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Résumé analytique
Stout a le plaisir de vous présenter notre actualité du secteur d'activité du capital-risque du deuxième trimestre 2025, basée sur les données au 31 mai 2025. Cette publication témoigne de l’expertise spécialisée de Stout dans le secteur d'activité du capital-risque américain et vise à vous apporter notre analyse perspicace, notre aperçu stimulant, ainsi que les dernières tendances et les principaux développements du marché.
Dans cette édition, vous trouverez une variété de sections qui plongent dans différents aspects du paysage du capital-risque, notamment un aperçu du marché, l’analyse des prix, l’environnement de collecte de fonds, les tendances du marché secondaire, l’activité de sortie et les tendances géographiques. Chaque section est conçue pour que vous restiez au fait du secteur d'activité du capital-risque en constante évolution et engagé dans ce secteur.
Environnement du capital-risque au T2 2025
- Ralentissement de l’activité de capital-risque : Au cours du T2 2025, les investisseurs ont adopté une approche plus prudente, car l’environnement du capital-risque aux États-Unis a été confronté à des défis dans un contexte d’activité limitée des introductions en bourse et de sorties retardées pour les entreprises à un stade ultérieur, ce qui a réduit les opportunités de liquidité.
- Augmentation de la taille des fonds et du nombre de fonds : Au deuxième trimestre 2025, la taille totale des fonds a atteint 14 milliards de dollars, tandis que le nombre de fonds Vintage et Closed a augmenté de 1 mais est resté faible par rapport aux trimestres précédents, marquant le deuxième chiffre trimestriel le plus bas des cinq dernières années.
- Environnement de collecte de fonds : Au T2 2025, la taille des fonds a augmenté de 28,7 % en glissement trimestriel, tandis que le nombre de fonds Vintage et Closed a diminué de 91,7 % en glissement annuel. Compte tenu de la détérioration, la performance des fonds de capital-risque reste faible, avec des TRI médians toujours négatifs (-7,8 % au T4 2024). Les fonds Information Technology Vintage ont été plus performants que les fonds Closed pour la première fois en 2019, et les rendements des secteurs de l'informatique et de la santé ont montré une corrélation de 48,8 % au cours des six dernières années, signalant un alignement entre ces deux secteurs.1
- Tendances géographiques : Au T2 2025, l’environnement du capital-risque aux États-Unis a connu une forte baisse de l’activité, avec une baisse du nombre de transactions et du capital investi de 45,2 % et 65,0 % par rapport au trimestre précédent, respectivement. Toutes les régions ont enregistré une baisse du nombre de transactions, les régions de l’Ouest et du Nord-Est ayant connu les plus fortes baisses de la taille des transactions, en baisse de 80,6 % et 65,5 % par rapport au trimestre précédent, respectivement. Ce ralentissement généralisé reflète la prudence des investisseurs et l’incertitude économique par rapport au T1 2025.
- Transactions secondaires : On constate une diminution du nombre de transactions secondaires et de leur volume à partir du premier trimestre 2025. Ceci marque un changement par rapport à la tendance à la hausse des deux derniers trimestres et le point le plus bas depuis le premier trimestre 2024.
Volume et activité des transactions
Historique des transactions de capital-risque
L’activité de transactions de capital-risque aux États-Unis a connu une croissance significative, les capitaux investis ayant bondi de 73 % au T4 2024 pour atteindre 77,2 milliards de dollars, suivis d’une augmentation de 18,5 % au T1 2025, atteignant un sommet de 91,5 milliards de dollars en treize trimestres. Cependant, le nombre de transactions a diminué de 10,9 % en glissement trimestriel et de 24,8 % en glissement annuel au T1 2025, reflétant une tendance vers moins de transactions mais des investissements plus importants, mettant l’accent sur les opportunités à forte valeur ajoutée.2
Histoire du capital-risque aux États-Unis
Transaction et activité en volume par étape de financement
Le nombre de transactions en phase de démarrage a montré une baisse de 8,8 % au T1 2025. Plus précisément, les capitaux de démarrage investis dans les investissements de démarrage ont diminué de 24,3 % au premier trimestre de 2025 par rapport au dernier trimestre de 2024. Alors que le nombre de transactions en phase avancée au T2 2025 est resté stable, les investissements en phase avancée ont diminué de 28,7 %. Par rapport à l’année précédente, le nombre de transactions dans les investissements en capital-risque en phase précoce et en phase avancée a diminué de 23,1 % et 19,4 %, respectivement.
