Riepilogo esecutivo

Stout è lieta di presentare l'aggiornamento sul settore del venture capital per il secondo trimestre del 2025, basato sui dati al 31 maggio 2025. Questa pubblicazione dimostra l'esperienza che Stout ha maturato nel settore del venture capital statunitense e intende offrire analisi significative, approfondimenti che stimolano il pensiero e le ultime tendenze e gli sviluppi chiave del mercato.

In questa edizione, troverai una varietà di sezioni che approfondiscono diversi aspetti del panorama del venture capital, tra cui la panoramica del mercato, l'analisi dei prezzi, l'ambiente di raccolta fondi, le tendenze del mercato secondario, l'attività di uscita e le tendenze geografiche. Ogni sezione è progettata per tenerti informato e coinvolto con il settore in continua evoluzione del venture capital.

Contesto di venture capital nel 2° trimestre 2025

  • Rallentamento dell'attività di venture capital: durante il 2° trimestre 2025, gli investitori hanno adottato un approccio più cauto poiché il contesto del venture capital statunitense ha dovuto affrontare sfide a causa dell'attività di IPO limitata e delle uscite ritardate per le imprese in fase successiva, che hanno ridotto le opportunità di liquidità.
  • Aumento delle dimensioni dei fondi e del numero di fondi: nel secondo trimestre del 2025, le dimensioni totali dei fondi sono aumentate a 14 miliardi di dollari, mentre il numero di fondi Vintage e Closed è aumentato di 1 ma è rimasto basso rispetto ai trimestri precedenti, segnando la seconda cifra trimestrale più bassa degli ultimi cinque anni.
  • Ambiente di raccolta fondi: nel 2° trimestre 2025, le dimensioni dei fondi sono aumentate del 28,7% su base trimestrale, mentre il numero di fondi Vintage e Closed è diminuito del 91,7% su base annua. Dato il deterioramento, la performance dei fondi di venture capital rimane debole, con l'IRR mediano ancora negativo (-7,8% nel 4° trimestre 2024). I fondi Vintage dell'Information Technology hanno superato le prestazioni dei fondi Closed per la prima volta nel 2019 e i rendimenti nell'IT e nell'assistenza sanitaria mostrato una correlazione del 48,8% negli ultimi sei anni, segnalando un allineamento tra i due settori.1
  • Tendenze geografiche: nel 2° trimestre 2025, il contesto dei VC statunitense ha registrato un forte calo dell'attività, con un numero di operazioni e un capitale investito diminuito rispettivamente del 45,2% e del 65,0% rispetto al trimestre precedente. Tutte le regioni hanno registrato un minor numero di operazioni, con le regioni occidentali e nordorientali che hanno registrato i cali più marcati in termini di dimensioni, rispettivamente dell'80,6% e del 65,5%, su base trimestrale. Questo rallentamento diffuso riflette il cauto sentiment degli investitori e l'incertezza economica rispetto al 1° trimestre 2025.
  • Operazioni secondarie: c'è stata una diminuzione del numero di operazioni delle operazioni secondarie e una diminuzione del loro volume rispetto al primo trimestre 2025. Questo segna un cambiamento rispetto alla tendenza al rialzo degli ultimi due trimestri e rappresenta il punto più basso dal primo trimestre 2024.

Volume e attività delle operazioni

Storia delle operazioni di venture capital

L'attività delle operazioni di venture capital negli Stati Uniti ha registrato una crescita significativa, con un aumento del capitale investito del 73% nel quarto trimestre 2024 a 77,2 miliardi di dollari, seguito da un aumento del 18,5% nel primo trimestre 2025, raggiungendo un massimo degli ultimi tredici trimestri di 91,5 miliardi di dollari. Tuttavia, il numero delle operazioni è diminuito del 10,9% su base trimestrale e del 24,8% su base annua nel primo trimestre del 2025, riflettendo uno spostamento verso un minor numero di operazioni ma investimenti più grandi, mettendo in risalto le opportunità di alto valore.2

Storia del venture capital negli Stati Uniti

Table 1

Volume e attività delle operazioni per fase di finanziamento

Il numero delle operazioni in fase iniziale ha mostrato un calo dell'8,8% nel primo trimestre 2025. In particolare, il capitale investito in fase iniziale è diminuito del 24,3% nel primo trimestre del 2025 rispetto all'ultimo del 2024. Mentre il numero delle operazioni in fase finale nel secondo trimestre 2025 è rimasto stabile, gli investimenti nella fase finale sono diminuiti del 28,7%. Il numero di operazioni in investimenti di VC in fase iniziale e tardiva è diminuito su base annua rispettivamente del 23,1% e del 19,4%.

