文章原载于《Tire Review》杂志“行业现状”这一期。

在过去的一年里，轮胎行业的并购经历了重重阻碍，经济环境日益严峻，全球地缘政治气候不断恶化，这些都是不利因素。我们预计，在 2024 年，投资者将更加迫切地将闲置资金投资于轮胎行业的优质资产，与战略收购方展开竞争，后者将继续奉行通过并购实现增长的战略。

广泛的市场逆风

利率快速上升：投资者不得不应对利率快速上升带来的影响，这只是二十年来的第二次。2023 年，10 年期国债收益率短暂触及 5%，导致一般借贷成本上升，在某些情况下，由于杠杆公司的利息支付大幅增加，现金流面临挑战。

尽管信贷仍然可用，但利率上升对估值和杠杆后现金流产生了重大影响，要求公司调整其财务策略和资本结构。

地缘政治不确定性： 2023 年发生重大地缘政治动荡，俄罗斯与乌克兰冲突持续，中东冲突可能产生巨大影响，中国大陆、台湾等热点地区局势紧张（例如非洲萨赫勒地区）。这些可能会对全球轮胎产能产生负面影响。

全球领导人未能抑制冲突点，似乎只是成功地使冲突升级。在地缘政治破裂和隶属关系变化的背景下，俄罗斯和乌克兰冲突继续影响能源、全球贸易、大宗商品和货币。同样，整个中东地区也是一个火药桶，事态升级似乎有可能超出任何相关方的控制范围。中东日益加剧的冲突也必将影响能源价格，这将对行驶里程和最终的轮胎需求产生下行影响。这最终也将影响原材料价格。

去美元化的讨论，加上现在广泛的制裁和贸易转移，也增加了国际贸易的复杂性，影响了轮胎行业的全球供应链和定价动态。这包括更加重视央行数字货币和比特币/加密货币作为潜在的选择。

大选前的不确定性：政治不确定性，尤其是在 2024 年美国总统大选之前，有可能破坏国内经济稳定。不确定因素主要围绕前总统特朗普的竞选以及总统拜登的年龄和他可能不会成为民主党提名人的传言。随着选举临近，预计 2024 年将出现更多动荡，促使谨慎的投资者和卖家仔细评估最佳交易。

通胀和消费者影响：通胀压力对消费者造成了沉重打击，影响了他们的生活成本，增加了偿债压力。尽管消费者仍保持有酬就业，但这些经济挑战值得关注。但实际工资下降正促使消费者尽可能推迟轮胎购买。

此外，一级和二级制造商持续提价，已将销量大幅转移到三级和四级产品。服务于这个市场的分销商和零售商表现良好，尤其是那些控制自己品牌的分销商和零售商。这些公司继续吸引投资者的关注。

零售/批发回顾

最近，大量新的私募股权投资 (PE) 进入零售业，例如 Sterling Group 成立了 Premier Tire & Service 公司、Garnett Station 公司和 Bestige 公司。这些新来者表明人们对该行业的兴趣日益浓厚，从而加剧了竞争格局。

值得注意的是，该领域的五家领先零售商 — Mavis、Les Schwab、Sun Auto、Big Brand Tire 和 Greatwater 360 — 都得到了私募股权公司的支持，合计拥有超过 3,000 个销售点。

零售市场并购活动依然活跃。然而，人们担心“行驶里程”可能会达到顶峰，这可能会影响轮胎更换需求，进而影响交易流量。

该行业已经积累了大量资金，这些资金对投资兴趣浓厚，导致有限合伙人 (LP) 越来越不耐烦，敦促其业务开发和投资团队将这些资金用于合适的投资机会。

尽管零售整合持续存在，但似乎同时强调整合收购的业务并实现同店销售的连续扩张，这可以通过预防性维护和服务来推动，尤其是在恶劣的气候下。

值得注意的交易

在一次大规模交易中，Mavis 收购了 TBC 的零售网络，这极大地增强了他们在美国东部的影响力，尽管整合仍是重点。Discount Tire 收购了 Dunn Tire，标志着其进军纽约和东北市场的重大举措，其中 Dunn 代表了向服务的显着转变。

相比之下，自 2022 年初的 USAF/MFI 交易以来，批发细分市场几乎没有经历过大规模交易。值得注意的例外是，Kingswood Capital Management 收购了 Turbo Wholesale Tire，随后又收购了 Tire Wholesalers Inc.

商业回顾

特种轮胎的需求依然强劲，而卡车轮胎需求则因库存过剩和替换需求下降而面临挑战。许多经销商都在努力解决库存过剩和价格下跌的问题，但在上一年，库存经销商通过产品供应发挥了杠杆作用，导致领先企业的市场份额增加，尽管 2023 年在定价方面做出了一些让步。

面临代际连续性挑战的大型传统企业正在探索寻求流动性和外部投资的途径，以实现家族资产多元化，并为潜在的转型和未来的行业发展做好规划。我们预计，未来几年将出现创造性交易，同时大型商业企业将继续对小型同行进行机会性和成长性收购。

制造商已在很大程度上从公司拥有的商业网络中剥离出来（Goodyear 是个明显的例外），尽管这些制造商的目标是在一定程度上保持对其与主要商业轮胎合作伙伴关系的控制，尤其是在翻新和全国客户服务方面。因此，我们预计未来几年制造商/经销商的动态将朝着新的范式发展。

此外，东南亚（主要是中国）轮胎制造商对可能在北美（主要是墨西哥）建厂表现出相当大的兴趣。

值得注意的交易

值得关注的交易包括英国石油公司（BP）斥资 13 亿美元收购美国 TravelCenters，旨在补充其现有的便利性和移动业务，将其服务范围扩大到电动汽车充电、生物燃料、RNG、卡车保养和维修以及全方位服务选择。

McCarthy Tire 收购了 Roli Retreads 和 Dice's Tire，使 McCarthy 能够在长岛建立业务，并通过翻新设施满足高需求市场的需求，而 Dice's Tire 的 Bandag 工厂使 McCarthy 的工厂总数达到 14 家，扩大了在宾夕法尼亚州的覆盖范围。

Pomps 收购 Royal Tire 强化了其服务文化，并在明尼苏达州和北达科他州市场拓展了 17 家分店和 3 家翻新设施。

STM 收购了 Yokohama 之前拥有的 Friend Tire Co.，包括从山地州到新墨西哥州、德克萨斯州和南部地区的另外九个分销中心，STM 继续销售 Yokohama 品牌。

其他著名的收购包括 Service Tire 收购 Giant Tire Service 和 Sumerel Tire 收购 Flynn 的商业业务。

2024 年期望

• 市场：逆风和地缘政治动荡将继续影响更广泛的经济和并购环境。
• 行业：鉴于轮胎行业的非自由裁量性和弹性，各种交易规模的资本将继续被吸引。
• 细分：
  • 零售：投资者和战略收购者将继续推动行业整合，市场领先的独立经销商数量将进一步减少，造成稀缺性。
  • 批发：传统批发平台可能会继续观望大型并购，而拥有机构支持的中型公司将寻找并购机会。大型机构投资者仍有可能投资或收购现有的大型批发商。
  • 商业：预计领先的商业交易商将继续收购规模较小的业务，所有权人也将探索流动性选择，可能采取少数股权出售、股息收回和/或 ESOP 等方式。最终，机构资本进入商业领域将是一个非常积极的因素。
  • 有野心出售或实现部分流动性的经销商，如果正在等待更有利的经济环境或更好的业绩结果，应与其顾问讨论这种方法。许多谨慎的经销商推迟到未来实施的举措目前都得到了投资者的支持，他们在交易中高度重视这些机会。