本季度标准普尔 500 指数和医疗保健指数的股价表现乏善可陈
2021 年第三季度，标准普尔 500 指数仅上涨 0.2%，原因是人们担心通胀上升和供应链瓶颈，同时对全年 GDP 的预期有所下调。9 月份，对中国经济增长放缓和监管收紧的担忧也令市场承压。
我们在本报告中追踪的医疗保健服务和生命科学股票整体下跌了 2%，表现略逊于标准普尔 500 指数。
Stout 跟踪的所有细分行业的季度涨幅都很小或为负值，但诊断/临床实验室/工具除外，其平均股价上涨了 6.6%。
本季度表现积极的另外两个医疗保健细分行业包括行为健康 (+1.6%) 和医疗器械和医院用品 (+1.1%)，这可能是因为患者返回医院就诊、新技术的发展、强劲人口趋势和选择性手术的恢复。
医疗保健服务
2021 年迄今，医疗保健的表现优于市场的 14.7% 和 18%，这主要是由于影响医院（股价中位数上涨 47.6%）和医师执业管理（+30.9%）部门的选择性手术的复苏，这也对医疗信息技术领域中远程医疗等领域的表现产生了负面影响。医院和医师执业管理的业绩在 2021 年第三季度趋于平稳，在前三个季度的大幅复苏后回吐了部分收益。长期的人口趋势仍然相当乐观。
我们会注意到，某些州的失业情况最近导致了一些医师执业的负支付混合转变，例如，支持医疗补助计划，而不是商业补助计划，因为对于符合条件的患者来说，医疗补助显然要便宜得多。这种情况也可能影响了一些医院。
另外，我们已经看到美国私人薪酬实践的优势100 亿美元的 Med Spa 细分市场，2019 年美国 Med Spa 协会的数据显示，市场增长超过 20%，并指出单一地点的设施占 Med Spa 总规模的 83%，表明这是一个非常分散的行业。
由于正在进行的人口普查问题（与疫情和负面宣传有关），专业护理行业在本季度表现不佳，该行业股票中值下跌了 20%。目前，患者正在搬到家庭环境中，但从长期来看，考虑到人口老龄化趋势，幸存下来的公司可能会发展得很好。
在第一季度上涨 9.8% 的基础上，行为健康类股票在第三季度小幅上涨 1.6%，这归因于 ModivCare (+6.8%) 和 DLH Holdings (+5.3%) 的强劲表现——前者在本季度完成了两笔引人关注的收购，收购了 VRI Intermediate Holdings 和 Care Finders Total Care。此外，在线心理健康服务提供商 Lifestance Health Group 于 6 月中旬完成了 IPO，以每股 18 美元的价格上市。
医疗信息技术股在第三季度下跌了 8.6%，但 Evolent Health (+46.8%) 和 OptimizeRx Corporation (38.2%) 等特定公司在此期间录得强劲上涨。虽然患者重返办公室，以及 Teladoc 等股票令人难以置信的过往表现影响了远程医疗的表现，但由于人们对在线药房等领域的兴趣依然强劲，数字健康资金在过去三个季度创下历史新高。Alto Pharmacy 和 Bright Health 等远程医疗独角兽正在寻求改变其行业的模式。
Stout 还积极与家用耐用医疗设备和医疗供应公司合作，这些公司的市场正在增长，并从传统的服务收费模式向按人头收费转变。
医疗器械与生命科学
医疗器械和医疗用品股在第三季度上涨 1.1%，因为该组织继续保持相对强劲和稳定的表现。新技术，包括手术机器人、远程监控、经导管心脏瓣膜、神经刺激设备和其他类别，都将推动未来的增长。
诊断、工具和临床实验室在本季度增长了 10.1%（中位数），因为该团体继续因大流行病所需的高检测量而蓬勃发展。许多雇主和/或职业都要求员工定期进行检测。在疫情期间，可能也有许多患者等待去医院进行常规血液和尿液检测，而这种活动现在正在恢复正常。
Specialty Pharma 在本季度下跌了 5%（中位数），并继续受到诉讼、价格侵蚀、竞争和负面宣传的影响。
Stout 还积极与医疗器械和药品合同制造商合作，我们认为此领域的机会十分丰富。Stout 自豪地宣布，今年早些时候与 Life Science Outsourcing 达成合作，这是一家医疗设备合同制造商，并在第三季度与 Rev1 Engineering 达成合作，协助其与 Asahi Intecc 合作（多数股权出售）的事宜。
我们追踪的传统生物技术公司在本季度下跌了 6%，但生物科技仍然是一个热门的并购领域，本季度宣布了多项重磅交易，最引人注目的是默克公司 (Merck) 宣布以 115 亿美元收购 Acceleron。
