医疗保健和生命科学 行业动态 - 2020 年每二季度

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医疗保健和生命科学 行业动态 - 2020 年每二季度

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2020 年第二季度医疗保健行业的并购继续受到全球疫情大流行的影响

由于 COVID-19 疫情及其对经济活动的影响,标普 500 指数在 2020 年第一季度下降 20%,此后在第二季度增长 20%,因为许多企业歇业,员工被迫待在家里。

截至 6 月 30 日,标普 500 指数今年以来已下跌 4%,但截至 9 月中旬,今年已上涨 3.4%,失业率也在回升。鉴于第二季度标普 500 指数的收益下降了 32%,因此这已是相当不错的表现,另外鉴于新冠肺炎疫情,许多华尔街公司下调了收益预期。市场复苏可能与下面讨论的积极动态有关,但鉴于一位总统候选人已提议将长期资本收益视为普通收入,因此市场仍然存在重大风险。

2020 年 3 月 27 日,国会签署《冠状病毒援助、救济和经济安全法案》(“CARES 法案”)成为法律,该法案在刺经济、保就业和促进第二季度市场复苏方面非常有效。较低的利率也提供了一些货币刺激,而对 COVID-19 感染率曲线平化的期望、对企业重新开放的乐观态度以及对个人防护设备的更负责任采用也可能有所助益。CARES 法案包括“薪资保护计划” (PPP),该计划向留住员工的小企业提供可免除贷款,向美国个人提供一次性付款,增加失业救济金以及向大公司和州及地方政府提供激励金。

我们在本报告中跟踪的医疗保健服务和生命科学股票的表现与在第二季度市场增长 20% 一致,但在第二季度末之前年初至今表现更好,与上述标普 500 指数下跌 4% 持平。由于采用了远程医疗和精准医学,以及 Teladoc (+128%)、Veeva Systems (+67%) 和 NantHealth (+345%) 等知名公司的强劲表现,医疗保健信息技术年初至今总体增长了 40.6%(2020 年第二季度增长了 32%)。

远程医疗公司 American Well Corp. 在我们撰写本报告时已申请公开上市,以下是该公司与远程医疗有关的 S-1 申请文件摘录:

“回顾过去的 COVID-19,我们可以看到,当前时期的某些影响可能超出了当前的危机。特别是,我们看到消费者对满足许多医疗保健需求的远程医疗的可用性和功效的认识与日俱增,我们还看到提供商之间通过远程医疗提供护理的实践经验越来越广泛。目前尚不清楚目前更加宽松的监管环境、有利的补偿政策以及对跨州供应商许可的宽大处理的规范程度。不过,我们认为,从长远来看,当前的经验更可能对远程医疗和 Amwell 的业务有利。

“对远程医疗的兴趣激增,尤其是对 HIPAA 隐私和安全要求的放宽,也吸引了来自使用 Zoom 和 Twilio 等消费者级视频会议平台的提供商新的竞争。与这些新进入者相比,Amwell 提供了更简单的视频功能,可以满足对便捷、快速视频连接的新兴趣。尽管尚不清楚这种竞争动态将如何发挥作用,但 Amwell 仍充满信心,认为医疗保健是一种高度专业化的应用,医疗计划和医疗系统都会需要安全的、符合 HIPAA 要求的端到端平台,它能够处理整个护理过程,并能在将来与适当的物理护理点建立联系。”

由于 COVID-19 检测的需求增加,分子诊断/临床实验室/工具板块的股票从年初至今总体增长了 22.5%(第二季度增长了 47.6%),而由于对新出现的疫苗、抗体和针对 COVID-19 及其他疾病状态的抗病毒疗法感到兴奋,生物技术公司的股票从年初至今增长了 15.9%。

尽管我们跟踪的每个医疗保健领域在第二季度都有所增长,但是医疗保健服务行业在这一年中仍然处于下滑状态,因为服务提供商和患者都在避免在医院治疗非 COVID 患者,并且公布的某些急性期后设施的高感染率影响了普查统计。在继续采取限制措施的某些州,疫情还继续影响着非必需程序。到目前为止,专业护理机构 (-35.5%)、医院 (-27.9%)、行为健康设施 (-25.1%) 和医师执业管理 (PPM) (-20.2%) 的价值全都下跌。医师执业管理领域在第二季度确实有显著复苏,增长了 44.8%,但年初至今最终还是下跌,这与我们认为非必需程序恢复到 COVID 之前的水平是一致的。我们认为,我们已经见到了 COVID-19 对 PPM 造成的最坏影响,预计交易活动在今年下半年到明年上半年能够恢复。