Histoire du capital-risque aux États-Unis par étape
Historiquement, les transactions en phase de démarrage ont été plus nombreuses que les transactions en phase avancée, une tendance qui s’est poursuivie au deuxième trimestre 2025 avec 1 041 transactions en phase précoce contre 920 en phase avancée. Cependant, les transactions en phase avancée ont continué d’attirer plus de capitaux dans l’ensemble. Alors que le financement de série B a traditionnellement attiré les investissements les plus importants, la série A a pris la tête au T1 2025, obtenant 8,91 milliards de dollars de capital total.3
Capital-risque américain investi par étape
Analyse des prix
Évaluation avant et après financement
Le total des médianes d'évaluation avant et après financement s'est redressé par rapport à l’année précédente et a atteint son plus haut niveau depuis 2015 :
Total des médianes d'évaluation avant et après financement
Ventilées par stade, les médianes d'évaluation avant et après financement ont augmenté par rapport au trimestre précédent. Une exception à cette tendance générale est la série E, où l'évaluation avant financement a diminué de 38,8 % et l'évaluation après financement de 38,6 % par rapport au trimestre précédent. La série D a connu la plus forte hausse d’un trimestre à l’autre pour les deux indicateurs, avec une augmentation de 74,4 % et 66,1 %, respectivement.
Évaluation avant financement médiane par étape
Évaluation après financement médiane par étape
Augmentation médiane totale
L'évaluation Step-Up sert généralement d’indicateur du sentiment du marché, de la performance des start-ups et de la confiance des investisseurs. Il y a une baisse importante de Step-Up depuis les sommets de 2021, principalement due aux gains rapides des marchés boursiers, à un appétit pour le risque élevé et à l’augmentation du financement des sociétés de capital-risque.
Augmentation médiane totale
En examinant de près les augmentations médianes spécifiques à la phase, nous avons classé les étapes en deux phases distinctes : la phase précoce et la phase avancée. Dans les phases précoces, nous avons inclus la série Seed jusqu’à la série B et, pour les phases avancées, la série C jusqu’à la série E. Les séries en phase précoce sont généralement caractérisées par des multiples d'augmentation plus élevés, et les séries en phase avancée ont des augmentations plus faibles.
Depuis le trimestre précédent, la hausse la plus prononcée s’est produite au niveau de la série D, affichant une augmentation de 6,2 %, tandis que la baisse la plus prononcée s’est produite au niveau de la série Seed. Les tendances des séries D et Seed par rapport au trimestre précédent coïncident avec les mouvements par rapport à l’année précédente, la série E ayant augmenté de 27,0 % et la série Seed ayant diminué de 4,3 %. Les séries Early Stage variaient entre 1,3x et 1,8x. Les séries Later Stage ont varié entre 1,2x et 1,5x.
Progression médiane par étape
Tendances du marché secondaire
Aperçu
L’activité du marché secondaire du capital-risque a augmenté au T1 et au T2 2024 mais a connu une baisse significative au T3. La tendance s’est poursuivie pour le trimestre en cours.
On constate une diminution de 40,8 % du nombre de transactions secondaires et une diminution de 40,1 % de leur volume à partir du premier trimestre 2025. Ceci marque un changement par rapport à la tendance à la hausse des deux derniers trimestres et le point le plus bas depuis le premier trimestre 2024.
Volume et nombre de transactions secondaires
Activité par secteur
Pourcentage du volume des transactions par secteur - T2 2025
Le tableau ci-dessous comprend toutes les informations concernant les transactions secondaires par secteur au cours des 10 dernières années.
Pourcentage du volume des transactions par secteur
|
Trimestre |
|
Industrie |
Logiciels d’entreprise |
Santé |
Consommation et style de vie |
FinTech |
