2019 年第二季度，能源市场显示出自我调节的迹象。WTI 原油价格经历了数日的大幅波动，但仍在每桶 50 美元至 60 美元的区间内波动。随着本季度的进展，美国钻机数量继续下降，产量创下新高。尽管产量仍处于历史高位，但美国生产商正在削减钻机和压裂设备的数量，这不仅是由于对供应过剩的担忧，也是由于对贸易战和对全球经济放缓的担忧引起的对需求的担忧。美国生产商还继续关注价格稳定和现金流范围内的活动，这可能对当地生产起到轻微遏制作用。在将生产转移到市场的过程中，特别是在二叠纪盆地，应对能力仍然是一个制约因素；然而，下游市场继续受益于充足的原料供应。在关键地区（二叠纪），油田服务和设备活动仍然很有竞争力，这推动了利润压缩。该季度期间，进入二叠纪盆地的石油巨头（如 Chevron、Exxon 等）数量也有所增加，预计这不会缓解利润率，但可能缓解周期性的产量波动，因为与独立生产商相比，当价格波动时，石油巨头不太可能减产。天然气市场仍面临挑战，在可预见的未来没有价格复苏的迹象。

第二季度关键要点：

• 原油价格在本季度末有所回升，当季收盘小幅下跌 2.8%（每桶 58.47 美元）
• 天然气价格继续下跌，本季度下跌 13.3%（每百万英热单位 2.31 美元）
• 二叠纪盆地仍然是北美勘探与生产活动的主要来源
• 包括营收增长和边际利润扩张在内的财务业绩在 2019 年第一季度陷入停滞。随着大宗商品价格保持区间波动，股市也做出了相应的反应，2019 年剩余时间的业绩预期保持不变。陆地钻探已成为逐年增长的主导，而海上活动（正在显示复苏的迹象）依然低迷，生产和钻井服务以及设备制造商数量下降
• 本季度，OFS 公司的公开市场估值下降（费城石油服务行业指数 (OSX) 下降 14.1%）
• 生产及油井服务和制造交易仍然最为活跃

原油和天然气

在经历了连续几天的大幅下跌后，第二季度末的 WTI 原油价格与第一季度末基本持平，从每桶 60.14 美元小幅降至 58.47 美元。WTI 原油价格在第一季度波动较大，在第一季度初（4 月 23 日）达到每桶 66.30 美元的高点，然后在 6 月 12 日稳步下跌至每桶 51.14 美元的低点。价格在本季度末出现反弹，较 6 月 12 日上涨了 14 %以上，扭转了连续五个最不稳定的交易日的跌势（占总价格下降 22% 以上）。这种相对稳定是由以下几个因素造成的：1）OPEC 大幅减产导致原油供应趋（尤其是沙特阿拉伯和委内瑞拉）；2）全球经济增长超出预期（中国和美国最近的制造业数据都是积极的），这提振了原油需求预期。

紧随 2019 年第一季度，第二季度的天然气每日波动更少；本季度有两天天然气价格涨幅超过 3%。然而，整个季度天然气价格持续下跌。EIA 预计 2019 年下半年天然气价格将相对稳定，工业、石化和液化天然气 (LNG) 终端用户需求增长的影响将因持续创纪录的产量而缓和。

原油 (WTI) 价格和天然气 (Henry Hub) 价格

来源：彭博社，截至 2019 年 6 月 30 日

北美市场仍保持其钻井和完井效率，产量也保持增长。2019 年 4 月，美国原油产量超过每天 1200 万桶，自 2018 年 2 月以来一直保持在每天 1000 万桶以上。然而，许多生产商都专注于在现金流范围内活动，并调整了 2019 年的钻探和完井计划。第一季度美国陆上钻机数量从 1006 台减少到 967 台，平均减少 39 台。除尤蒂卡盆地外，大多数地区的钻机数量都出现了下降，最明显的是伊格尔福特和塞勒斯，都减少了 7 台钻机，二叠纪减少了 13 台钻机。