如下表所示,2020 年第二季度 GDP 增长暴跌,标普 500 指数的收入和收益下跌了 32%,如上文所述。我们预计医疗保健业务的收入增长将超过总体经济的收入增长,并且我们预计并购交易量将在今年下半年触底,在 2021 年第二季度之前将有显著增长。

Stout 监测的细分市场历史收入增长与年度医疗保健支出和 GDP 增长对比

Healthcare Q2 2020 Historical Revenue Growth of Segments

备注:
[a] 每个时期的总收入数字来自附录(医疗保健上市公司分析)中列出的所有可比公司之和。
[b] CMS 跟踪调查美国国家医疗支出账户 (NHEA),后者是美国每年医疗保健总支出的官方估计。
来源:www.cms.gov,历史和预测 NHEA 表。

医疗保健并购市场动态与展望

并购市场关键要点:

  • 2020 年第二季度医疗保健行业的并购活动显著减少,其中宣布和/或成交的交易为 293 笔,较 2019 年第二季度 482 笔交易的水平大幅下降,原因无疑是 COVID-19 的爆发和居家避难令继续关闭经济活动并推迟交易完成。这是自 2013 年第二季度 285 笔交易以来的最低水平。
  • 宣布和成交的交易数量分别下降 31.5%和 41.5%,分别为 78 笔和 215 笔。我们注意到,已完成交易的数量下降表明,由于疫情对收入和 EBITDA 的影响,一些交易在该季度被无限期取消。近年来,医师执业管理的并购活动增加很多是发生在子行业,这些行业提供具有私人薪酬结构的非必需程序,例如皮肤科、眼科和牙科。疫情导致 ASC 在 3 月、4 月和 5 月的一段时间内关闭并停止诊所活动,导致一些管理团队迅速重组业务并减少人员,然后才意识到他们本可以申请 PPP 贷款并可能留住所有员工。对某些企业来说,对此次疫情的应对可能会有持久的影响,要恢复到 COVID 之前的收入和 EBITDA 水平可能要一些时间。
  • 2020 年第二季度宣布和/或成交的总交易额约为 130 亿美元,是六年多来以来最低的季度交易额,去年为 1,333 亿美元。我们注意到,去年早些时候 Abbvie 斥资 800 亿美元收购 Allergan 加剧了这一不利的比较。在第二季度 130 亿美元的交易中,这三笔交易占了 50 亿美元。
  • 我们注意到,有许多私下交易并未报告企业价值,因此总交易数是一个更可靠的指标。另一方面,规模最大的交易通常涉及披露价值的公共买家。

2020 年第二季度并购交易:数量和价值

Healthcare Q2 2020 MA Transactions Volume and Value

来源:S&P Capital IQ 和 Stout 行业研究

历史并购交易:宣布与成交的交易

Healthcare Q2 2020 Historical MA Transactions Announced vs Closed

来源:S&P Capital IQ 和 Stout 行业研究

2020 年第二季度并购交易(按细分市场)

Healthcare Q2 2020 MA Transactions by Segment

来源:S&P Capital IQ 和 Stout 行业研究

2020 年第一季度并购交易(按细分市场)

Healthcare Q1 2020 MA Transactions by Segment

来源:S&P Capital IQ 和 Stout 行业研究

2019 年第二季度并购交易(按细分市场)

Healthcare Q2 2019 MA Transactions by Segment

来源:S&P Capital IQ 和 Stout 行业研究

对医疗保健分部门并购活动的分析—观察和趋势

制药/生物技术、医疗器械/医院用品、医师执业管理和医疗保健信息技术仍然是最活跃的并购领域。正如预期的那样,对于常规非必需程序、远程医疗选择和出院到急性期后护理设施的趋势改变,鉴于 COVID-19 对患者流动的影响,医师执业管理、专业护理、行为健康和医院交易领域的并购活动出现大幅下跌。

制药与生物技术

制药和生物技术领域的交易量略有增加,到 2020 年第二季度达到 60 笔,相比之下,2019 年第二季度为 53 笔。该季度三笔 10 亿美元以上的交易中有两笔是在制药/生物技术领域,其中包括 Novo Nordisk 收购 Cordivia Therapeutics 以及 Alexion 收购 Portola Pharmaceuticals。该季度的并购活动涉及广泛的治疗领域,包括心血管药、癌症免疫疗法、疫苗、CNS、抗生素、抗感染药和抗病毒药。

