尽管全球疫情大流行会带来不确定性,但估值仍然保持稳定

第一季度,在战略买家和私募股权买家的共同推动下,工业供应经历了大量整合收购活动,这些买家希望在新的地理区域实现多元化,并扩大产品和服务范围。尽管工业供应在进入二季度后依然势头强劲,但 COVID-19 对行业产生了实质性影响,由于资本支出被暂停,导致并购量大幅下降。

尽管工业供应参与者的 LTM EBITDA 利润率与去年相比出现全面微降,但考虑到该行业在很大程度上处于 “基础”地位,尤其是为类似的基础工业服务公司和关键终端市场(如建筑与承包、房屋建筑和基础设施建设等)提供原料,因此整体估值有望同比略微上升。

从上半年末到第三季度,随着经济活动重启,大型项目的复工或加码,新项目上线,以及联邦政府继续对 COVID-19 大流行造成的投资进行援助,我们看到工业供应出现了反弹。

关键要点

  • 总体而言,工业供应在 COVID-19 大流行期间的表现优于其他许多经济部门
  • 第一季度战略和私募股权的整合并购活动表明下半年资产池走向成熟
  • 尽管运营绩效落后,但预计估值将保持稳定
  • 宏观经济趋势的不确定性将伴随着全球疫情大流行的发展和联邦政府的应对措施持续下去
  • 随着对未来的预测回归明朗,在 COVID-19 大流行期间表现良好的“基础”企业将更加受到追捧

历史企业价值/EBITDA 倍数1

Industrial Supply 1h 2020_Historical Enterprise Value EBITDA Multiples
(1) 在计算中值时排除了高于 20 倍的倍数;数据代表的是本报告中所列的九个细分市场基准的整体中值

行业统计

5 年历史价格表现

Industrial Supply 1h 2020 5 Year Historical Price Performance

经营业绩和市场表现

LTM EBITDA 利润率

Industrial Supply 1h 2020 LTM EBITDA Margin 

企业价值/LTM EBITDA1,2

Industrial Supply 1h 2020 Enterprise Value LTM EBITDA

(1) 在计算中值时排除了高于 20 倍的倍数
(2) 报告中所述上市公司群体的中值

建筑和景观产品

从并购活动来看,建筑和景观产品细分市场仍然是最活跃的细分市场,策略买家与混合买家持续进行的行业整合便证明了这一点。在潜在目标众多的环境中,该细分市场的并购活动主要由追求差异化资产的收购方推动。建筑和景观行业价值链各方面的数字化转型现状差异巨大,许多细分市场的参与者将继续增加产品种类,扩大服务范围,并不断对其产品和服务进行创新,以保持领先。值得注意的交易包括:

  • 1 月,Just Manufacturing Company, Inc.Rexnord Corp, (NYSE:RXN) 的子公司 Zurn Industries, LLC 以大约 6000 万美元的价格收构。Just Manufacturing 为重型和轻型商业项目生产和供应不锈钢管道装置。此次收购是与商业和工业不锈钢水槽市场的两大市场领导企业进行的合作,使合并后的实体能够继续作为 Rexnord 的子公司运营,为新建筑和现有建筑提供更加耐用的成品管道产品阵容。
  • Kleary Masonry, Inc. 以大约 4000 万美元的价格收构了从事外部建筑产品设计和制造的 Cornerstone Building Brands, Inc. (NYSE:CNR)。Kleary 总部位于加州,专门提供石材贴面解决方案。此次对 Cornerstone 的收购扩大了公司的增值型交钥匙石材贴面解决方案的范围,使这家建筑产品提供商能够利用住宅砌面市场中增长最快的细分市场之一。

可比上市公司1

Industrial Supply 1h 2020 Building Products Public Comparables
(1) 在计算中值时排除了高于 20 倍的倍数

部分并购交易

Industrial Supply 1h 2020 Building Products Select MA Transactions

流程和工艺控制

上半年,流程和工艺控制细分市场以工业供应同行中最高的整体倍数完成交易。尽管第二季度的并购量有所减少,但私募股权买家仍在这个高度分散的行业中找到了具有吸引力的投资机会。随着对高度可持续、注重健康的流程和流程实践主题的重新认识,战略和混合买家将根据 COVID-19 疫情的发展情况来完善其未来增长计划。值得注意的交易包括:

