医疗保健和生命科学 行业动态 - 2021 年第三季度

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本季度标准普尔 500 指数和医疗保健指数的股价表现乏善可陈

2021 年第三季度,标准普尔 500 指数仅上涨 0.2%,原因是人们担心通胀上升和供应链瓶颈,同时对全年 GDP 的预期有所下调。9 月份,对中国经济增长放缓和监管收紧的担忧也令市场承压。

我们在本报告中追踪的医疗保健服务和生命科学股票整体下跌了 2%,表现略逊于标准普尔 500 指数。

Stout 跟踪的所有细分行业的季度涨幅都很小或为负值,但诊断/临床实验室/工具除外,其平均股价上涨了 6.6%。

本季度表现积极的另外两个医疗保健细分行业包括行为健康 (+1.6%) 和医疗器械和医院用品 (+1.1%),这可能是因为患者返回医院就诊、新技术的发展、强劲人口趋势和选择性手术的恢复。

医疗保健服务

2021 年迄今,医疗保健的表现优于市场的 14.7% 和 18%,这主要是由于影响医院(股价中位数上涨 47.6%)和医师执业管理(+30.9%)部门的选择性手术的复苏,这也对医疗信息技术领域中远程医疗等领域的表现产生了负面影响。医院和医师执业管理的业绩在 2021 年第三季度趋于平稳,在前三个季度的大幅复苏后回吐了部分收益。长期的人口趋势仍然相当乐观。

我们会注意到,某些州的失业情况最近导致了一些医师执业的负支付混合转变,例如,支持医疗补助计划,而不是商业补助计划,因为对于符合条件的患者来说,医疗补助显然要便宜得多。这种情况也可能影响了一些医院。

另外,我们已经看到美国私人薪酬实践的优势100 亿美元的 Med Spa 细分市场,2019 年美国 Med Spa 协会的数据显示,市场增长超过 20%,并指出单一地点的设施占 Med Spa 总规模的 83%,表明这是一个非常分散的行业。

由于正在进行的人口普查问题(与疫情和负面宣传有关),专业护理行业在本季度表现不佳,该行业股票中值下跌了 20%。目前,患者正在搬到家庭环境中,但从长期来看,考虑到人口老龄化趋势,幸存下来的公司可能会发展得很好。

在第一季度上涨 9.8% 的基础上,行为健康类股票在第三季度小幅上涨 1.6%,这归因于 ModivCare (+6.8%) 和 DLH Holdings (+5.3%) 的强劲表现——前者在本季度完成了两笔引人关注的收购,收购了 VRI Intermediate Holdings 和 Care Finders Total Care。此外,在线心理健康服务提供商 Lifestance Health Group 于 6 月中旬完成了 IPO,以每股 18 美元的价格上市。

医疗信息技术股在第三季度下跌了 8.6%,但 Evolent Health (+46.8%) 和 OptimizeRx Corporation (38.2%) 等特定公司在此期间录得强劲上涨。虽然患者重返办公室,以及 Teladoc 等股票令人难以置信的过往表现影响了远程医疗的表现,但由于人们对在线药房等领域的兴趣依然强劲,数字健康资金在过去三个季度创下历史新高。Alto Pharmacy 和 Bright Health 等远程医疗独角兽正在寻求改变其行业的模式。

Stout 还积极与家用耐用医疗设备和医疗供应公司合作,这些公司的市场正在增长,并从传统的服务收费模式向按人头收费转变。

医疗器械与生命科学

医疗器械和医疗用品股在第三季度上涨 1.1%,因为该组织继续保持相对强劲和稳定的表现。新技术,包括手术机器人、远程监控、经导管心脏瓣膜、神经刺激设备和其他类别,都将推动未来的增长。

诊断、工具和临床实验室在本季度增长了 10.1%(中位数),因为该团体继续因大流行病所需的高检测量而蓬勃发展。许多雇主和/或职业都要求员工定期进行检测。在疫情期间,可能也有许多患者等待去医院进行常规血液和尿液检测,而这种活动现在正在恢复正常。

Specialty Pharma 在本季度下跌了 5%(中位数),并继续受到诉讼、价格侵蚀、竞争和负面宣传的影响。

Stout 还积极与医疗器械和药品合同制造商合作,我们认为此领域的机会十分丰富。Stout 自豪地宣布,今年早些时候与 Life Science Outsourcing 达成合作,这是一家医疗设备合同制造商,并在第三季度与 Rev1 Engineering 达成合作,协助其与 Asahi Intecc 合作(多数股权出售)的事宜。

我们追踪的传统生物技术公司在本季度下跌了 6%,但生物科技仍然是一个热门的并购领域,本季度宣布了多项重磅交易,最引人注目的是默克公司 (Merck) 宣布以 115 亿美元收购 Acceleron。

