Kurzzusammenfassung

Stout freut sich, seine Branchenaktualisierung zum Risikokapital für Q2 basierend auf Daten bis zum 31. Mai 2025 vorzustellen. Diese Publikation ist ein Beleg für das spezielle Fachwissen, das Stout über die US-amerikanische Risikokapitalbranche verfügt. Wir möchten Ihnen damit aufschlussreiche Analysen, anregende Erkenntnisse und die neuesten Trends und wichtigsten Marktentwicklungen nahebringen.

In dieser Ausgabe finden Sie eine Vielzahl von Abschnitten, die sich mit verschiedenen Aspekten der Risikokapitallandschaft befassen, darunter Marktüberblick, Preisanalyse, Fundraising-Umfeld, Sekundärmarkttrends, Exit-Aktivitäten und geografische Trends. Jeder Abschnitt ist darauf ausgerichtet, Sie über die sich ständig weiterentwickelnde Risikokapitalbranche zu informieren.

Risikokapitalumfeld im 2. Quartal 2025

  • Verlangsamung der Risikokapitalaktivitäten: Im 2. Quartal 2025 nahmen die Anleger eine vorsichtigere Haltung ein, da das Risikokapitalumfeld in den USA mit Herausforderungen konfrontiert war, die sich aus einer eingeschränkten IPO-Tätigkeit und verzögerten Exits für Unternehmen in der Spätphase ergaben, was die Liquiditätsmöglichkeiten reduzierte.
  • Anstieg der Fondsgrößen und der Anzahl der Fonds: Im 2. Quartal 2025 stieg die Gesamtgröße der Fonds auf 14 Mrd. USD, während die Anzahl der Vintage- und Closed-Fonds um 1 anstieg, aber im Vergleich zu den vorangegangenen Quartalen niedrig blieb und den zweitniedrigsten Quartalswert der letzten fünf Jahre markierte.
  • Fundraising-Umfeld: Im 2. Quartal 2025 stiegen die Fondsgrößen um 28,7 % im Vergleich zum Vorquartal, während die Zahl der Vintage- und geschlossenen Fonds um 91,7 % im Vergleich zum Vorjahr zurückging. In Anbetracht der Verschlechterung bleibt die Performance der VC-Fonds schwach, mit weiterhin negativen IRR-Medianen (-7,8% in Q4 2024). Informationstechnologie Vintage-Fonds übertrafen 2019 erstmals geschlossene Fonds, und die Renditen von IT und Gesundheitswesen wiesen in den letzten sechs Jahren eine Korrelation von 48,8 % auf, was auf eine Angleichung der beiden Sektoren hindeutet.1
  • Geografische Trends: Im 2. Quartal 2025 verzeichnete das VC-Umfeld in den USA einen starken Rückgang der Aktivitäten, wobei die Anzahl der Deals und das investierte Kapital um 45,2 % bzw. 65,0 % im Vergleich zum Vorquartal sanken. In allen Regionen wurden weniger Abschlüsse getätigt, wobei der Westen und der Nordosten mit einem Rückgang von 80,6 % bzw. 65,5 % im Vergleich zum Vorquartal den stärksten Rückgang des Geschäftsvolumens verzeichneten. Diese weit verbreitete Verlangsamung spiegelt die vorsichtige Stimmung der Anleger und die wirtschaftliche Unsicherheit im Vergleich zum ersten Quartal 2025 wider.
  • Sekundärtransaktionen: Die Transaktionen im Sekundärmarkt und ihr Volumen sind im Vergleich zu Q1 2025 zurückgegangen. Dies bedeutet eine Abkehr vom Aufwärtstrend der letzten zwei Quartale und stellt den niedrigsten Stand seit Q1 2024 dar.

