Questo articolo è stato originariamente pubblicato da Middle Market Growth, la pubblicazione ufficiale dell'Association for Corporate Growth.

Il metodo della percentuale di completamento (POC) in contabilità spesso porta un velo di mistero e apprensione per i potenziali investitori di imprese basate su progetti. Si tratta di una parte cruciale ma complessa della rendicontazione finanziaria nei settori dell'edilizia e dell'industria, in cui i progetti si protraggono spesso per lunghi periodi.

La contabilità POC si basa su stime significative effettuate dal management per determinare i tempi di riconoscimento dei ricavi. Questa flessibilità si presta a potenziali manipolazioni, evidenziando l'importanza di avvicinarsi ai dati finanziari POC con un elevato grado di accuratezza e cautela. Con lo slancio dei mercati delle costruzioni e dell'ingegneria, gli investitori dovrebbero assicurarsi di essere ben attrezzati per l'analisi del POC.

Comprensione della percentuale di completamento

Per la maggior parte delle aziende, i ricavi vengono riconosciuti quando un prodotto viene venduto e trasferito a un cliente. Tuttavia, questo approccio non è pratico per le aziende basate su progetti, in particolare quelle con progetti che durano mesi o anni.

Al contrario, la contabilità POC impone ai responsabili di stimare i ricavi mensili calcolando il totale dei ricavi pattuiti e calcolando la percentuale di completamento in base ai costi sostenuti rispetto ai costi totali stimati del progetto. L'obiettivo è quello di allineare il più possibile le entrate con le spese.

Tuttavia, la stima dei costi totali del progetto spesso implica un giudizio significativo, presentando opportunità per spostare il riconoscimento dei ricavi tra i periodi. Questa complessità è ulteriormente amplificata quando si ha a che fare con centinaia o migliaia di progetti alla volta, ciascuno stimato da diversi responsabili di progetto che possono introdurre i propri bias nella determinazione della POC.

Applicazioni e sfide del mondo reale

L'analisi può essere eseguita per presentare in modo più preciso i dati economico-patrimoniali di qualsiasi progetto chiuso. Tuttavia, è fondamentale comprendere le tendenze o i pregiudizi del management per analizzare meglio i progetti in corso. Le fluttuazioni mensili dei ricavi POC non derivano sempre da un errore di gestione; ad esempio, un progetto edilizio su larga scala potrebbe subire ritardi imprevisti e sforamenti dei costi. Il riconoscimento anticipato dei ricavi e dei margini potrebbe essere annullato se i costi totali del progetto superano le stime iniziali.

Comunemente, il riconoscimento dei ricavi viene manipolato per una tempistica vantaggiosa relativa agli obblighi fiscali, al pagamento delle commissioni o ad altri motivi economici. Ciò potrebbe indurre i responsabili a ricorrere a stime prudenti nelle prime fasi del progetto, con un "adeguamento" dei ricavi verso il completamento del progetto. Per gli investitori, la sfida consiste nel valutare gli ultimi mesi che potrebbero riflettere un maggior numero di progetti chiusi con un significativo riconoscimento dei ricavi.

Col senno di poi si ha sempre ragione

Nella diligenza finanziaria, conoscere i costi totali finali di tutti i progetti chiusi consente un adeguamento retrospettivo di quando i ricavi avrebbero dovuto essere riconosciuti in base ai costi sostenuti ogni mese e ai costi effettivi di completamento del progetto. Questo confronto può rivelare se il management impiega costantemente un approccio conservativo, aggressivo o uniforme per stimare costi e margini.

L'esempio seguente mostra un progetto in cui il management ha stimato una POC prudente per i primi cinque periodi, salvo poi chiudere il progetto nel sesto periodo registrando una grande quantità di ricavi derivanti dai precedenti periodi cautelativi. Con diligenza, guardando indietro ai costi specifici, si può determinare esattamente quanto sia stato conservativo ogni mese e le entrate possono essere adeguate ai periodi a cui si riferiscono. È importante che gli investitori tengano presente che qualsiasi presentazione rivista dei ricavi avrà anche un impatto sul calcolo del capitale circolante netto, poiché la tempistica dei ricavi interagisce con la determinazione delle sottofatturazioni o delle fatturazioni in eccesso.

Riportato

Diligenza

Sebbene ciò risolva il problema per qualsiasi progetto chiuso, rimane il rischio che esistano distorsioni in tutti i progetti aperti che richiedono ancora le stime del management. Anche i fornitori di diligence possono riformulare tali progetti. Tuttavia, invece di adeguarsi ai valori noti per i costi totali, è possibile utilizzare le prestazioni storiche come stima.

I costi complessivi o i margini totali del progetto possono essere utilizzati in base alle medie storiche dei margini per tipi di progetti specifici, ai margini storici per clienti specifici, al margine utilizzato per l'offerta iniziale del progetto o a qualsiasi altra metrica pertinente che potrebbe limitare la discrezionalità del management.

La diligenza è spesso considerata come un processo che gli acquirenti attraversano. Tuttavia, la diligenza è importante anche per i venditori che si preparano a presentare la loro attività al mercato. I venditori sono tenuti ad anticipare qualsiasi problema, eliminando qualsiasi percezione di parzialità e affermando le proprie conoscenze e competenze in merito all'azienda e alle sue finanze.

Implicazioni legislative, tendenze di mercato e opportunità

I recenti sviluppi legislativi, come l'aumento della spesa per le infrastrutture, la crescita nella costruzione di impianti di produzione e l'aumento della domanda di elettricità, hanno portato il metodo POC sotto i riflettori. Queste previsioni di spesa si traducono in una crescita degli ordinativi e della pipeline per le imprese di servizi di ingegneria ed edilizia.

Gli acquirenti finanziari che storicamente hanno evitato il settore stanno diventando sempre più interessati ad acquisire aziende che beneficeranno di queste mega tendenze di spesa. La comprensione e l'analisi corretta delle prestazioni storiche e previste di queste aziende, gran parte delle quali comporta la proiezione del backlog e della pipeline esistenti sui ricavi e sull'EBITDA futuri, richiede la comprensione e l'applicazione dell'analisi POC.

Oltre agli investitori del settore, i finanziatori devono anche essere pronti ad applicare l'analisi POC per valutare correttamente la capacità di debito alla chiusura di un'operazione e per stabilire covenant per i periodi futuri. Lavorando con fornitori esperti di servizi di due diligence e in collaborazione con il management, le banche e i finanziatori diretti possono svolgere un ruolo significativo ai fini del mantenimento di un elevato livello di attività di M&A nel settore.

I settori dei servizi di ingegneria ed edilizia rimangono altamente frammentati e gli investitori hanno ancora la possibilità di acquisire aziende solide e ben gestite a multipli ragionevoli. Comprendere i fondamenti del modo in cui queste aziende fanno offerte, vincono e gestiscono i progetti è fondamentale per trovare e acquisire piattaforme vincenti. La presenza di un fornitore di due diligence esperto, in grado di comprendere gli effetti della contabilità POC e di applicare tale esperienza per guidare gli investitori, sarà fondamentale a fronte del perdurare di queste mega-tendenze.

Conclusione

In passato gli investitori si sono spesso dimostrati diffidenti nei confronti delle aziende che utilizzano la contabilità POC, in particolare quelle di proprietà di fondatori o di medie dimensioni, a causa della complessità e del potenziale di offuscamento finanziario associati a questo metodo di contabilità.

Tuttavia, con una diligenza dettagliata e pratiche finanziarie esperte, le aziende possono navigare tra le complessità di questo metodo, trasformando i potenziali rischi in opportunità di crescita e successo.