Technologie Matériel |
FoodTech |
Immobilier |
Transport |
Énergie |
Diplômes |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
|
2ème trimestre 25 |
|
8.5% |
29.4% |
3.5% |
3.0% |
44.8% |
4.9% |
2.7% |
0.0% |
2.0% |
0.9% |
0.0% |
|
1T25 |
|
3.5% |
36.1% |
1.3% |
2.3% |
18.5% |
10.8% |
2.0% |
0.0% |
0.7% |
0.6% |
0.0% |
|
4T24 |
|
20.0% |
36.2% |
0.0% |
5.7% |
24.9% |
5.0% |
0.5% |
0.0% |
0.4% |
1.6% |
0.0% |
|
3T24 |
|
4.5% |
38.0% |
0.4% |
1.4% |
14.8% |
7.0% |
6.2% |
0.0% |
0.3% |
1.5% |
0.0% |
|
2T24 |
|
8.1% |
63.5% |
0.0% |
1.4% |
12.3% |
8.2% |
0.9% |
0.0% |
0.4% |
0.7% |
0.3% |
|
1T24 |
|
8.6% |
62.2% |
2.3% |
2.6% |
15.6% |
2.1% |
0.6% |
0.0% |
0.2% |
0.8% |
0.0% |
|
4ème trimestre 2023 |
|
9.7% |
45.8% |
0.0% |
10.7% |
9.9% |
10.9% |
1.4% |
0.0% |
0.6% |
0.7% |
0.0% |
|
3ème trimestre 2023 |
|
11.6% |
41.7% |
11.0% |
6.0% |
15.7% |
2.1% |
0.6% |
0.1% |
2.1% |
2.7% |
0.0% |
|
2ème trimestre 23 |
|
9.0% |
48.8% |
0.1% |
3.1% |
13.7% |
0.0% |
6.5% |
0.0% |
1.8% |
0.0% |
0.0% |
|
1T23 |
|
12.2% |
37.7% |
1.1% |
4.4% |
21.4% |
0.0% |
10.9% |
0.0% |
0.2% |
0.2% |
0.0% |
|
4T22 |
|
5.9% |
47.5% |
0.1% |
4.9% |
9.9% |
1.2% |
6.1% |
0.0% |
0.8% |
0.2% |
0.0% |
|
3T22 |
|
15.6% |
24.5% |
3.0% |
7.0% |
32.3% |
0.1% |
4.4% |
0.3% |
0.7% |
0.1% |
0.0% |
|
2T22 |
|
6.6% |
33.8% |
1.2% |
15.9% |
17.4% |
0.2% |
2.5% |
3.7% |
1.1% |
0.0% |
0.4% |
|
1T22 |
|
6.2% |
37.8% |
3.7% |
12.9% |
18.6% |
0.3% |
5.2% |
0.4% |
2.1% |
0.4% |
1.9% |
|
4ème trimestre 2021 |
|
5.2% |
37.5% |
1.6% |
11.5% |
19.8% |
0.8% |
4.3% |
0.9% |
6.8% |
0.0% |
1.1% |
|
3ème trimestre 2021 |
|
5.4% |
46.2% |
0.3% |
5.4% |
18.8% |
0.1% |
3.1% |
0.0% |
1.8% |
0.6% |
3.2% |
|
2T21 |
|
3.4% |
33.6% |
2.4% |
6.0% |
25.9% |
0.6% |
8.0% |
1.4% |
1.7% |
0.0% |
0.9% |
|
1T21 |
|
7.9% |
20.4% |
1.9% |
5.9% |
34.4% |
0.4% |
5.4% |
0.7% |
10.0% |
0.0% |
2.5% |
|
4T20 |
|
18.9% |
16.0% |
1.4% |
3.7% |
33.4% |
0.0% |
6.6% |
0.8% |
6.8% |
0.0% |
0.8% |
|
3ème trimestre 2020 |
|
11.2% |
39.1% |
0.6% |
2.1% |
13.1% |
0.0% |
17.0% |
0.2% |
1.0% |
0.0% |
0.6% |
|
2ème trimestre 2020 |
|
18.0% |
11.8% |
1.1% |
23.8% |
13.6% |
0.0% |
3.1% |
0.3% |
19.4% |
0.1% |
0.8% |
|
1T20 |
|
15.6% |
24.5% |
1.1% |
8.6% |
20.2% |
0.0% |
8.0% |
7.6% |
0.6% |
0.0% |
0.0% |
|
4ème trimestre 2019 |
|
5.4% |
34.8% |
6.2% |
12.4% |
13.3% |
0.0% |
5.8% |
0.1% |
11.5% |
0.0% |
0.0% |
|
3ème trimestre 19 |
|
2.9% |
22.8% |
0.4% |
13.3% |
18.0% |
0.0% |
14.4% |
0.0% |
21.3% |
0.0% |
0.0% |
|
2ème trimestre 19 |
|
4.2% |
35.7% |
2.8% |
43.1% |
5.3% |
0.0% |
4.3% |
0.0% |
1.5% |
0.0% |
0.0% |
|
1er trimestre 2019 |
|
0.3% |
39.0% |
39.7% |
0.8% |
2.6% |
0.0% |
0.2% |
0.0% |
6.1% |
0.0% |
0.0% |
|
4ème trimestre 2018 |
|
0.7% |
14.8% |
8.1% |
18.4% |
8.9% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
32.6% |
0.0% |
3.9% |
|
3ème trimestre 18 |
|
0.3% |
5.2% |
8.5% |
21.9% |
4.1% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
18.3% |
0.0% |
0.6% |
|
2T18 |
|
2.0% |
7.0% |
14.1% |
32.7% |
19.5% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
13.6% |
0.0% |
0.0% |
|
1T18 |
|
0.4% |
1.8% |
0.1% |
70.0% |
3.6% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
1.9% |
0.0% |
0.0% |
|
4ème trimestre 2017 |
|
0.0% |
15.3% |
1.6% |
41.5% |
3.8% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
2.2% |
0.0% |
0.0% |
|
3ème trimestre 2017 |
|
0.8% |
29.1% |
3.7% |
27.7% |
27.9% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
|
2ème trimestre 2017 |
|
0.1% |
43.5% |
1.3% |
9.2% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
11.6% |
0.0% |
0.0% |
|
1T17 |
|
0.0% |
20.4% |
0.1% |
29.9% |
4.7% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
0.3% |
0.0% |
0.0% |
|
4ème trimestre 2016 |
|
0.0% |
20.2% |
0.6% |
21.7% |
0.3% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
22.1% |
0.0% |
0.0% |
|
3ème trimestre 2016 |
|
6.5% |
11.8% |
0.0% |
3.3% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
