估值仍保持在较高水平

强劲的食品和饮料 (F&B) 行业并购活动一直持续到 2019 年第 3 季度结束,本季度共完成 39 笔交易;尽管这一数字同比 (YoY) 下降 29%,但总体数字掩盖了金融买家/私募股权活动的复苏。过去 12 个月 (TTM) 交易量小幅下降 4%,共完成 209 笔交易,而报告的 TTM 价值下降约 9%,降至 324 亿美元(2017 年底/2018 年初完成的大量交易扭曲了这一对比)。

我们预计,除非发生不相干的地缘政治事件(例如,与中国的严重升级的贸易战、与伊朗的战争),否则 2019 年的剩余时间将继续保持强劲,原因是:1) 估值仍然处于峰值水平,2) 信贷市场仍然高度宽松,3) 私募股权过剩资本处于或接近历史高位,4) 战略买家仍在不惜一切代价寻求增值增长(尽管他们越来越发现自己在出价上输给了金融买家)。

第 3 季度关键要点

  • 仍然强劲的整体食品和饮料行业并购活动
  • 总体交易量同比下降 4%
  • 在过去 12 个月里,金融买家活动激增 — 同比增长 47%
  • 跨境并购活动受到贸易紧张局势的影响(尤其是与中国的贸易紧张局势,严重削减了其在美国的疯狂购买行为)
  • 尽管最近公共市场股票价格波动,但私募市场估值仍然强劲
  • 债务和股权融资仍然供应充足且利率极具吸引力
  • 主要宏观经济指标保持稳定

历史并购交易量和交易价值

Food Beverage Q3 Historical MA volume value

按类别划分的估值

Food and Beverage Q3 2019 valuation by category

按类别划分的 TTM 交易量

Food and Beverage Q3 2019 ttm volume by category

过去 12 个月内完成的交易(按买家类型)

Food and Beverage Q3 2019 transactions completed over past 12 months

近期交易概况;按规模估值

我们估计,当前所有经济领域的交易估值都比几年前大幅提高,食品和饮料行业也不例外。我们专有数据集的线性回归分析表明,食品和饮料行业的倍数比长期平均水平高出 2 至 4 个 EBITDA 倍数。这种估值水平是前所未有的 — 正如许多业内资深人士所说,这种水平是不可持续的。

值得注意的近期交易包括:
  • 分销:2019 年 9 月,美国食品公司 (USFD) 以 18 亿美元或 14.3 倍 EBITDA 收购了 SGA 的食品集团
  • 零售:2019 年 6 月,Apollo Management (CPB) 以 10 亿美元或 6.2 倍 EBITDA 收购了 Smart & Final Stores (SFS)
  • 烘焙/零食:2019 年 1 月,日本配料公司 Fuji Oil Holding 以 7.5 亿美元或 13.4 倍 EBITDA 收购了 Blommer Chocolate Company
  • 包装/制造:2018 年 10 月,Conagra (CAG) 以 109 亿美元或 15.8 倍 EBITDA 收购了 Pinnacle Foods (PF)

整体而言,规模较大的交易仍然需要规模溢价,即使是在低端市场(即低于 2.5 亿美元的交易),交易倍数最近也达到了平均 9.3 倍的 EBITDA。

部分交易的 EBITDA 倍数

Food and Beverage Q3 209 Select transactions ebitda multiples

公开交易的比较数据:包装/制造和蛋白质上升,乳制品下降

过去 12 个月里,食品和饮料行业大型上市公司的股价喜忧参半。蛋白质 — 经历了几个季度的动荡后,蛋白质类别的表现超过了其他所有类别(只有一个类别例外),而乳制品类别继续低迷。其他表现出色的类别包括包装/制造(表现最好的类别)、配料/调味料以及烘焙/零食。零售和分销基本上抹去了 2019 年第二季度的亏损。只有乳制品类别的表现严重逊于食品和饮料行业和整体股市。

相对股价表现

Food and Beverage Q3 2019 relative share price performamce

除零售业以外,所有子领域的股价目前均处于或接近近期高点;此外,除零售业以外,所有子领域目前的交易价格都高于 10 倍的 TEV/远期 EBITDA,而饮料和烘焙/零食在公开市场上的估值最高。

当前远期 EBITDA 倍数与 10 年历史范围

Food and Beverage Q3 2019 current forward ebitda multiples

图表来源:S&P Capital IQ 和 Stout 研究。

相关专业人员

所有相关专业人员