Geschäftsvolumen und Aktivität

Geschichte der Risikokapitalgeschäfte

Die VC-Transaktionsaktivität in den USA verzeichnete ein deutliches Wachstum, wobei das investierte Kapital im vierten Quartal 2024 um 73 % auf 77,2 Mrd. USD anstieg, gefolgt von einem Anstieg um 18,5 % im ersten Quartal 2025, wodurch ein Dreizehn-Quartals-Hoch von 91,5 Mrd. USD erreicht wurde. Die Zahl der Geschäftsabschlüsse ging jedoch im 1. Quartal 2025 um 10,9 % gegenüber dem Vorquartal und um 24,8 % gegenüber dem Vorjahresquartal zurück, was eine Verlagerung hin zu weniger Geschäftsabschlüssen, dafür aber zu größeren Investitionen widerspiegelt, wobei der Schwerpunkt auf hochwertigen Möglichkeiten liegt.2

Verlauf des US-amerikanischen Risikokapitals

Table 1

Transaktions- und Volumenaktivität nach Finanzierungsphase

Die Anzahl der Early Stage Deals ging im Q1 2025 um 8,8 % zurück. Insbesondere das in die Anfangsphase investierte Kapital ging im ersten Quartal 2025 im Vergleich zum letzten Quartal 2024 um 24,3 % zurück. Während die Anzahl der Late Stage Deals im zweiten Quartal 2025 unverändert blieb, gingen die Late Stage Investitionen um 28,7 % zurück. Die Zahl der Abschlüsse bei VC-Investitionen in der Früh- und Spätphase sank gegenüber dem Vorjahr um 23,1 % bzw. 19,4 %.

Verlauf des US-amerikanischen Risikokapitals nach Phasen

Table 2

In der Vergangenheit war die Zahl der Early Stage-Deals höher als die der Late Stage-Deals, ein Trend, der sich auch im zweiten Quartal 2025 fortsetzte: 1.041 Early Stage-Deals gegenüber 920 Late Stage-Deals. Allerdings zogen Late Stage-Deals insgesamt weiterhin mehr Kapital an. Während Finanzierungen der Serie B traditionell die höchsten Investitionen anziehen, übernahm die Serie A im 1. Quartal 2025 die Führung und sicherte sich insgesamt 8,91 Mrd. USD an Kapital.3

U.S. Risikokapitalinvestitionen nach Phasen

Table 3

Analyse der Preisgestaltung

Pre- und Post-Money-Bewertung

Die Pre- und Post-Money-Bewertungsmediane haben sich insgesamt gegenüber dem Vorjahr erholt und befinden sich auf dem höchsten Stand seit 2015:

Pre- und Post-Money-Bewertungsmediane gesamt

Table 4

Aufgeschlüsselt nach Phasen stiegen sowohl die Pre- als auch die Post-Money-Bewertungsmediane gegenüber dem Vorquartal. Ein Ausreißer aus diesem allgemeinen Trend ist die Serie E, bei der die Pre-Money-Bewertung um 38,8 % und die Post-Money-Bewertung um 38,6 % im Quartalsvergleich zurückgingen. Die Serie D verzeichnete mit einem Anstieg von 74,4 % bzw. 66,1 % im Quartalsvergleich die stärkste Aufwärtsbewegung bei beiden Kennzahlen.

Mittlere Pre-Money Bewertung nach Phase

Table 5

Mittlere Post-Money Bewertung nach Phase

Table 6

Total Median Step-Up

Der Bewertung Step-Up dient allgemein als Indikator für die Marktstimmung, die Performance von Start-ups und das Vertrauen der Anleger. Seit den Höchstständen im Jahr 2021 ist ein erheblicher Rückgang des Step-Up zu verzeichnen, der in erster Linie auf die raschen Kursgewinne an den Aktienmärkten, die hohe Risikobereitschaft und die verstärkte Finanzierung von Risikokapitalgesellschaften zurückzuführen ist.

Total Median Step-Up

Table 7

Bei der Untersuchung der stadienspezifischen Median Step-Ups haben wir die Stadien in zwei verschiedene Phasen eingeteilt: die frühen Stadien und die späteren Stadien. In den frühen Stadien wurden die Serien Seed bis Serie B und in den späteren Stadien die Serien C bis Serie E berücksichtigt. Die Serien der frühen Stadien zeichnen sich im Allgemeinen durch höhere Step-Up-Multiplikatoren aus, während die Serien der späteren Stadien niedrigere Step-Ups aufweisen.

