Lieferketten, Transaktionszeitplänen und den Kapitalmärkten bemerkbar“, so Jon.
  
  Steve ergänzte die Liste um Zins- und Inflationsunsicherheit. „Hinzu kommen das Risiko, dass die Zinssätze länger hoch bleiben, anhaltende Inflationsimpulse im Zusammenhang mit Zöllen und der Politik sowie eine größere geopolitische Unsicherheit.“ . . All dies beeinflusst das Komfortniveau von Kapitalgebern bei bestimmten Arten von Investitionen.“
  
  Bei grenzüberschreitenden Transaktionen wies Jon auf Timing-Risiken hin. „Währungsvolatilität und geopolitische Spannungen in mehreren Regionen schaffen ebenfalls Timing-Risiken.“ Das sind Störfaktoren, die Käufer dazu veranlassen, nach saubereren Geschäften mit größerer Abschlusssicherheit zu suchen.“

• Trotz Reibungen bleiben die Aktivitätsoptionen offen. „Intraregionale Transaktionen sind weiterhin in Bewegung“, sagte Steve. „Laufende Handelsabkommen, Nearshoring-Dynamiken und Bewertungsdifferenzen zwischen Regionen schaffen nutzbare Wertpotenziale.“ Jon sieht die Neuausrichtung des Portfolios als dauerhaft an. „Veräußerungen, synergetische Add-ons und Ausgliederungen stehen weiterhin auf der Tagesordnung, zudem die Optimierung der Lieferkette.“ Steve hob außerdem Aktivismus und Steuerpolitik als entscheidende Einflussfaktoren hervor. Aktivismus bleibt ein Katalysator – mit Fokus auf Bewertung, Struktur und Kapitalallokation. Und dann ist da noch die steuerliche Dimension. Neue US-Gesetzgebung verändert, wie Transaktionen strukturiert, bewertet und besteuert werden.
  
  Jon brachte die Präferenzen der Investoren auf den Punkt: „Investoren belohnen kontinuierliches Wachstum, Vorhersehbarkeit und Skalierbarkeit.“ . . „Größere, mutigere strategische Zusammenschlüsse in bevorzugten Branchen und Regionen.“

• Die Private-Equity-Sponsoren richten sich neu aus und nehmen wieder Fahrt auf. „Einerseits hinkten die Buyout-Aktivitäten zu Beginn des Jahres hinterher.“ „Auf der anderen Seite hat das Private-Equity-Engagement ab Spätsommer an Fahrt aufgenommen“, erklärte Steve.
  
  Jon sieht die Ausstiegsdynamik als wesentliches Hemmnis. „Die anhaltende Unsicherheit hat die Exit-Aktivitäten insgesamt eingeschränkt, was Private-Equity-Firmen und ihre Investoren dazu veranlasst, alternative Liquiditätsstrategien wie Rekapitalisierungen und Fortführungsfonds zu prüfen.“
  
  Sponsoren setzen verstärkt auf Add-ons und Skaleneffekte. „Add-ons dominieren die Übernahmen, bisher etwa drei Viertel in diesem Jahr, da die Sponsoren auf Skaleneffekte und Synergien setzen, um Kapital zu investieren“, sagte Steve.
  
  Jon merkte an, dass Carve-outs gezielter werden, wobei Sponsoren „weniger, aber mit höherem Renditepotenzial ausgestattete Carve-outs verfolgen, bei denen ihre Integrationsexpertise und operative Strategien bedeutende Renditen freisetzen können.“ Insgesamt liegen die Exits weiterhin deutlich unter den Durchschnittswerten vor der Pandemie, und die Haltezeiten sind verlängert.

• Transaktionsmanager wenden sich kreativen Kapital- und Ausstiegsmodellen zu. „Wir sehen Verkäuferbeteiligungen (Rollover), Earnouts und strukturiertes Eigenkapital – Instrumente zur Überbrückung von Bewertungslücken“, sagte Steve. „Continuation Funds und Minority Recaps bieten Liquidität ohne vollständigen Exit.“ Co-Control-Deals ermöglichen es Sponsoren, Risiko und Mitbestimmung zu teilen, während sie Wachstumsoptionen und zukünftiges Upside-Potenzial wahren.
  
  Jon berichtet, dass er derzeit „viele strukturierte Eigenkapitalformen sieht, darunter auch Vorzugs-Eigenkapital“. . . Sponsoren, die sich historisch fast ausschließlich auf Kontrolltransaktionen konzentriert haben, sind jetzt eher bereit, auch auf andere Abschlüsse einzugehen. . . um sich mit anderen Sponsoren bei Club-Deals zusammenzuschließen oder Minderheitsbeteiligungen einzugehen.“
  
  Das Bieterinteresse an Vermögenswerten mit dauerhaften Cashflows ist heftig, insbesondere bei Fonds mit niedrigeren Kapitalkosten. „Fonds wie ‚Core Plus‘-Infrastruktur-Fonds und ESG-Fonds werden voraussichtlich aktiv sein“, sagte Steve. „Strom, Energie, Technologie und Unternehmensdienstleistungen bleiben bevorzugte Jagdreviere für Investoren.“

Der Jahresend-Leitfaden und die Watchlist

In diesem Umfeld schlagen Steve und Jon einen praxisnahen Handlungsleitfaden für Sponsoren vor:

• Wo immer möglich aussteigen. Priorisieren Sie Prestigeobjekte, für die ein klares Käuferinteresse besteht.
• Bewerten Sie weiterhin die Auswirkungen von Zöllen und anderen internationalen politischen Maßnahmen in allen Portfolios, da sie alle in den wahrgenommenen Wert eines Vermögenswerts eingehen.
• Bleiben Sie flexibel bei den Transaktionswegen. Analysieren Sie eingehend, wie die Ausstiegs- oder Teilausstiegsoptionen aussehen könnten.

Rechnen Sie mit Volatilität. Sichern Sie sich die Finanzierung möglichst frühzeitig und vermeiden Sie Verfahren, bei denen regulatorische Risiken den Zeitplan sprengen können. Beachten Sie, dass nationale und regionale Transaktionen oft schneller und kostengünstiger genehmigt werden können als komplexe grenzüberschreitende Angebote.

Mit Blick auf das vierte Quartal und das Jahr 2026 sollten Transaktionsverantwortliche Folgendes im Blick behalten:

• Die Entwicklung der Zinssätze und die Offenheit der Kreditmärkte (Steve merkt an, dass der Zugang zu Kapital „das Lebenselixier für Mega-Deals ist, was auch das mittelständische Transaktionsgeschäft und das Vertrauen in das Bieten, Gewinnen und Investieren von Kapital maßgeblich beeinflusst.“)
• Klarheit bezüglich Handel und Zöllen und geopolitische Risiken.
• Der IPO-Markt, insbesondere in den Vereinigten Staaten (Steve betont, dass diese Märkte „als Druckventil für größere Exits fungieren.“)

Steve kommt zu dem Schluss: „Wenn Sie als Dealmaker Ihre Strategie neu ausrichten, lauten die Leitbegriffe Skalierung, Gewissheit, Kreativität und operatives Geschäft.“

Erfahren Sie hier mehr über Jonathan A. Dhanawade.