对进口塑料、树脂、机械甚至下游组件征收关税可能会破坏塑料制造商的成本结构、盈利能力和增长轨迹。随着全球贸易紧张局势的持续存在，有效地建模和减轻关税风险已成为一项竞争要务。

除运营措施外，准确评估和防范关税相关风险的能力也会影响并购交易、资本募集和战略合作中的交易价格。

本文详细介绍了量化关税风险的结构化方法，概述了关键的缓解策略，并强调了为什么与具有特定行业专业知识的投资银行业务顾问合作是成功的关键。

塑料制造业的关税背景

最近提议的关税一旦颁布，将对进入美国的许多塑料相关商品增加额外关税，这些商品包括原材料、零部件和组件、成品部件以及机械和设备。这些关税是根据针对特定国家或产品类别的各种贸易措施（如 301 条款和 232 条款）提出的。塑料制造商必须保持警惕，跟踪可能对供应链和底线盈利能力产生重大影响的豁免、调整和到期情况。

关税如何影响塑料行业

原材料：进口树脂（聚乙烯、聚丙烯、PET）、添加剂和某些化学品经常面临高额关税，这可能会瞬间提高销售成本（COGS）。虽然国内消费的树脂有很大一部分是美国生产的，但许多特种树脂或高性能树脂更有可能依赖进口，因为国内生产小众树脂或高级树脂的能力较为有限。对于大多数塑料加工商来说，原材料是迄今为止最大的投入支出，这就强调了在可行的情况下尽快转嫁与关税相关的价格上涨的重要性。

设备和机械：对专用注塑或挤出设备征收关税可能会破坏资本支出计划。这些关税的量化也可能更加复杂，使通关能力更具挑战性。

跨境供应链：即使公司不直接进口材料（即公司从国内供应商处采购，而非从海外采购），二级或三级供应商也可能进口受关税限制的部件或原材料，因此可能会转嫁与关税相关的价格上涨。

潜在后果

• 压缩利润空间：如果制造商不能迅速将成本转嫁给客户，投入成本的增加会缩小利润空间。
• 供应链中断：关税率的不确定性会促使供应商转移、运输延迟和交货时间波动。
• 竞争压力：关税暴露地区的企业可能会被在无关税地区经营的全球竞争对手击败，从而对市场份额和盈利能力造成压力。然而，即使征收关税，一些与塑料相关的进口商品仍可以以低于国内生产的同类产品的总成本落地，尤其是在一个国家的劳动力和生产成本明显较低的情况下。

关税对公司估值的影响

在评估兼并、收购或资本募集时，投资者和贷方会仔细审查关税风险，因为它有可能损害现金流和重估资产价值。主要机制包括：

• 息税折旧摊销前利润（EBITDA）调整：意料之外的关税支出会减少息税折旧摊销前利润（EBITDA），导致企业价值下调（如果倍数保持不变）。量化关税风险应该是收入质量分析的首要考虑因素，以证明将这些成本视为一次性或非经常性成本的合理性，尤其是在关税是政治驱动的临时措施的情况下
• 营运资本紧张：关税会增加库存成本，使现金占用时间更长。投资者在估值时会考虑到这一因素，通常会对高库存需求的关税风险类公司的价值打折扣。
• 风险感知和贴现率： 贸易风险增加可以提高买方所需的回报率，从而有效降低未来现金流的现值。这导致较低的估值、更严格的契约或赔偿要求。
• 交易结构复杂性： 关税引入了另一层尽职调查和谈判。买方可能会坚持或有定价（如收益补偿）或专门针对潜在关税升级的陈述和保证。

底线：公司量化和降低关税风险的能力直接影响买家的信心，进而影响交易价格。

关税风险建模的实用框架

为准确评估现有或潜在关税的财务影响，塑料制造商应采用系统的建模方法。通过识别和跟踪关税的影响，企业可以向董事会、贷方、买家和投资者提供更准确的潜在盈利能力视图。 

这种明确性有助于利益相关者区分结构性运营成本和可能无法长期持续的特殊、依赖于政策的费用。下面是一个建议的框架：

1. 对所有进口的原材料、组件和需要加征关税的机械进行编目。
2. 确定每个产品的协调制度（HS）代码，并记录相应的关税税率。
3. 确定每个导入项目的数量和价值。