从下表可以看出,到目前为止,Stout 的医疗保健领域公司的收入在 2021 年增长了 7.8%,而美国经济的实际 GDP 预计将在 2021 年增长约 6.1%。

Stout 跟踪的细分市场的历史收入增长 Vs.年度医疗支出和 GDP 增长

2021 年第三季度医疗保健领域的历史收入增长

注:
[a] 每个时期的总收入数字来自附录(医疗保健上市公司分析)中列出的所有可比公司之和。
[b] CMS 跟踪调查美国国家医疗支出账户 (NHEA),后者是美国每年医疗保健总支出的官方估计。
资料来源:www.cms.gov,历史和预测 NHEA 表。

医疗保健并购市场动态与展望

并购市场关键要点:

  • 并购活动在 2021 年第三季度继续保持强劲势头,宣布和/或完成了 471 笔交易,比去年第三季度的 364 笔交易增加了 23%。成交量确实从 2021 年第二季度的创纪录高位 535 笔交易小幅下滑,但活动仍然非常强劲。
  • 除了普遍的经济实力、私募股权和战略收购方可获得的低资本成本和干粉之外,市场实力还源于此前因 Covid 而推迟的交易,以及创始人希望在 2021 年底之前和拟议的联邦增税之前出售股份。
  • 2021 年第三季度宣布和/或完成的交易总价值超过 570 亿美元,低于 2020 年第三季度的 920 亿美元。正如我们过去所说,特定季度的总交易价值通常受到医疗器械、生命科学/工具/诊断、生物技术和制药公司活动的影响,这些公司的传统流动性渠道是上市,而医疗保健服务提供商往往保持私有化,交易价值未被报告。出于这个原因,交易量可能是一个更可靠的晴雨表。
  • 医疗器械和生命科学工具行业在本季度进行了许多规模最大的交易,包括百特国际收购 Hillrom Holdings(122 亿美元)、ICU Medical 收购 Smiths Group(23.5 亿美元)、美敦力收购 Intersect ENT(10 亿美元)、Perkin Elmer 收购 BioLegend(52.5 亿美元)、GE Healthcare 收购 BK Medical(14.5 亿美元),Bioventus 收购 Misonix(5.74 亿美元)。其他医疗器械交易包括 Bruder Healthcare(疼痛管理用品)、Walk Vascular(血栓切除术设备)、RPB Safety(电动空气净化呼吸器 - Stout 提供咨询)、PartsSource (CDMO)、Zavation Medical Products(脊柱植入物)、Fusion Robotics(脊柱),和 Devon Orthopedic Implants 等。
  • 如前所述,默克以 115 亿美元收购 Acceleron Pharma,是本季度交易价值的另一个重要贡献者。

2021 年第三季度并购交易:交易量和交易价值

医疗保健行业 2021 年第三季度并购交易:交易量和交易价值

资料来源:S&P Capital IQ 和 Stout 行业研究

历史并购交易:宣布的交易与完成的交易

医疗保健行业历史并购交易:宣布与完成的交易

资料来源:S&P Capital IQ 和 Stout 行业研究

医疗保健子行业并购活动分析

许多医疗保健子行业的并购活动继续蓬勃发展。

  • 医疗保健信息技术 (HCIT) 和医师执业管理是本季度最活跃的行业,分别有 92 笔和 96 笔交易,而去年同期为 68 笔和 51 笔。
  • 医疗保健信息技术的活动跨越了许多不同的子领域,其中以远程医疗领域的 31 笔交易为首。此外,医疗实践运营支持/软件子行业有 30 笔交易,数据分析子行业有 25 笔交易,电子病历子行业有 6 笔交易。
  • 医师执业管理的活动继续跨越了许多不同的专业,特别是在眼科(10+ 笔交易)、皮肤科(5+ 笔交易)、牙科、放射科、初级保健和紧急护理、胃肠科、泌尿科、妇女健康、生育、门诊手术中心和影像中心等。私募股权对新的子行业表现出越来越大的兴趣,尤其是那些分散的细分市场——可以添加大量辅助服务以扩大业务规模。我们还发现,耳鼻喉科、过敏和传染病科最近也有交易活动
  • 本季度有 53 笔医疗器械交易,而去年同期为 38 笔;诊断/临床实验室和工具领域的交易为 52 笔,而去年同期为 20 笔。
  • 与一年前相比,医院、专业护理和行为健康领域的活动水平较低且稳定。

2021 年第三季度并购交易(按细分市场划分)

2021 年第三季度医疗保健行业并购交易(按细分市场划分)

资料来源:S&P Capital IQ 和 Stout 行业研究

2021 年第二季度并购交易(按细分市场划分)

2021 年第二季度医疗保健行业并购交易(按细分市场划分)

资料来源:S&P Capital IQ 和 Stout 行业研究

2020 年第三季度并购交易(按细分市场划分)

2020 年第三季度医疗保健行业并购交易(按细分市场划分)

