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Dieser Artikel wurde vom Middle Market Growth Magazine, der offiziellen Publikation der Association for Corporate Growth, verfasst und umfasst ein Printmagazin, eine Website, einen wöchentlichen E-Newsletter und einen täglichen Newsfeed.

Der Managing Director von Stout, Jim Owen, korrespondierte kürzlich mit Kate Mulligan, der Chefredakteurin des Middle Market Growth Magazines für Fragen und Antworten über Trends, die sich auf M&A mit Bau- und Engineering-Unternehmen auswirken.

Katie Mulligan: Was sind die langfristigen Trends, die die Investitionen im Bau- und Engineering-Sektor vorantreiben?

Jim Owen: Es gibt viele Trends, die sich auf die Private-Equity-Investitionen in diesem Sektor auswirken, aber vor allem drei haben Interesse geweckt: die alternde Infrastruktur, die Herausforderungen des Klimawandels und die zunehmende Regulierung.

Ein Großteil der in den USA installierten Infrastruktur nähert sich dem Ende seiner Nutzungsdauer. Insbesondere Versorgungsunternehmen, Transport und Stromerzeugung haben öffentlichen und privaten Eigentümern Wartungs- und Modernisierungskosten aufgebürdet, die häufig die Wiederbeschaffungskosten übersteigen. Diese alternden Anlagen sind nicht nur anfälliger für schwerwiegende Wetterereignisse, die immer schädlicher und häufiger geworden sind, sondern ihr Ersatz muss auch widerstandsfähiger gegen diese Bedrohungen sein. Eine belastbare Infrastruktur erfordert spezialisierte Planung, Entwurf, Konstruktion, Bau und Instandhaltung für Neubauten sowie bestehende oder modifizierte Infrastruktur. All dies wird durch strengere Vorschriften und Anforderungen für vorbeugende Wartungs-, Inspektions- und Integritätsdienste geregelt.

Katie Mulligan: Wo liegen für PE-Investoren die größten Chancen in diesem Bereich?

Jim Owen: Die aktuelle Marktdynamik ist nicht unbemerkt geblieben. Wir haben die Bildung spezialisierter Gruppen erlebt, die den Eigentümern von Anlagen, die für langfristige Nachhaltigkeit und Belastbarkeit nachgerüstet oder gebaut werden, frühzeitige Planungs- und Beratungsdienste anbieten. Spezialisierte Inspektionsfirmen setzen neue Technologien ein – von Drohnen über Robotik bis hin zu ferngesteuerten Fahrzeugen – um die Effizienz zu steigern und die Sicherheit zu verbessern.

Jeder erweiterte Service kann über langfristige Verträge und Dienstleistungsrahmenverträge eine wiederkehrende Einnahmequelle schaffen und einen umfangreichen Datenstrom bereitstellen, der erfasst, interpretiert und gespeichert werden muss.

PE-Firmen konzentrieren sich auf Unternehmen, die sich in diesem dynamischen Umfeld weiterentwickeln, anpassen und wachsen können, wobei besonderes Augenmerk auf die Mitarbeiter gelegt wird: vom Senior Management bis hin zu Abteilungsleitern, Projektmanagement- und Technologieabteilungen.

Katie Mulligan: Beschreiben Sie die Transaktionsvolumen und Bewertungen im Bau- und Engineering-Sektor.

Jim Owen: Obwohl das Jahr 2019 langsam begann, hat das Volumen seit März zugenommen, angeführt von Faktoren wie starken Kreditmärkten, strategischen Käufern, die Wachstum und Diversifizierung anstreben, und Private-Equity-Verkäufern, die von hohen Bewertungen profitieren.

Die Kreditmärkte untermauern die Bewertung, und auch wenn die anfänglichen Leverage-Werte nicht immer zu einer Überverschuldung bei Abschluss führen, so führen sie doch zu einem Anstieg der Bewertungen für PE-Käufer. Nicht-Bankschulden, Verkäuferfinanzierungen und andere Strukturierungen sind nach wie vor weitgehend verfügbar.

Margendruck in vielen traditionellen Bausegmenten sowie Arbeitskräftemangel und ein Kampf um Talente treiben die Akquisitionsnachfrage sowohl bei inländischen als auch bei internationalen strategischen Käufern an.

Wir sehen, dass die Bewertungen für attraktive Firmen um ein bis zwei Umdrehungen über den historischen Durchschnittswerten liegen, während sich die Bewertungen für sehr wünschenswerte Vermögenswerte, wie Engineering-, Beratungs-, Inspektions- und Testfirmen, zweistelligen Werten nähern. Außerdem hat sich die Zeit vom Beginn eines Verkaufsprozesses bis zum Abschluss erheblich verkürzt. Nicht alle Verkäufer wollen einen breiten Verkaufsprozess durchlaufen, so dass gute Firmen immer noch zu vernünftigen Vielfachen erworben werden können.

Katie Mulligan: Wie sollten sich Bauunternehmen auf einen wirtschaftlichen Abschwung vorbereiten?

Jim Owen: Der Bausektor tendiert dazu, einer wirtschaftlichen Verlangsamung hinterherzuhinken, was auf den langfristigen Charakter von Projekten und die Tatsache zurückzuführen ist, dass die meisten großen Eigentümer mehrjährige Investitionspläne haben. Dennoch bietet die Untersuchung von Firmen, die im letzten Abschwung besser abgeschnitten haben, wichtige Erkenntnisse.

Der Todeskuss für ein Engineering- oder Bauunternehmen ist Fremdkapitalaufnahme. Zinsaufwand drückt auf den Cashflow, und eine starke Fremdfinanzierung schränkt die Flexibilität ein, vor einem Abschwung zu wachsen und während eines Abschwungs zu überleben (oder zu florieren).

Die Diversifizierung über Endmärkte, Geografien, Kunden und Projekte hinweg kann den Schlag in einem Bereich abmildern, da nicht alle Facetten gleichzeitig verlangsamt werden. Die Westküste, die Golfregion und der Nordosten, die ein demografisch bedingtes Ausgabenwachstum verzeichnen, dürften überdurchschnittlich gut abschneiden. Staatsausgaben können steigen, um das Beschäftigungswachstum anzukurbeln, und eine ausgewogene Mischung aus wiederkehrenden Einnahmen aus Wartungs- und Inspektionsarbeiten kann Rückgänge bei Neubauten und Investitionsausgaben ausgleichen.

Und schließlich werden ein starkes Managementteam sowie solide Systeme und Verfahren auch dann zum Erfolg führen, wenn sich die Gesamtwirtschaft verlangsamt. 

Podcast-Beitrag | M&A im Bau- und Engineering-Sektor prägende Trends

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