Storia del venture capital statunitense per fase

Table 2

Storicamente, le operazioni Early Stage hanno superato quelle Late Stage, una tendenza che è persistita nel secondo trimestre del 2025 con 1.041 operazioni Early Stage contro 920 operazioni Late Stage. Tuttavia, le operazioni Late Stage hanno continuato ad attrarre complessivamente più capitali. Mentre i finanziamenti di serie B hanno tradizionalmente attirato gli investimenti più elevati, la serie A ha preso il comando nel 1° trimestre 2025, assicurandosi 8,91 miliardi di dollari di capitale totale.3

Venture capitale statunitense investito per fase

Table 3

Analisi dei prezzi

Valutazione pre e post-investimento

Le mediane totali di valutazione pre e post-investimento hanno recuperato su base annua e sono al livello più alto dal 2015:

Mediane totali di valutazione pre e post-investimento

Table 4

Suddivisi per fase, le mediane di valutazione pre- e post-investimento sono aumentate rispetto al trimestre precedente. Un'eccezione a questa tendenza generale è la Serie E, in cui la valutazione pre-investimento è diminuita del 38,8% e la valutazione post-investimento è diminuita del 38,6% su base trimestrale. La serie D ha avuto il maggiore movimento al rialzo su base trimestrale su entrambi i parametri, aumentando rispettivamente del 74,4% e del 66,1%.

Valutazione pre-investimento mediana per fase

Table 5

Valutazione post-investimento mediana per fase

Table 6

Incremento mediano totale

L'incremento di valutazione funge generalmente da indicatore del sentiment del mercato, della performance delle start-up e della fiducia degli investitori. C'è una diminuzione sostanziale dell'incremento di valutazione rispetto ai massimi del 2021, guidata principalmente dai rapidi guadagni del mercato azionario, dall'elevata propensione al rischio e dall'aumento dei finanziamenti per le società di venture capital.

Incremento mediano totale

Table 7

Immergendoci negli incrementi mediani specifici per fase, abbiamo classificato le fasi in due fasi distinte: iniziali e successive. Nelle fasi iniziali, abbiamo incluso la Serie Seed fino alla Serie B, e per le fasi successive abbiamo incluso la Serie C fino alla Serie E. Le Serie iniziali sono generalmente caratterizzate da multipli di incremento più alti, mentre le Serie successive riscontrano incrementi più bassi.

Dal trimestre precedente, il maggiore movimento al rialzo si è verificato sulla Serie D, con un aumento del 6,2%, mentre il maggiore movimento al ribasso si è verificato sulla Serie Seed. Le tendenze delle Serie D e Seed su base trimestrale coincidono con i movimenti su base annuale, con la Serie E in aumento del 27,0% e la Seed in calo del 4,3%. Le serie Early Stage variavano tra 1,3x e 1,8x. Le serie successive hanno subito una variazione tra 1,2x e 1,5x.

Incremento mediano per fase

Table 8

Tendenze del mercato secondario

Panoramica

L'attività del mercato secondario VC è aumentata nel 1° e 2° trimestre 2024, ma ha registrato un calo significativo nel 3° trimestre. La tendenza è continuata per il trimestre in corso.

c'è stata una diminuzione del 40,8% nel numero di operazioni delle operazioni secondarie e una diminuzione del 40,1% nel loro volume rispetto al primo trimestre 2025. Questo segna un cambiamento rispetto alla tendenza al rialzo degli ultimi due trimestri e rappresenta il punto più basso dal primo trimestre 2024.

Volume delle operazioni e numero delle operazioni secondarie

Table 9

Attività per settore

Percentuale del volume delle transazioni per settore - Q2 2025

Table 10

La tabella seguente include tutte le informazioni sulle operazioni secondarie per settore negli ultimi 10 anni.