从下表可以看出，到目前为止，Stout 的医疗保健领域公司的收入在 2021 年增长了 7.8%，而美国经济的实际 GDP 预计将在 2021 年增长约 6.1%。
Stout 跟踪的细分市场的历史收入增长 Vs.年度医疗支出和 GDP 增长
注：
[a] 每个时期的总收入数字来自附录（医疗保健上市公司分析）中列出的所有可比公司之和。
[b] CMS 跟踪调查美国国家医疗支出账户 (NHEA)，后者是美国每年医疗保健总支出的官方估计。
资料来源：www.cms.gov，历史和预测 NHEA 表。
医疗保健并购市场动态与展望
并购市场关键要点：
- 并购活动在 2021 年第三季度继续保持强劲势头，宣布和/或完成了 471 笔交易，比去年第三季度的 364 笔交易增加了 23%。成交量确实从 2021 年第二季度的创纪录高位 535 笔交易小幅下滑，但活动仍然非常强劲。
- 除了普遍的经济实力、私募股权和战略收购方可获得的低资本成本和干粉之外，市场实力还源于此前因 Covid 而推迟的交易，以及创始人希望在 2021 年底之前和拟议的联邦增税之前出售股份。
- 2021 年第三季度宣布和/或完成的交易总价值超过 570 亿美元，低于 2020 年第三季度的 920 亿美元。正如我们过去所说，特定季度的总交易价值通常受到医疗器械、生命科学/工具/诊断、生物技术和制药公司活动的影响，这些公司的传统流动性渠道是上市，而医疗保健服务提供商往往保持私有化，交易价值未被报告。出于这个原因，交易量可能是一个更可靠的晴雨表。
- 医疗器械和生命科学工具行业在本季度进行了许多规模最大的交易，包括百特国际收购 Hillrom Holdings（122 亿美元）、ICU Medical 收购 Smiths Group（23.5 亿美元）、美敦力收购 Intersect ENT（10 亿美元）、Perkin Elmer 收购 BioLegend（52.5 亿美元）、GE Healthcare 收购 BK Medical（14.5 亿美元），Bioventus 收购 Misonix（5.74 亿美元）。其他医疗器械交易包括 Bruder Healthcare（疼痛管理用品）、Walk Vascular（血栓切除术设备）、RPB Safety（电动空气净化呼吸器 - Stout 提供咨询）、PartsSource (CDMO)、Zavation Medical Products（脊柱植入物）、Fusion Robotics（脊柱），和 Devon Orthopedic Implants 等。
- 如前所述，默克以 115 亿美元收购 Acceleron Pharma，是本季度交易价值的另一个重要贡献者。
2021 年第三季度并购交易：交易量和交易价值
资料来源：S&P Capital IQ 和 Stout 行业研究
历史并购交易：宣布的交易与完成的交易
资料来源：S&P Capital IQ 和 Stout 行业研究
医疗保健子行业并购活动分析
许多医疗保健子行业的并购活动继续蓬勃发展。
- 医疗保健信息技术 (HCIT) 和医师执业管理是本季度最活跃的行业，分别有 92 笔和 96 笔交易，而去年同期为 68 笔和 51 笔。
- 医疗保健信息技术的活动跨越了许多不同的子领域，其中以远程医疗领域的 31 笔交易为首。此外，医疗实践运营支持/软件子行业有 30 笔交易，数据分析子行业有 25 笔交易，电子病历子行业有 6 笔交易。
- 医师执业管理的活动继续跨越了许多不同的专业，特别是在眼科（10+ 笔交易）、皮肤科（5+ 笔交易）、牙科、放射科、初级保健和紧急护理、胃肠科、泌尿科、妇女健康、生育、门诊手术中心和影像中心等。私募股权对新的子行业表现出越来越大的兴趣，尤其是那些分散的细分市场——可以添加大量辅助服务以扩大业务规模。我们还发现，耳鼻喉科、过敏和传染病科最近也有交易活动
- 本季度有 53 笔医疗器械交易，而去年同期为 38 笔；诊断/临床实验室和工具领域的交易为 52 笔，而去年同期为 20 笔。
- 与一年前相比，医院、专业护理和行为健康领域的活动水平较低且稳定。
2021 年第三季度并购交易（按细分市场划分）
资料来源：S&P Capital IQ 和 Stout 行业研究
2021 年第二季度并购交易（按细分市场划分）