51.8% |
0.0% |
0.0% |
|
2ème trimestre 2016 |
|
0.0% |
8.3% |
0.2% |
31.0% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
57.4% |
0.0% |
0.0% |
|
1T16 |
|
0.0% |
29.3% |
1.1% |
9.5% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
36.2% |
0.0% |
0.0% |
|
4Q15 |
|
0.0% |
17.1% |
44.2% |
0.9% |
1.1% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
3.4% |
0.0% |
0.0% |
|
3Q15 |
|
0.0% |
12.4% |
2.2% |
19.4% |
5.1% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
10.5% |
0.0 |
Volume des transactions par catégoried’actions 4
Depuis le T4 2019, les actions ordinaires sont restées la classe d’actions dominante sur le marché secondaire, représentant 56,0 % du volume total des transactions au T2 2025.
Pourcentage du volume des transactions par catégorie d’actions
Volume de transactions par type d’acheteur et par type de vendeur
Les acheteurs et les vendeurs individuels représentent respectivement 60,6 % et 77,8 % du volume des transactions. Plus de 81,0 % du volume des transactions implique des vendeurs individuels ou institutionnels et, de même, plus de 73,0 % du volume des transactions implique des acheteurs individuels ou institutionnels. En revanche, seulement 16,8 % impliquent des fonds, contre 16,7 % au trimestre précédent.
Pourcentage du volume des transactions par type d’acheteur
Pourcentage du volume des transactions par type de vendeur
Activité de sortie
Activité de sortie et valeur de sortie
Au T2 2025, l’activité de sortie a montré des tendances mitigées. Les sorties ont chuté de 34,2 % en glissement trimestriel et de 28,4 % en glissement annuel, tandis que les montants des sorties ont augmenté de 36,0 % par rapport au trimestre précédent et de 17,5 % en glissement annuel.
Sortie par catégorie5
Les fusions/acquisitions ont dominé le nombre de sorties au cours du premier trimestre 2025, mais ont connu une baisse de 37,5 %, tandis que les sorties d’introductions en bourse ont augmenté de 50,0 % par rapport au trimestre précédent. D’autre part, les montants de sortie pour les introductions en bourse ont suivi une trajectoire descendante, diminuant de 87,3 % pour les introductions en bourse, contrairement à l’augmentation de 212,0 % pour les fusions/acquisitions.
Nombre historique par catégorie de sortie par rapport au montant de sortie par catégorie de sortie
Environnement de sortie
Historiquement, les fusions et acquisitions ont représenté la plus grande part des montants des sorties, une tendance qui s’est poursuivie au deuxième trimestre de 2025. Au cours de cette période, les montants de sortie générés par les fusions/acquisitions ont plus que doublé ceux des introductions en bourse et des autres types de sorties, ce qui souligne leur rôle dominant dans l’activité de sortie.
Au T2 2025, les sorties ont chuté de 34,2 % en glissement trimestriel et de 28,4 % en glissement annuel, tandis que les montants des sorties ont augmenté de 36,0 % par rapport au trimestre précédent et de 17,5 % en glissement annuel. Le secteur des technologies de l’information a enregistré le plus grand nombre de sorties, avec 144 sorties. Les sorties dans la santé ont chuté de 89,5 %, soulignant l’élan plus faible des investisseurs dans la santé.
- Aux fins de cette analyse, nous avons utilisé à la fois des fonds Vintage et des fonds fermés pour lesquels nous disposions de données sur le TRI au T4 2024.
- Sur la base des dernières données disponibles au T1 2025.
- Sur la base des dernières données disponibles au T1 2025.
- Les catégories d’actions sont les suivantes : Ordinaires (y compris les options et les actions ordinaires), Privilégiées (incluant toutes les catégories d’actions privilégiées) et Unités, ce qui indique que des parts d’un fonds ont été vendues.
- Les autres catégories comprennent les rachats, les rachats secondaires, les rachats par les cadres, les fusions entre égaux et les fusions inversées.