Percentuale del volume delle transazioni per settore

Trimestre

 

Industriali

Software aziendale

Assistenza sanitaria

Consumi e lifestyle

FinTech

Tecnologia Hardware

FoodTech

Beni immobili

Trasporti

Energia

Formazione

2Q25

 

8.5%

29.4%

3.5%

3.0%

44.8%

4.9%

2.7%

0.0%

2.0%

0.9%

0.0%

1Q25

 

3.5%

36.1%

1.3%

2.3%

18.5%

10.8%

2.0%

0.0%

0.7%

0.6%

0.0%

4Q24

 

20.0%

36.2%

0.0%

5.7%

24.9%

5.0%

0.5%

0.0%

0.4%

1.6%

0.0%

3Q24

 

4.5%

38.0%

0.4%

1.4%

14.8%

7.0%

6.2%

0.0%

0.3%

1.5%

0.0%

2Q24

 

8.1%

63.5%

0.0%

1.4%

12.3%

8.2%

0.9%

0.0%

0.4%

0.7%

0.3%

1Q24

 

8.6%

62.2%

2.3%

2.6%

15.6%

2.1%

0.6%

0.0%

0.2%

0.8%

0.0%

4Q23

 

9.7%

45.8%

0.0%

10.7%

9.9%

10.9%

1.4%

0.0%

0.6%

0.7%

0.0%

3Q23

 

11.6%

41.7%

11.0%

6.0%

15.7%

2.1%

0.6%

0.1%

2.1%

2.7%

0.0%

2Q23

 

9.0%

48.8%

0.1%

3.1%

13.7%

0.0%

6.5%

0.0%

1.8%

0.0%

0.0%

1Q23

 

12.2%

37.7%

1.1%

4.4%

21.4%

0.0%

10.9%

0.0%

0.2%

0.2%

0.0%

4Q22

 

5.9%

47.5%

0.1%

4.9%

9.9%

1.2%

6.1%

0.0%

0.8%

0.2%

0.0%

3Q22

 

15.6%

24.5%

3.0%

7.0%

32.3%

0.1%

4.4%

0.3%

0.7%

0.1%

0.0%

2Q22

 

6.6%

33.8%

1.2%

15.9%

17.4%

0.2%

2.5%

3.7%

1.1%

0.0%

0.4%

1Q22

 

6.2%

37.8%

3.7%

12.9%

18.6%

0.3%

5.2%

0.4%

2.1%

0.4%

1.9%

4Q21

 

5.2%

37.5%

1.6%

11.5%

19.8%

0.8%

4.3%

0.9%

6.8%

0.0%

1.1%

3Q21

 

5.4%

46.2%

0.3%

5.4%

18.8%

0.1%

3.1%

0.0%

1.8%

0.6%

3.2%

2Q21

 

3.4%

33.6%

2.4%

6.0%

25.9%

0.6%

8.0%

1.4%

1.7%

0.0%

0.9%

1Q21

 

7.9%

20.4%

1.9%

5.9%

34.4%

0.4%

5.4%

0.7%

10.0%

0.0%

2.5%

4Q20

 

18.9%

16.0%

1.4%

3.7%

33.4%

0.0%

6.6%

0.8%

6.8%

0.0%

0.8%

3Q20

 

11.2%

39.1%

0.6%

2.1%

13.1%

0.0%

17.0%

0.2%

1.0%

0.0%

0.6%

2Q20

 

18.0%

11.8%

1.1%

23.8%

13.6%

0.0%

3.1%

0.3%

19.4%

0.1%

0.8%

1Q20

 

15.6%

24.5%

1.1%

8.6%

20.2%

0.0%

8.0%

7.6%

0.6%

0.0%

0.0%

4Q19

 

5.4%

34.8%

6.2%

12.4%

13.3%

0.0%

5.8%

0.1%

11.5%

0.0%

0.0%

3Q19

 

2.9%

22.8%

0.4%

13.3%

18.0%

0.0%

14.4%

0.0%

21.3%

0.0%

0.0%

2Q19

 

4.2%

35.7%

2.8%

43.1%

5.3%

0.0%

4.3%

0.0%

1.5%

0.0%

0.0%

1Q19

 

0.3%

39.0%

39.7%

0.8%

2.6%

0.0%

0.2%

0.0%

6.1%

0.0%

0.0%

4Q18

 

0.7%

14.8%

8.1%

18.4%

8.9%

0.0%

0.0%

0.0%

32.6%

0.0%

3.9%

3Q18

 

0.3%

5.2%

8.5%

21.9%

4.1%

0.0%

0.0%

0.0%

18.3%

0.0%

0.6%

2Q18

 

2.0%

7.0%

14.1%

32.7%

19.5%

0.0%

0.0%

0.0%

13.6%

0.0%

0.0%

1Q18

 

0.4%

1.8%

0.1%

70.0%

3.6%

0.0%

0.0%

0.0%

1.9%

0.0%

0.0%

4Q17

 

0.0%

15.3%

1.6%

41.5%

3.8%

0.0%

0.0%

0.0%

2.2%

0.0%

0.0%

3T17

 

