能源行业动态 - 2020 年第二季度

2020 年第二季度，能源行业继续大幅波动。WTI 前月价格于 4 月 20 日首次跌至负值，随后几周迅速反弹。突显这种过山车式表现的是，WTI 前月原油价格从季度初到交易结束前一天下跌了 10.8％，然后在季度末反弹了 292.3％！下降和随后上升的速度和百分比变化都是前所未有的。尽管原油价格有所回升，但许多能源服务公司仍遭受勘探和生产 (E&P) 需求疲软的困扰。COVID-19 限制导致成品油需求减少、预测方面的极端不确定性以及严格的资金限制，这些都是导致行业表现不佳的因素。

石油天然气生产商通过迅速减少钻井和完井活动以及停产对市场作出反应。根据美国能源信息署 (EIA) 的数据，美国产量从 3 月份的每天超过 1,270 万桶下降到季度末的每天 1,100 万桶。到第二季度末，美国压裂车队数达到了最低点 50，陆地钻机数量则下降至 254 台（与第一季度末相比减少了 456 台，即 64.2％）。这比 2019 年底 782 台陆地钻机减少了 528 台。此外，第二季度的钻机数量比在 2014-2016 石油天然气市场下跌期间达到的最低谷低了 33.2％。

尽管 2020 年第一季度能源公司破产情况与最近的前几个季度基本一致，但第二季度的困境明显加剧。30 家能源公司申请了破产保护，大约是 2019 年前一个季度和第二季度的两倍。随着公司用尽薪资保护计划 (PPP) 资金而行业活动水平仍然低迷，这种趋势可能会继续。尽管在整个能源领域都看到了困扰，但困扰最普遍的领域仍然是勘探与生产公司以及能源服务和设备公司。

美国钻井和完井活动的减少将表现为油井数量和产量在未来减少。这种产量下降以及对精炼产品的需求提高（COVID-19 问题继续使预测蒙上阴影）预计将创造一个更加平衡的市场。原油价格预测反映了这种动态，其中大多数都表示有意义的期货溢价。

第二季度关键要点：

WTI 价格在第二季度反弹，收盘时上涨 91.7％。
亨利中心价格在当季也有所改善，收盘时上涨 6.8％；
由于参与者将重点放在现金流量的产生和流动性上，预计北美 (NAM) 勘探与生产交易活动将保持低迷。
与最近几个季度相比，第二季度的破产数量有所增加；预计随着 PPP 资金的用尽，第三季度的破产率将继续上升；以及
随着全球 COVID-19 检疫限制已开始平息，到 2020 年第二季度，公开市场的估值呈温和增长

原油和天然气

第二季度结束时，WTI 原油前月价格比第一季度上涨了 91.7%，从每桶 20.31 美元升至 39.27 美元。研究分析师预测，2020 年第三季度和第四季度的中间价格分别为 33.00 美元和 38.00 美元（明显低于当前价格）。到 2021 年，美国的原油产量预计将保持在每天 1,090 到 1,120 万桶之间。

天然气再次在第二季度经历了相对较小的每日价格波动；虽然天然气价格在当季有 37 天波动幅度超过 3%（原油价格有 35 天出现这种情况），但天然气价格在给定的任何一天波动幅度只有一次超过 10%（相比之下，原油价格有 11 天出现这种情况）。加上波动性进一步减弱，天然气没有像原油那样强劲反弹，本季度从 1.64 美元上涨至 1.75 美元 (6.8%)。

原油 (WTI) 价格和天然气 (Henry Hub) 价格

Crude Oil WTI Prices and Natural Gas Henry Hub Prices

来源：彭博社，截至 2020 年 6 月 30 日

研究分析师原油 (WTI) 价格预测

Research Analyst Crude Oil WTI Price Estimates

来源：彭博社，截至 2020 年 6 月 30 日
备注：不包括 2020 年 3 月 9 日之前的预测

美国钻机总数（包括海上钻机）减少了 463 台，从第一季度末的 728 台减少到第二季度末的 265 台。大多数地区的钻机数量都出现了减少，最显著的是二叠纪盆地（减少了 251 台钻机）。与上一季度类似，美国原油产量与钻机数量下滑相对应，从 2020 年 3 月的逾 12.7 MMbpd 降至 2020 年 6 月的 11.0 MMbpd。

美国陆地钻机历史数量

Historical U.S. Land Rig Count

来源：Baker Hughes

自 2018 年高峰期以来美国钻机数量减少情况

Decrease in U.S. Rig Count Since Peak in 2018

来源：Baker Hughes

美国钻机数量与原油 (WTI) 价格

U.S. Rig Count and Crude Oil WTI Prices

来源：彭博社，截止 2020 年 6 月 30 日，以及 Baker Hughes

随着冠状病毒造成的锁闭情况减弱，估值水平适度提高

总体而言，能源服务公司的公开估值当季改善，上涨 35.0%。由于 COVID-19 对全球能源需求的影响持续抑制投资者情绪，能源服务公司的同比业绩（下降 59.0％）继续落后于美国整体市场（本季度上升 20.0％）。

股票指数表现 - OSX

Equity Index Performance - OSX

来源：S&P Capital IQ, Inc.

股票指数表现

Equity Index Performance

来源：S&P Capital IQ, Inc.

COVID-19 出行限制导致需求减少，导致能源行业的破产数量大幅增加。尽管政府开始放宽检疫限制，但随着全球需求攀升至 COVID 之前的水平，未来几个月，许多行业参与者仍可能感到持续困扰。

北美生产商和油田服务商破产数

North American Producer and OFS Bankruptcies

来源：Haynes and Boone, LLP

按职能划分的 2020 年第二季度能源公司破产情况

Q2 2020 Energy Company Bankruptcies by Function

来源：Haynes and Boone, LLP

近期并购趋势

由于 COVID-19 造成的需求影响持续存在，并购活动在第二季度继续放缓

2020 年第二季度，能源服务和设备并购活动在交易数量和价值方面有所下降，总交易数 16 笔，价值 1.042 亿美元，低于 2020 年第一季度的 28 笔和 5.847 亿美元。2020 年第一季度初，并购活动在实施全球 COVID-19 检疫限制之前显示出可喜的迹象，在 1 月份发生了十几笔交易。这些限制的持续时间和严重性背后的不确定性阻止了活动的相对增加，并产生了另外四分之一的最小交易量。交易在本季度末进一步放缓，6 月仅发生了三笔交易，表明这种势头可能推动了早期交易的完成，而不是新活动。围绕需求侧的重大担忧仍在继续，短期内不太可能出现合并；但是，一旦产生现金流且更好地恢复明朗，市场有望迅速趋向再平衡。