Seit dem vorangegangenen Quartal verzeichnete die Serie D mit einem Anstieg von 6,2 % die größte Aufwärtsbewegung, während die Serie Seed am stärksten abnahm. Die Trends der Serie D und Seed im Quartalsvergleich stimmen mit den Bewegungen im Jahresvergleich überein: die Serie E stieg um 27,0 % während Seed um 4,3 % zurückging. Early Stage-Serien bewegten sich zwischen dem 1,3-fachen und dem 1,8-fachen. Spätere Stufenreihen schwankten zwischen 1,2x und 1,5x.

Median Step-Up nach Stufe

Table 8

Trends auf dem Sekundärmarkt

Übersicht

Die Aktivität auf dem VC-Sekundärmarkt nahm im ersten und zweiten Quartal 2024 zu, ging aber im dritten Quartal deutlich zurück. Dieser Trend setzte sich auch im laufenden Quartal fort.

Bei den sekundären Transaktionen ging die Zahl der Deals um 40,8 % und das Volumen um 40,1 % gegenüber Q1 2025 zurück. Dies bedeutet eine Abkehr vom Aufwärtstrend der letzten beiden Quartale und stellt den niedrigsten Stand seit Q1 2024 dar.

Transaktionsvolumen und Anzahl der Sekundärtransaktionen

Table 9

Tätigkeit nach Sektoren

Prozentualer Anteil des Transaktionsvolumens nach Sektor - Q2 2025

Table 10

Die nachstehende Tabelle enthält alle Informationen zu den sekundären Transaktionen der letzten 10 Jahre nach Sektor.

Prozentsatz des Transaktionsvolumens nach Sektor

Quartal

 

Industrie

Unternehmenssoftware

Gesundheitswesen

Verbraucher & Lebensstil

FinTech

Technische Hardware

Lebensmitteltechnologie

Immobilien

Transport

Energie

Bildung

2Q25

 

8.5%

29.4%

3.5%

3.0%

44.8%

4.9%

2.7%

0.0%

2.0%

0.9%

0.0%

1Q25

 

3.5%

36.1%

1.3%

2.3%

18.5%

10.8%

2.0%

0.0%

0.7%

0.6%

0.0%

4Q24

 

20.0%

36.2%

0.0%

5.7%

24.9%

5.0%

0.5%

0.0%

0.4%

1.6%

0.0%

3Q24

 

4.5%

38.0%

0.4%

1.4%

14.8%

7.0%

6.2%

0.0%

0.3%

1.5%

0.0%

2Q24

 

8.1%

63.5%

0.0%

1.4%

12.3%

8.2%

0.9%

0.0%

0.4%

0.7%

0.3%

1Q24

 

8.6%

62.2%

2.3%

2.6%

15.6%

2.1%

0.6%

0.0%

0.2%

0.8%

0.0%

4Q23

 

9.7%

45.8%

0.0%

10.7%

9.9%

10.9%

1.4%

0.0%

0.6%

0.7%

0.0%

3Q23

 

11.6%

41.7%

11.0%

6.0%

15.7%

2.1%

0.6%

0.1%

2.1%

2.7%

0.0%

2Q23

 

9.0%

48.8%

0.1%

3.1%

13.7%

0.0%

6.5%

0.0%

1.8%

0.0%

0.0%

1Q23

 

12.2%

37.7%

1.1%

4.4%

21.4%

0.0%

10.9%

0.0%

0.2%

0.2%

0.0%

4Q22

 

5.9%

47.5%

0.1%

4.9%

9.9%

1.2%

6.1%

0.0%

0.8%

0.2%

0.0%

3Q22

 

15.6%

24.5%

3.0%

7.0%

32.3%

0.1%

4.4%

0.3%

0.7%

0.1%

0.0%

2Q22

 