  • 从事航空航天和国防工业的工程化产品设计和制造的 Curtiss-Wright Corporation (NYSE:CW) 以大约 6050 万美元的价收购了 Dyna-Flo Control Valve Services Ltd.。Dyna-Flo 为各种终端市场制造和提供线性和旋转控制阀、驱动器和压力控制系统。Curtiss-Wright 的投资预计将为公司 2020 年调整后的每股摊薄收益带来增值,同时也会为公司多样化的工业阀门产品组合中带来巨大的增长机遇。
  • Warburg Pincus, LLC 收购了工业用泵和压缩机提供商 Sundyne, LLC。总部位于纽约的私募股权投资公司 Warburg 将寻求在能源和工业领域部署资源并发挥专长,并以 Sundyne 在关键流量控制设备市场中享有的盛誉为基础,实现进一步发展。

可比上市公司1

Industrial Supply 1h 2020 Flow and Process Control Public Comparables
(1) 在计算中值时排除了高于 20 倍的倍数

部分并购交易

Industrial Supply 1h 2020 Flow and Process Control Select MA Transactions

工业产品

尽管 LTM EBITDA 利润率为个位数,但工业产品细分市场继续以两位数的倍数交易。该细分市场的并购活动势头持续保持强劲,考虑到疫情的影响,战略和私募股权买家都在寻求独特的投资机会。在后 COVID 疫情时代,基础设施投资被当作一种或多种刺激计划的一部分,随着人们对基础设施投资的乐观情绪不断上升,工业产品供应商将继续受到各种潜在投资者的关注。值得注意的交易包括:

  • Fastenal Company (NasdaqGS:FAST) 以大约 1.25 亿美元的价格收购了 Certain Assets of Apex Industrial Technologies, Inc. 以及 Apex 的工业物资配送业务。Fastenal 是工业和建筑用品的批发分销商,将深化该实体在工业和商业供应链中的既有关系,并在 25 个国家/地区提供 105,000 多种产品和租赁设备。
  • 工程钢管系统制造商和供应商 Northwest Pipe Company (NasdaqGS:NWPX) 以大约 4940 万美元的价格收购了 Geneva Pipe, Inc.。Geneva Pipe 成产于 1956 年,专门提供混凝土管道和预制产品。Northwest 的此次交易标志着该公司迄今为止最大的一次收购,而 Geneva 在雨水渠、沙井和集水池方面的专长将使 Northwest 在预制混凝土产品类别得到长足发展。

可比上市公司1

Industrial Supply 1h 2020 Industrial Products Public Comparables
(1) 在计算中值时排除了高于 20 倍的倍数

部分并购交易

Industrial Supply 1h 2020 Industrial Products Select MA Transactions

安全产品

上半年,安全产品细分市场的整体交易倍数在工业供应同行中排名第二,这主要是由于该细分市场产品所具备的“基础”属性,以及整个第二季度需求相对稳定。虽然安全产品细分市场的并购活动同比下降,但由于在 COVID-19 大流行期间表现优异,使该细分市场在下半年重新受到关注。值得注意的交易包括:

  • 位于巴黎的私募股权公司 Argos Wityu Partners S.A. 以大约 5910 万美元的价格收购了意大利防火产品制造商和供应商 Gruppo Sicura S.r.l.。这家私募股权投资公司将通过与 Gruppo Sicura 公司积极进取、经验丰富且具有明确战略目标的管理团队合作,提高 Gruppo Sicura 公司在安全产品市场的声誉。
  • 位于明尼苏达的私募股权公司 Carlson Private Capital Partners 收购了 Street Smart Rental, Inc.,Street Smart Rental, Inc. 是一家交通控制和安全产品经销商,为多家交通控制公司、政府机构和总承包商提供服务。Carlson 希望以 Street Smart 的既定业务模式为基础,此次投资将使这家私募股权公司能够拓展新的区域,同时加强公司整体投资组合的技术和服务能力。

可比上市公司1

Industrial Supply 1h 2020 Safety Products Public Comparables
(1) 在计算中值时排除了高于 20 倍的倍数

部分并购交易

Industrial Supply 1h 2020 Safety Products Select MA Transactions

所有图表来源:S&P Capital IQ 和 Stout 研究

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