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L'ascesa dei fondi di continuazione e delle operazioni secondarie
I fondi di continuazione si sono uniti alle IPO e alle vendite a un acquirente strategico o a un altro sponsor della PE come alternativa di uscita accettabile e praticabile per le società in portafoglio. Possono svolgere un ruolo importante nella gestione di scenari in cui il socio accomandatario (in inglese: general partner, GP) di un fondo di private equity desidera mantenere l'investimento del fondo in una particolare società (o in più società) nel portafoglio fornendo liquidità a un numero limitato di soci che lo desiderano. Pertanto, il volume e il valore delle operazioni dei fondi di continuazione guidati da GP continueranno probabilmente ad aumentare in futuro.
Migliori pratiche per la valutazione indipendente da parte di terzi
Al centro della transazione con veicolo di continuità vi è un conflitto di interessi intrinseco, poiché sia il fondo venditore sia il fondo acquirente sono entità controllate dallo stesso gestore (GP).
Pertanto, quando si esegue un'operazione di fondo di continuazione, i GP dovrebbero considerare attentamente il processo alla base della determinazione del valore al quale la società effettuerà l'operazione. Le valutazioni coerenti di terze parti e, possibilmente, un parere di congruità indipendente, possono aiutare ad assicurare lo storico e proteggere il socio accomandatario da chi volesse contestare l'operazione in futuro.
La SEC interviene*
Ad agosto 2023 la SEC ha votato per adottare nuove regole ed emendamenti ai sensi dell’Investment Adviser Act del 1940 per migliorare la regolamentazione dei consulenti di fondi privati, anche in relazione alle transazioni secondarie guidate da un consulente. La nuova regola richiede che, nell'ambito di tali operazioni, il consulente debba essere in possesso di un parere di congruità o di un parere di un valutatore indipendente. È interessante notare che, sebbene i pareri di congruità siano stati a lungo considerati una best practice, nell'ambito delle operazioni che potevano comportare conflitti di interessi, prima di questa nuova regola, la SEC non aveva mai specificamente richiesto un parere di congruità o un'opinione valutativa.
Il 5 giugno 2024, un collegio di tre giudici della 5ª Corte d'Appello degli Stati Uniti con sede a New Orleans ha annullato all'unanimità le Private Fund Rules del SEC, adottate il 23 agosto 2023. Stout monitorerà la risposta del SEC a questa decisione e aggiornerà questi materiali di conseguenza quando necessario.
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Ulteriori informazioni sul settore Pareri su transazioni di Stout, leader di mercato, dal 2012 sempre riconosciuto tra i principali fornitori di pareri di congruità degli Stati Uniti da LSEG nella sua Global M&A Financial Advisory Review (in precedenza Global Mergers & Acquisitions Review di Refinitiv).