销货成本（COGS）分析

1. 将当前关税税率整合到您的 COGS 细分中，以计算对单位成本的直接影响。
2. 对于购买进口机械和设备，首先在预期设备寿命内摊销关税成本，得出月度或年度关税成本，然后将这些成本计入间接费用或机器工时费率。

情景规划

1. 基线情景： 反映现有关税和已知的贸易政策。
2. 适度升级：模拟某些材料的关税增加 5-15%。
3. 最坏情况：评估关税大幅上涨或覆盖范围扩大到主要贸易伙伴。

灵敏度测试

1. 改变外汇汇率、运输成本和供应商转嫁率的假设，以了解利润率或现金流最脆弱的地方。
2. 如果价格上涨抑制了销售，则叠加潜在的销量波动。

风险调整折现率

1. 如果您的供应链或顶线受到关税波动的严重影响，则在计算净现值时将风险溢价纳入贴现率。

缓解成本 - 效益分析

1. 将关税缓解措施（如双重采购、合同重新谈判和库存套期保值）的预算影响包括在内，以评估净财务收益与运营复杂性。

重要性： 这个整体建模框架可帮助董事会、贷款人、买家和投资者了解完整的财务状况，从而支持对并购估值、融资条款和战略扩张做出明智的决策。

维护企业价值的缓解策略

明确的缓解计划可以帮助塑料公司稳定利润率，吸引有利的融资，并在贸易波动的情况下保持稳健的估值。

供应链多元化

• 替代地区： 从贸易协定更优惠的国家采购，以减轻关税负担。
• 双重/多供应商策略： 在不同地区的供应商之间拆分订单，以降低单一国家风险。

垂直整合和战略联盟

• 上游合作伙伴关系：收购树脂生产商或与之建立合资企业，可锁定价格并确保原材料安全。
• 下游合作： 与关键客户（例如大型 OEM）合作，以分担与关税相关的成本调整。

对外贸易区（FTZ）和退税计划

• 对外贸易区：减少、推迟或取消进口后出口货物的关税。
• 退税：如果产品后来出口或用于出口的制成品，则可收回部分关税。

注意，最近的提案建议限制或取消特殊关税的退税规定；但是，尚未最终确定完全将这些关税排除在退税范围之外的全面政策。也就是说，获得成功的退税索赔的复杂性可能相当大，因此每家公司都必须根据具体情况评估收回这些关税的实际可行性。

合约对冲

• 远期合同：以固定价格谈判较长期的合同，以避免关税立即上涨。
• 金融工具： 使用货币和商品衍生品来对冲一些成本波动。

自动化和流程创新

• 效率提升： 通过降低生产开销来抵消较高的投入成本。
• 降低劳动力成本：如果通货膨胀或贸易争端导致工资上涨，减少对体力劳动的依赖可减轻成本压力。

结论

关税可以显著重塑塑料制造商的成本格局，影响从原材料采购到生产流程的方方面面，并最终影响并购、融资和战略计划的估值。 

通过实施严格的建模框架、积极实现供应链多元化和采用创造性的缓解策略，公司可以限制关税引起的利润率侵蚀并保护股东价值。

对于考虑近期流动性选择的企业主而言，选择一家在降低贸易风险方面拥有专业技能和良好记录的投资银行业务合作伙伴，可确保交易结构能够保障企业价值。 

从精确的关税风险建模到谈判定制的交易结构，经验丰富的顾问可以帮助企业自信地寻求增长和流动性替代方案，即使贸易紧张局势有可能颠覆现状。 

Stout 的投资银行团队为私募股权公司的投资组合公司、封闭式或家族企业以及大型企业母公司的部门提供并购（M&A）咨询、资本市场融资和其他财务咨询服务。 

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