资料来源:S&P Capital IQ 和 Stout 行业研究

2021 年第三季度值得注意的并购交易

百特国际公司(纽约证券交易所代码:BAX)宣布达成最终收购协议,以约 124 亿美元收购 Hillrom Holdings(纽约证券交易所代码:HRC),这是一家全球医疗技术供应商,目前正在等待监管部门批准。Hillrom 带来了高度互补的产品组合和创新的医疗技术服务管道,以覆盖整个护理过程中的所有患者和临床医生。

默克(纽约证券交易所代码:MRK)宣布将以约 115 亿美元收购 Acceleron Pharma, Inc.(纳斯达克通用代码:XLRN)。Acceleron 专注于开发用于调节细胞生长、分化和修复的领先疗法。此次收购进一步加强了默克不断增长的心血管产品和药物管线。

Insight Venture Management 和 Nordic Capital 达成了一项最终收购协议,以约 73 亿美元的企业价值收购 Inovalon Holdings, Inc.(纳斯达克股票代码:INOV),这是一家推动数据驱动医疗保健的基于云的平台提供商。该股权财团将与 Inovalon 合作,继续开发技术,实现医疗保健数据的连接、聚合和分析,从而在整个医疗保健生态系统中提供更好的临床结果。

珀金埃尔默公司(纽约证券交易所代码:PKI)宣布将以约 52.5 亿美元收购 BioLegend, Inc.。BioLegend 在生物制剂、细胞和基因治疗、蛋白质基因组学和重组蛋白等新兴、高增长领域的创新产品组合,将使珀金埃尔默能够加速精准医学的发现。

安进(纳斯达克股票代码:AMGN)宣布达成最终收购协议,将以 25 亿美元的价格收购 TeneoBio, Inc.,这是一家处于临床阶段的生物技术公司。Tenebio 的肿瘤资产组合及其新类别的生物制剂,创造了人类重链抗体,补充了安进在治疗领域的抗体研究能力。

拜耳股份公司 (XTRA: BAYN) 日前以约 15 亿美元的价格收购了 Vividion Therapuetics 公司,并增加了 5 亿美元的盈利潜力。Vividion 的平台能够生产各种适应症的小分子疗法,主导项目专注于与肿瘤学和免疫学相关的靶标。

法国的赛诺菲 (ENXTPA: SAN) 宣布达成最终收购协议,以约 19 亿美元收购 Kadmon Holdings, Inc.(纳斯达克股票代码:KDMN),一家生物制药公司。此次收购将支持赛诺菲扩大其通用药物核心资产的战略,为重大未满足医疗需求的疾病领域提供变革疗法,包括 Kadmon 最近获得 FDA 批准的一流药物 Rezurock,用于治疗慢性移植物抗宿主病疾病。

GE 医疗(纽约证券交易所代码:GE)宣布达成最终收购协议,以 14.5 亿美元的价格收购全球术中成像和手术导航创新公司 BK Medical Holding Company, Inc.。GE 医疗的全球业务和现有的超声功能,结合 BK Medical 的实时手术可视化技术,将通过完整的连续护理创建端到端的服务。

美敦力公司(纽约证券交易所代码:MDT)宣布达成最终收购协议,将以约 11 亿美元的价格收购 Intersect ENT, Inc.(纳斯达克通用代码:XENT),全球耳鼻喉医疗技术供应商。Intersect ENT 的产品组合,包括其成熟的鼻窦植入物系列,补充了美敦力的导航、动力仪器和现有的组织健康产品,为耳鼻喉外科医生和护理提供者提供更广泛的解决方案套件。

GuideWell Mutual Holding Corporation(佛罗里达州 Blue Cross 和 Blue Shield 的母公司)宣布达成最终收购协议,以约 9 亿美元收购波多黎各的 Triple-S Management Corporation(纽约证券交易所代码:GTS)。Triple-S Management 是一家领先的医疗保健服务公司,在波多黎各和佛罗里达州设有办事处,在提供负担得起的医疗保健服务方面很有成就。

可比上市公司:历史和远期 EBITDA 倍数

医疗保健行业可比上市公司:历史和远期 EBITDA 倍数

资料来源:S&P Capital IQ;从 Stout 追踪的所有可比公司计算得出的倍数

2021 年第三季度最大并购交易

2021 年第三季度医疗保健行业最大并购交易

资料来源:S&P Capital IQ

医疗保健上市公司分析

2021 年第三季度医疗保健行业上市公司分析

2021 年第三季度医疗保健行业上市公司分析

注:
(a) 以完全稀释的股份(包括所有可行权实值期权的转换)减去使用期权收益回购的股份所得的市值。
(b) 企业价值等于市值加上直接和可转换债务总额、优先股和少数股权益,然后再减去未合并子公司内的现金和投资。
LTM EBITDA、EBIT 和净收入不包括非常项目。

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