美国历史陆上钻井平台数量

资料来源：Baker Hughes

自 2016 年 5 月以来美国陆上钻井平台数量的增加

资料来源：Baker Hughes

第一季度财务业绩小幅下滑

OFS 部门在 2019 年第一季度的营收和收入和息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 利润率喜忧参半。尽管今年以来整体市场有所反弹（标准普尔 500 指数上涨了约 17%），原油价格在第一季度也有所上涨，但能源设备制造商、海上钻井、生产和钻井服务的 EBITDA 环比下降，而陆上钻井的 EBITDA 环比上升。由于劳动力市场紧缩，员工成本上升，原材料价格上涨，EBITDA 利润率受到挤压。原油价格在 2019 年第一季度回升，但由于市场的不确定性，预计业绩将保持平稳至今年晚些时候。预计美国（尤其是二叠纪盆地）的原油产量在 2019 年将会增长，即使在价格仍保持窄幅波动的情况下，也会继续对该行业的活动有所促进。

生产和油井服务的季度收入和 EBITDA 利润率

来源：S&P Capital IQ

陆地钻探的季度收入和 EBITDA 利润率

来源：S&P Capital IQ

能源设备制造商的季度收入和 EBITDA 利润率

来源：S&P Capital IQ

估值水平继续落后于更广阔的市场

本季度，OFS 公司的公开市场估值下降（OSX 下降 14.1%），同比仍然落后于整体市场。自 2018 年 6 月 30 日以来，与同期上涨 8.2% 的标准普尔 500 指数相比，OSX 指数下跌了 47.5%。能源板块从整体上看继续跑输大盘。华尔街分析师预计能源股将在 2019 年继续落后于标准普尔指数表现，投资者仍然关注于精选的优质股票组合，这些股票在二叠纪盆地等关键盆地开展业务。

2019 年第一季度，能源设备制造商、海上钻探、生产和钻井服务等行业的利润率均缩水，EBITDA 分别下降 9.3%、15.6% 和 25.5%。各季度陆地钻探收入增长了 0.7%，EBITDA 增长了 10.1%，表现好于其他行业。

海上钻探的季度收入和 EBITDA 利润率

股票指数表现 - OSX

来源：S&P Capital IQ， Inc.

股票指数表现

来源：S&P Capital IQ， Inc.

近期并购趋势

并购活动有所减弱，可能是因 2019 年的持续波动导致

2019 年第二季度，能源服务和设备并购活动的数量有所减少，共计 38 笔交易，而第一季度有 52 笔交易。然而，第二季度的交易额达到了 30 亿美元，高于第一季度的 28 亿美元。NGL Energy Partners 以 8.9 亿美元收购 Mesquite Disposals Unlimited 的所有资产，占交易美元价值的绝大部分。不包括 2019 年第一和第二季度的最大交易，交易额增加了 5.23 亿美元，从 16 亿美元增至 21 亿美元。

北美油田服务和设备交易

来源：1Derrick、S&P Capital IQ 和专有信息
备注：由于绘图比例问题，2015 年第三季度不包括价值 148 亿美元的 Schlumberger/Cameron 交易，2016 年第四季度不包括价值 320 亿美元的 Baker Hughes/GE 交易

2019 年第二季度，生产和油井服务占交易量和价值的绝大部分，其次是制造业。交易总量的下降是由于地球物理和油藏服务的减少（季度环比从 11 笔减少到 4 笔）以及生产和油井服务的减少（同期从 28 笔减少到 21 笔）。其他行业的交易量与第一季度保持相对持平。

2019 年第二季度 NAM 能源服务和设备交易（按领域划分）

来源：1Derrick、S&P Capital IQ 和专有信息

2019 年第一季度北美能源服务和设备交易价值（按领域划分，单位为百万美元）

来源：1Derrick、S&P Capital IQ 和专有信息

在 2019 年第二季度，战略性收购者是能源服务和设备业务领域最为活跃的收购者（战略性收购者的交易占全部交易的 76%），其中私募股权 (PE) 交易和私募股权投资集团交易占第二季度总交易量的 18%，占总交易价值的比例略低于 25%。

2019 年第二季度 NAM 能源服务和设备交易数量（按投资者情况划分）

来源：1Derrick、S&P Capital IQ 和专有信息

2019 年第一季度北美能源服务和设备交易价值（按投资者情况划分，单位为百万美元）

来源：1Derrick、S&P Capital IQ 和专有信息

2019 年下半年，由于活动水平和勘探与生产预算的不确定性，以及大宗商品价格波动和地缘政治/贸易方面的担忧，该行业的并购和融资活动的前景可能会保持温和。