资料来源：S&P Capital IQ 和 Stout 行业研究
2020 年第三季度并购交易（按细分市场划分）
资料来源：S&P Capital IQ 和 Stout 行业研究
2021 年第三季度值得注意的并购交易
百特国际公司（纽约证券交易所代码：BAX）宣布达成最终收购协议，以约 124 亿美元收购 Hillrom Holdings（纽约证券交易所代码：HRC），这是一家全球医疗技术供应商，目前正在等待监管部门批准。Hillrom 带来了高度互补的产品组合和创新的医疗技术服务管道，以覆盖整个护理过程中的所有患者和临床医生。
默克（纽约证券交易所代码：MRK）宣布将以约 115 亿美元收购 Acceleron Pharma, Inc.（纳斯达克通用代码：XLRN）。Acceleron 专注于开发用于调节细胞生长、分化和修复的领先疗法。此次收购进一步加强了默克不断增长的心血管产品和药物管线。
Insight Venture Management 和 Nordic Capital 达成了一项最终收购协议，以约 73 亿美元的企业价值收购 Inovalon Holdings, Inc.（纳斯达克股票代码：INOV），这是一家推动数据驱动医疗保健的基于云的平台提供商。该股权财团将与 Inovalon 合作，继续开发技术，实现医疗保健数据的连接、聚合和分析，从而在整个医疗保健生态系统中提供更好的临床结果。
珀金埃尔默公司（纽约证券交易所代码：PKI）宣布将以约 52.5 亿美元收购 BioLegend, Inc.。BioLegend 在生物制剂、细胞和基因治疗、蛋白质基因组学和重组蛋白等新兴、高增长领域的创新产品组合，将使珀金埃尔默能够加速精准医学的发现。
安进（纳斯达克股票代码：AMGN）宣布达成最终收购协议，将以 25 亿美元的价格收购 TeneoBio, Inc.，这是一家处于临床阶段的生物技术公司。Tenebio 的肿瘤资产组合及其新类别的生物制剂，创造了人类重链抗体，补充了安进在治疗领域的抗体研究能力。
拜耳股份公司 (XTRA: BAYN) 日前以约 15 亿美元的价格收购了 Vividion Therapuetics 公司，并增加了 5 亿美元的盈利潜力。Vividion 的平台能够生产各种适应症的小分子疗法，主导项目专注于与肿瘤学和免疫学相关的靶标。
法国的赛诺菲 (ENXTPA: SAN) 宣布达成最终收购协议，以约 19 亿美元收购 Kadmon Holdings, Inc.（纳斯达克股票代码：KDMN），一家生物制药公司。此次收购将支持赛诺菲扩大其通用药物核心资产的战略，为重大未满足医疗需求的疾病领域提供变革疗法，包括 Kadmon 最近获得 FDA 批准的一流药物 Rezurock，用于治疗慢性移植物抗宿主病疾病。
GE 医疗（纽约证券交易所代码：GE）宣布达成最终收购协议，以 14.5 亿美元的价格收购全球术中成像和手术导航创新公司 BK Medical Holding Company, Inc.。GE 医疗的全球业务和现有的超声功能，结合 BK Medical 的实时手术可视化技术，将通过完整的连续护理创建端到端的服务。
美敦力公司（纽约证券交易所代码：MDT）宣布达成最终收购协议，将以约 11 亿美元的价格收购 Intersect ENT, Inc.（纳斯达克通用代码：XENT），全球耳鼻喉医疗技术供应商。Intersect ENT 的产品组合，包括其成熟的鼻窦植入物系列，补充了美敦力的导航、动力仪器和现有的组织健康产品，为耳鼻喉外科医生和护理提供者提供更广泛的解决方案套件。
GuideWell Mutual Holding Corporation（佛罗里达州 Blue Cross 和 Blue Shield 的母公司）宣布达成最终收购协议，以约 9 亿美元收购波多黎各的 Triple-S Management Corporation（纽约证券交易所代码：GTS）。Triple-S Management 是一家领先的医疗保健服务公司，在波多黎各和佛罗里达州设有办事处，在提供负担得起的医疗保健服务方面很有成就。
可比上市公司：历史和远期 EBITDA 倍数
资料来源：S&P Capital IQ；从 Stout 追踪的所有可比公司计算得出的倍数
2021 年第三季度最大并购交易
资料来源：S&P Capital IQ
医疗保健上市公司分析