6.6%

33.8%

1.2%

15.9%

17.4%

0.2%

2.5%

3.7%

1.1%

0.0%

0.4%

1Q22

 

6.2%

37.8%

3.7%

12.9%

18.6%

0.3%

5.2%

0.4%

2.1%

0.4%

1.9%

4Q21

 

5.2%

37.5%

1.6%

11.5%

19.8%

0.8%

4.3%

0.9%

6.8%

0.0%

1.1%

3Q21

 

5.4%

46.2%

0.3%

5.4%

18.8%

0.1%

3.1%

0.0%

1.8%

0.6%

3.2%

2Q21

 

3.4%

33.6%

2.4%

6.0%

25.9%

0.6%

8.0%

1.4%

1.7%

0.0%

0.9%

1Q21

 

7.9%

20.4%

1.9%

5.9%

34.4%

0.4%

5.4%

0.7%

10.0%

0.0%

2.5%

4Q20

 

18.9%

16.0%

1.4%

3.7%

33.4%

0.0%

6.6%

0.8%

6.8%

0.0%

0.8%

3Q20

 

11.2%

39.1%

0.6%

2.1%

13.1%

0.0%

17.0%

0.2%

1.0%

0.0%

0.6%

2Q20

 

18.0%

11.8%

1.1%

23.8%

13.6%

0.0%

3.1%

0.3%

19.4%

0.1%

0.8%

1Q20

 

15.6%

24.5%

1.1%

8.6%

20.2%

0.0%

8.0%

7.6%

0.6%

0.0%

0.0%

4Q19

 

5.4%

34.8%

6.2%

12.4%

13.3%

0.0%

5.8%

0.1%

11.5%

0.0%

0.0%

3Q19

 

2.9%

22.8%

0.4%

13.3%

18.0%

0.0%

14.4%

0.0%

21.3%

0.0%

0.0%

2Q19

 

4.2%

35.7%

2.8%

43.1%

5.3%

0.0%

4.3%

0.0%

1.5%

0.0%

0.0%

1Q19

 

0.3%

39.0%

39.7%

0.8%

2.6%

0.0%

0.2%

0.0%

6.1%

0.0%

0.0%

4Q18

 

0.7%

14.8%

8.1%

18.4%

8.9%

0.0%

0.0%

0.0%

32.6%

0.0%

3.9%

3Q18

 

0.3%

5.2%

8.5%

21.9%

4.1%

0.0%

0.0%

0.0%

18.3%

0.0%

0.6%

2Q18

 

2.0%

7.0%

14.1%

32.7%

19.5%

0.0%

0.0%

0.0%

13.6%

0.0%

0.0%

1Q18

 

0.4%

1.8%

0.1%

70.0%

3.6%

0.0%

0.0%

0.0%

1.9%

0.0%

0.0%

4Q17

 

0.0%

15.3%

1.6%

41.5%

3.8%

0.0%

0.0%

0.0%

2.2%

0.0%

0.0%

3Q17

 

0.8%

29.1%

3.7%

27.7%

27.9%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

2Q17

 

0.1%

43.5%

1.3%

9.2%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

11.6%

0.0%

0.0%

1Q17

 

0.0%

20.4%

0.1%

29.9%

4.7%

0.0%

0.0%

0.0%

0.3%

0.0%

0.0%

4Q16

 

0.0%

20.2%

0.6%

21.7%

0.3%

0.0%

0.0%

0.0%

22.1%

0.0%

0.0%

3Q16

 

6.5%

11.8%

0.0%

3.3%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

51.8%

0.0%

0.0%

2Q16

 

0.0%

8.3%

0.2%

31.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

57.4%

0.0%

0.0%

1Q16

 

0.0%

29.3%

1.1%

9.5%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

36.2%

0.0%

0.0%

4Q15

 

0.0%

17.1%

44.2%

0.9%

1.1%

0.0%

0.0%

0.0%

3.4%

0.0%

0.0%

3Q15

 

0.0%

12.4%

2.2%

19.4%

5.1%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

10.5%

0.0

 

Transaktionsvolumen nach Anteilsklassen4

Seit Q4 2019 ist die Stammaktie die dominierende Aktienklasse auf dem Sekundärmarkt und machte 56,0 % des gesamten Transaktionsvolumens in Q2 2025 aus.

