La pandémie mondiale a eu un impact considérable sur les individus, les gouvernements et les entreprises au cours de l’année écoulée. Est-ce le bon moment de vendre ?

December 10, 2020

La pandémie mondiale a eu un impact considérable sur les individus, les gouvernements et les entreprises au cours de l’année écoulée. De nombreuses entreprises ont dû évoluer dans un environnement très dynamique et volatil, en tenant compte, entre autres, des problèmes de santé des employés et des clients, des fluctuations rapides de la demande de produits et de services et des perturbations de la chaîne d’approvisionnement. Les entreprises qui envisageaient des processus de fusion et d’acquisition ont dû réévaluer soigneusement l’environnement depuis la pandémie. Stout a constaté une première pause dans les processus de vente au début de la pandémie de COVID-19. Cependant, l’activité de lancement a récemment rebondi aux niveaux pré-COVID et semble robuste à l’approche de 2021. Nous considérons les éléments suivants parmi les plus importants à prendre en compte pour aider les clients à décider d’avancer ou de retarder les lancements :

  1. Les activités et les récents résultats financiers n’ont pas été sensiblement impactés par les problèmes liés à la pandémie. Bien qu’il n’y ait pas de mesure exacte à utiliser (p. ex., variation en pourcentage des revenus ou des bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA)), une performance financière qui demeure stable par rapport à la performance enregistrée avant la pandémie, et la croissance affichée, sont de bons repères. La figure 1 illustre quatre catégories générales dans lesquelles Stout définit les entreprises. Les leaders et surperformants du marché en bonne santé satisferaient le mieux à cette norme, bien que des normes ou des besoins d’évaluation moins rigoureux pourraient piloter les deux autres catégories.
  2. Les résultats financiers ont rapidement retrouvé leurs niveaux d’avant la pandémie, comme en témoignent plusieurs mois de reprise constante. Stout a constaté que trois à six mois de performance suffisent généralement pour illustrer une tendance
  3. Un carnet de commande sou des travaux sur un projet laissent présager une reprise substantielle dans les mois à venir ou offrent une plus grande visibilité
  4. Disponibilité de financement positive pour le secteur commercial ou industriel. La volonté des prêteurs de fournir un financement à l’entreprise ou au secteur est primordiale.

Figure 1. Quadrant des transactions des PME

Leaders du marché en bonne santé

  • Impact temporaire du COVID sur les performances, certaines perturbations
  • Devrait rester leader du marché après le COVID

Acteurs surperformants

  • Le COVID génère beaucoup plus de courants d’affaires
  • Augmentation des revenus et de l’EBITDA sur 12 mois pendant la période du COVID

Détourages d’entreprise et désinvestissements stratégiques

  • Réalignement stratégique, réaffectation des actifs internes, orientation de la direction
  • Recentrage sur son cœur de métier
  • Liquidité
  • L’évaluation n’est pas nécessairement la plus grande priorité

Accords en difficulté

  • Faibles performances, perturbation importante pendant la COVID
  • Manque de clarté, capacité à prévoir les revenus/bénéfices

Si un ou plusieurs des facteurs ci-dessus sont satisfaits, Stout a trouvé un marché actif des fusions et acquisitions. Après avoir observé une pause de l’activité à la fin du premier trimestre et au deuxième trimestre 2020, les investisseurs financiers, les sociétés de capital-investissement et les stratèges ont repris leurs activités de fusions et acquisitions. Il existe un capital substantiel disponible pour les investisseurs. Le financement par emprunt s’est également largement rétabli par rapport aux niveaux du deuxième trimestre, bien que certaines industries aient connu une faiblesse persistante (par exemple, l’énergie, la vente au détail et les voyages et l’hôtellerie), et les prêts sur actifs représentaient une part significative de l’activité immédiatement après la première vague de la pandémie (par rapport aux prêts basés sur les flux de trésorerie).

North American M&A Volume 2019 to 2020

L’étape marketing

Le lancement des transactions a connu des changements plus modérés (figure 2). Stout a constaté que la plupart des clients ne peuvent accueillir des séances de vérification diligente en présentiel qu’avec un nombre de personnes limité pour créer des supports marketing et, heureusement, une grande partie du processus de diligence raisonnable peut être abordée à distance. L’élément le plus créatif se concentre sur la façon de positionner l’entreprise : comment la pandémie de COVID a-t-elle affecté, bénéficié ou modifié l’activité sous-jacente. Stout peut également aider les entreprises à gérer d’autres planifications importantes qui doivent avoir lieu avant la clôture.

Figure 2. Stratégie de marketing du quadrant des PME

Leaders du marché en bonne santé

  • Suivre les performances et la stratégie de gestion de la pandémie de COVID
  • Mettre en évidence le rebond - rapidité, facteurs
    • Demande refoulée
    • Gains de part de marché
    • Vents arrière stimulants
    • Nouvelles tendances
  • Développer un récit post-COVID, repositionner en conséquence

Résultat attendu : fort intérêt des groupes stratégiques et des sociétés de capital-investissement (passage de la gestion de crise à la croissance)

Acteurs surperformants

  • Faire état des plus grandes performances, de la résistance à la récession, de la nature « essentielle » et de la résilience des entreprises dans l’évaluation des primes
  • Combinaison de ventes axées sur les processus et d’offres exclusives, les deux méthodes se révélant efficaces
  • Délais réduits pour capturer les performances et minimiser les risques de fermeture

