Stout 连续第二年与贝叶斯商学院合作,支持学生开展应用研究项目。学生 Jaian Patel 撰写了“英国脱欧以来的并购活动:相关性还是因果关系?”
Stout 在这些项目中发挥了关键作用,为学生的应用研究项目提供了支持和指导,从行业角度提供了宝贵的反馈意见,并为访问研究必需的数据库提供了便利。
此外,Stout 在整个起草阶段为项目结构提供了全面的指导,并协助构思。两名学生在访问办公室期间,还获得了与资深银行家共同学习的机会。贝叶斯商学院金融学教授兼金融系主任 Sonia Falconieri 和 Stout 伦敦办事处助理 Damian Sebastian Serwin 对学生进行了指导。
本文摘要如下。
2016 年脱欧(欧盟)公投的结果是市场高度期待的事件。在英国与欧盟的未来关系、监管变化、市场准入和贸易协定等方面存在的广泛不确定性和最初的模糊性引发了巨大的担忧,尤其是对总部设在英国和欧洲的公司而言。尽管八年后对交易活动的最初负面影响不那么明显,但很少有研究来考察英国脱欧是否对英国市场的境内和境外交易活动产生长期影响。
研究论文“英国脱欧以来的并购活动:相关性还是因果关系?”探讨了英国脱欧对英国的长期影响。与美国、欧盟和北欧的非英国公司相比,英国脱欧是否是改变英国公司交易量和交易额的因果因素。
本研究使用了 2012-2023 年的数据(样本范围远大于之前的研究),采用定量方法进行描述性分析和实证分析。在控制国内生产总值(GDP)、通货膨胀率等宏观经济指标以及收购方规模和杠杆率等公司特定变量的情况下,采用差分法 (DiD) 考察了英国收购方相对于外国收购方的交易活动。
主要发现包括:
• 对外并购活动减少:英国脱欧给市场带来了巨大的不确定性,英国收购方(尤其是与北欧和美国公司)完成的交易大幅减少,这可能是由于监管挑战增加所致。然而,从总交易量来看,英国脱欧似乎对英国与欧盟、北欧和美国之间的交易总数没有重大的长期影响。虽然整个样本中的交易价值总体呈上升趋势,但英国脱欧对英国交易的总价值没有显著影响,尽管英国脱欧后已完成交易的平均价值继续增加。
• 英国企业的外国收购增加企业:虽然英国脱欧可能给英国收购方带来挑战,但不确定性和英镑贬值为外国收购方创造了机会。尤其是欧盟和北欧企业,它们增加了对英国目标企业的收购,利用较低的估值和有利的汇率在英国市场保持战略立足点。
• 大型企业的恢复力:研究发现,收购方规模和杠杆率等公司特定因素对交易量有显著影响,规模较大的公司更有可能参与并购活动。在后疫情和英国脱欧期间,具有更强财务实力和流动性的公司更有可能进行交易,以利用受长期不确定性负面影响的不良目标公司的低估值。
• COVID-19 的混杂影响:COVID-19 大流行对并购活动造成了巨大的负面影响,随后在立即恢复期内交易活动激增。这种与疫情相关的波动性使得很难孤立英国脱欧的具体影响,尤其是在疫情期间恰逢英国脱欧的过渡期。这种重叠带来了一些混淆效应,使得区分英国脱欧对交易活动的长期影响以及观察到的趋势的因果关系具有挑战性。
虽然英国公司在寻求对外交易时无疑面临更多障碍,但寻求利用战略机遇进入英国的外国并购增加抵消了这一障碍。
虽然该论文的结果表明英国脱欧对并购活动有一定程度的影响,但 COVID 和不利的宏观经济气候使得很难确定真正的因果关系。