0.8%

29.1%

3.7%

27.7%

27.9%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

2T17

 

0.1%

43.5%

1.3%

9.2%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

11.6%

0.0%

0.0%

1T17

 

0.0%

20.4%

0.1%

29.9%

4.7%

0.0%

0.0%

0.0%

0.3%

0.0%

0.0%

4T16

 

0.0%

20.2%

0.6%

21.7%

0.3%

0.0%

0.0%

0.0%

22.1%

0.0%

0.0%

3T16

 

6.5%

11.8%

0.0%

3.3%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

51.8%

0.0%

0.0%

2T16

 

0.0%

8.3%

0.2%

31.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

57.4%

0.0%

0.0%

1T16

 

0.0%

29.3%

1.1%

9.5%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

36.2%

0.0%

0.0%

4Q15

 

0.0%

17.1%

44.2%

0.9%

1.1%

0.0%

0.0%

0.0%

3.4%

0.0%

0.0%

3Q15

 

0.0%

12.4%

2.2%

19.4%

5.1%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

10.5%

0.0

 

Volume delle operazioni per classe di azioni4

Dal 4° trimestre 2019, le azioni ordinarie sono rimaste la classe di azioni dominante nel mercato secondario, rappresentando il 56,0% del volume totale delle transazioni nel 2° trimestre 2025.

Percentuale del volume delle transazioni per classe di azioni

Table 11

Volume delle transazioni per tipo di acquirente e per tipo di venditore

Gli acquirenti individuali e i venditori individuali rappresentano rispettivamente il 60,6% e il 77,8% del volume delle transazioni. Oltre l'81,0% del volume delle transazioni coinvolge venditori individuali o istituzionali e, analogamente, oltre il 73,0% del volume delle transazioni coinvolge acquirenti individuali o istituzionali. Al contrario, solo il 16,8% riguarda fondi, rispetto al 16,7% dello scorso trimestre.

Percentuale del volume delle transazioni per tipo di acquirente

Table 12

Percentuale del volume delle transazioni per tipo di venditore

Table 13

Attività di uscita

Attività di uscita e valore di uscita

Nel 2° trimestre 2025, l'attività di uscita ha mostrato tendenze contrastanti. Le uscite sono diminuite del 34,2% trimestrale e del 28,4% a/a, mentre gli importi delle uscite sono aumentati del 36,0% rispetto al trimestre precedente e del 17,5% a/a.

Uscita per Categoria5

Le fusioni/acquisizioni hanno guidato il numero di uscite durante il primo trimestre del 2025, ma hanno visto un calo del 37,5%, mentre le uscite dalle IPO sono aumentate del 50,0% su base trimestrale. D'altra parte, gli importi di uscita per l'IPO hanno seguito una traiettoria discendente, diminuendo dell'87,3% per l'IPO, a fronte dell'aumento del 212,0% per le fusioni/acquisizioni.

Numero storico per categoria di uscita rispetto all'importo di uscita per categoria di uscita

Table 14

Contesto di uscita

Storicamente, le fusioni/acquisizioni hanno rappresentato la quota maggiore degli importi di uscita, una tendenza che è continuata nel secondo trimestre del 2025. Durante questo periodo, gli importi di uscita generati da fusioni/acquisizioni sono stati più del doppio di quelli delle IPO e di altri tipi di uscite, evidenziando il loro ruolo dominante nel guidare l'attività di uscita.

Nel secondo trimestre del 2025, le uscite sono diminuite del 34,2% su base trimestrale e del 28,4% su base annua, mentre gli importi di uscita sono aumentati del 36,0% rispetto al trimestre precedente e del 17,5% su base annua. Il settore dell'Information Technology ha guidato l'attività di uscita con 144 uscite. Le uscite nel settore sanitario sono diminuite dell'89,5%, evidenziando un minore slancio degli investitori nel settore sanitario.

  1. Ai fini di questa analisi, abbiamo utilizzato sia i fondi Vintage che quelli Closed, per i quali avevamo a disposizione dati IRR fino al Q4 2024.
  2. Sulla base degli ultimi dati disponibili al 1° trimestre 2025.
  3. Sulla base degli ultimi dati disponibili al 1° trimestre 2025.
  4. Le classi di azioni sono Common (include opzioni e azioni ordinarie), Preferred (include tutte le classi di azioni privilegiate) e Units, che indica che le quote di un fondo sono state vendute.
  5. L'altra categoria comprende Buyout, Secondary Buyouts, Management Buyouts, Merger of Equals e Reverse Merger.