Résultat attendu : similaire aux leaders du marché en bonne santé avec des évaluations de prime et des conditions de vente favorables

Détourages d’entreprise et désinvestissements stratégiques

  • Structure de détourage préparée : opérationnelle, juridique, financière, personnel
  • Préparer les contrats de service ou d’approvisionnement nécessaires avec la société mère
  • Engager et déployer rapidement, atteindre rapidement le public des acheteurs

Résultat attendu : plus d’activité à mesure que les entreprises rationalisent leurs opérations ; excellentes opportunités d’achat

Accords en difficulté

  • Ajuster les attentes et/ou la structure des transactions pour mieux refléter l’environnement actuel
  • Retarder le lancement jusqu’à une meilleure visibilité sur les prévisions

Résultat attendu : de nombreux processus « interrompus » à partir de 2020 ; attentes de valeur et utilisation de la structure moindres

Le processus de marketing lui-même a connu relativement peu de changements, car il est généralement géré par téléphone et par e-mail. Stout a observé des changements minimes dans la réactivité des entreprises pendant la pandémie. L’une des étapes les plus difficiles du processus de fusion et d’acquisition a été centrée sur les présentations de la direction et les visites de sites, après avoir reçu les premières indications d’intérêt. Un certain nombre de groupes et de stratégies de capital-investissement ont limité les déplacements des employés, sauf en cas de nécessité absolue. Afin de répondre aux préoccupations de santé de ces acheteurs et d’aller de l’avant, Stout a adopté une approche hybride pour permettre les introductions et les discussions importantes entre acheteurs et vendeurs. Cette approche comprend les étapes suivantes :

  1. Organiser des présentations de gestion socialement distancées (et masquées) à de petits groupes de représentants des acheteurs désireux de se rendre aux réunions
  2. Présentations virtuelles de gestion Zoom pour les grands groupes qui ne peuvent pas se déplacer
  3. Proposer des visites de sites en personne (en très petits groupes) ou virtuellement par le biais de vidéos préenregistrées d’usines et d’installations
  4. Salles de données : peu ou pas de changement car elles sont universellement effectuées via un logiciel en ligne

Parvenir à une clôture

Stout a également constaté plus de changements entre la signature d’une lettre d’intention et la clôture de la transaction. Étant donné que les voyages sont limités pour de nombreux acheteurs et fournisseurs de services, le délai de clôture a généralement augmenté dans la plupart des transactions, mais certaines transactions se concluent toujours selon un calendrier « pré-COVID ». Chaque transaction Stout qui a été conclue pendant la pandémie a été l’occasion d’au moins une rencontre physique entre acheteurs et vendeurs. De plus, la plupart ont exigé des études environnementales et des visites de sites avant la clôture de la transaction. La logistique de ces visites a nécessité une planification préalable plus organisée.

Nuances relatives aux contrats d’achat

La pandémie de COVID-19 a également incité les acheteurs à se concentrer sur certains domaines de diligence raisonnable et a créé de nouvelles conditions de clôture des transactions. Alors que les acheteurs ont toujours mis l’accent sur la sécurité, ils évaluent de manière plus approfondie les procédures de sécurité et de santé au travail. Une nouvelle évaluation des interactions des employés a été réalisée, étant donné le potentiel de propagation rapide entre les groupes de travail et même dans les interactions entreprise/client. En outre, les prêts du Programme de protection des chèques de paie (PPP) sont devenus un élément de négociation clé entre acheteurs et vendeurs. Même si l’on s’attend à ce que les prêts soient complètement annulés, un changement de contrôle peut accélérer le prêt et exiger qu’il soit remboursé à la clôture ou que les fonds soient mis en fiducie si jamais le prêt n’est pas annulé. En résumé, plusieurs des changements majeurs survenus dans les négociations des contrats d’achat pendant la pandémie de COVID-19 comprenaient les points suivants :

  1. Prêts PPP
    1. Les vendeurs peuvent devoir déclarer que l’entreprise était éligible au prêt PPP et que le produit de la vente a été utilisé conformément aux directives du programme
    2. Exigence que les prêts PPP soient remboursés avant ou à la clôture ou que les fonds soient mis en fiducie selon le montant du prêt. Si le prêt est annulé, les fonds mis en fiducie seront remis aux vendeurs
  2. Changement défavorable important (MAC) et autres situations pouvant entraîner une annulation du contrat
    1. Les vendeurs ont ajouté une exclusion en cas de changement défavorable important lié à des problèmes découlant de la pandémie de COVID-19
    2. Les acheteurs ont ajouté des conditions en vertu desquelles ils peuvent annuler le contrat si celles-ci sont « uniquement » liées à l’impact du COVID-19
  3. État de santé
    1. Certains contrats d’achat peuvent inclure une condition stipulant le nombre maximal d’employés atteints de la COVID-19 à la clôture du contrat. Un certain nombre de juridictions obligent les entreprises ayant atteint un certain taux d’infections à fermer pendant un certain temps. Les acheteurs veulent s’assurer qu’ils ne concluent pas une transaction où l’entreprise cible est dans les faits fermée pendant plusieurs semaines.

Le suivi des processus de fusions et d’acquisitions pendant une pandémie a créé de nouveaux défis et problèmes qu’il est essentiel de prendre en compte, mais Stout a continué d’obtenir des résultats positifs pour ses clients. Une planification et une exécution appropriées ont joué un rôle essentiel dans cette réussite.