Prozentualer Anteil des Transaktionsvolumens nach Anteilsklassen

Table 11

Transaktionsvolumen nach Käufertyp und nach Verkäufertyp

Auf Einzelkäufer und Einzelverkäufer entfallen 60,6 % bzw. 77,8 % des Transaktionsvolumens. Über 81,0 % des Transaktionsvolumens entfallen auf private oder institutionelle Verkäufer, und über 73,0 % des Transaktionsvolumens auf private oder institutionelle Käufer. Dagegen entfallen nur 16,8 % auf Fonds, verglichen mit 16,7 % im letzten Quartal.

Prozentualer Anteil des Transaktionsvolumens nach Käufertyp

Table 12

Prozentsatz des Transaktionsvolumens nach Verkäufertyp

Table 13

Exit-Aktivität

Exit-Aktivität und Exit-Wert

Im 2. Quartal 2025 zeigten sich bei den Ausstiegsaktivitäten unterschiedliche Trends. Die Ausstiege sanken im Quartalsvergleich um 34,2 % und im Jahresvergleich um 28,4 % während die Ausstiegswerte gegenüber dem Vorquartal um 36,0 % und im Vergleich zum Vorjahr um 17,5 % stiegen.

Ausstieg pro Kategorie5

Fusionen/Akquisitionen führten die Zahl der Exits im ersten Quartal 2025 an, verzeichneten jedoch einen Rückgang von 37,5 %, während die Zahl der IPO-Exits im Quartalsvergleich um 50,0 % stieg. Andererseits waren die Ausstiegsbeträge für den Börsengang rückläufig und gingen um 87,3 % zurück, während sie für Fusionen/Akquisitionen um 212,0 % anstiegen.

Historische Anzahl pro Exit-Kategorie vs. Exit-Betrag pro Exit-Kategorie

Table 14

Exit-Umgebung

In der Vergangenheit entfiel der größte Teil der Exit-Beträge auf Fusionen/Akquisitionen, ein Trend, der sich auch im zweiten Quartal 2025 fortsetzte. In diesem Zeitraum waren die durch Fusionen/Akquisitionen erzielten Exit-Beträge mehr als doppelt so hoch wie die von Börsengängen und anderen Arten von Exits, was ihre dominante Rolle bei der Förderung von Exit-Aktivitäten unterstreicht.

Im 2. Quartal 2025 sanken die Exits um 34,2% gegenüber dem Vorquartal und 28,4% gegenüber dem Vorjahr, während die Exit-Beträge um 36,0% gegenüber dem Vorquartal und 17,5% gegenüber dem Vorjahr stiegen. Der Informationstechnologiesektor stand mit 144 Ausstiegen an der Spitze. Die Ausstiege im Gesundheitswesen fielen um 89,5 %, was die schwächere Dynamik der Anleger im Gesundheitswesen unterstreicht.

  1. Für diese Analyse haben wir sowohl Vintage- als auch geschlossene Fonds verwendet, für die uns IRR-Daten zum vierten Quartal 2024 vorlagen.
  2. Basierend auf den neuesten verfügbaren Daten ab Q1 2025.
  3. Basierend auf den neuesten verfügbaren Daten ab Q1 2025.
  4. Die Aktienklassen sind Stammaktien (einschließlich Optionen und Stammaktien), Vorzugsaktien (einschließlich aller Klassen von Vorzugsaktien) und Einheiten, was bedeutet, dass Einheiten eines Fonds verkauft wurden.
  5. Die Kategorie „Sonstige” umfasst Übernahmen, Übernahmen am Sekundärmarkt, Management-Ausverkäufe, Fusionen auf Augenhöhe und umgekehrte Fusionen.