特朗普 (Trump) 总统已向制药业发出最后通牒,以解决药品定价及其对医疗保险 (Medicare) B 部分和 D 部分计划的影响,包括威胁迫使药品制造商以国际市场上可能较低的价格出售给医疗保险计划,并有可能从加拿大及其他市场进口。他还将审查药品福利管理机构和回扣计划的活动,以期将节余转移给消费者而不是保险公司。随着总统选举的临近,这个话题可能会变得更加明显。

本季度,大麻相关产品的种植者、制造商和分销商以及药用大麻相关疗法的开发商也开展了大量活动。

医疗器械和用品

医疗器械和用品领域在本季度达成 38 笔交易,低于去年同期的 47 笔。

本季度,AdaptHealth 收购了连续血糖监测用品分销商 Solara Medical Supplies 和国内失禁用品分销商 ActivStyle。当然,连续血糖监测将改善 HBA1C 的管理和临床结果,这对传统监测不利,同时人口继续老龄化(“银发海啸”来袭),患者护理也转移到了家里。Abiomed 收购了 Breethe, Inc.,该公司正在开发一种人工肺/呼吸支持设备来帮助肺功能不全的患者—考虑到 COVID-19 症状的表现,这似乎来得很及时。

Inverness Graham 收购了介入性血管装置的医疗器械合同制造商 Catheter & Medical Design, Inc,随着 OEM 寻找外包制造合作伙伴来帮助他们提供端到端解决方案,我们继续看到该领域有整合活动。本季度医疗器械领域的其他活动包括骨科和脊柱植入物领域的许多附加产品。

医师执业管理

医师执业管理领域的合并经历了一次微降,2020 年第一季度宣布/成交的交易为 38 笔,从去年同期的 72 笔有所减少。交易活动再次散布于各个专业领域,但我们要指出的是,眼科领域尤其活跃,视网膜业务在疫情期间被证明是稳定的,而眼科领域的私人支付方面(例如准分子激光原位角膜磨镶术 (Lasik) 和先进的多焦点晶状体白内障手术)已受到影响。

医疗保健信息技术

医疗保健信息技术当季度成交 35 笔交易,去年同期为 53 笔,前一季度为 60 笔。正如我们在上一份报告中所述,远程医疗一直是该细分市场的热门领域,但总体 HCIT 交易量显著放缓。我们怀疑这是暂时的,但本季度有活动的一些领域包括远程医疗服务、收入周期管理(计费和收款)、患者移动支付系统、计算机模拟手术应用、患者数据仓库和分析,以及预测患者数量和优化计划用的系统。

专业护理和老年人住宅

第二季度,专业护理和老年人住宅领域的活动下降。本季度有 28 笔专业护理和老年人住宅交易,去年同期为 68 笔。在 2019 年显著好转之后,该领域的活动似乎将低迷一段时间,除非在后续几个季度受到出售不良资产的推动。在一批著名的专业护理机构中,高调报道的 COVID-19 死亡病例可能会影响普查结果和财报。我们预计在今年第三季度后,这些杠杆经营者可能会开始出现违约的情况,我们的特殊情况团队将为这些需要财务重组建议的公司提供帮助。

诊断/工具/临床实验室

诊断/工具/临床实验室领域在第二季度仅达成 14 笔交易,而上一季度为 35 笔,去年同期为 24 笔。本季度医疗保健领域的三笔大交易之一是 Invitae 收购了 ArcherDX 及其分子癌症诊断业务。COVID-19 诊断和抗体测试肯定会增加该类别的收入和产品开发,就像在呼吸系统用品(如口罩和抗体疗法)以及针对 COVID-19 的抗病毒开发中一样。

本报告中,公开交易行业的企业价值与 EBITDA 的倍数表现出好坏参半的结果,其中许多细分市场均有所增长,这可能是由于强劲的市场表现以及 COVID-19 导致的收益下降所致。

可比上市公司:历史和远期 EBITDA 倍数

Healthcare Q2 2020 Public Comparable Companies Historical and Forward EBITDA Multiples

来源:S&P Capital IQ;从 Stout 追踪的所有可比公司计算得出的倍数

2020 年第二季度值得注意的并购交易

Novo Nordisk A/S宣布以 21 亿美元收购 Corvidia Therapeutics,以扩大其在肾脏疾病治疗方面的业务。

Portola Pharmaceuticals,一家专注于危及生命的血液相关疾病的商业化生物制药公司,宣布已达成一项最终合并协议,将由 Alexion Pharmaceuticals 收购。

ArcherDx Invitae Corp. 宣布达成一项最终协议,以便建立在癌症遗传学和精密肿瘤学领域的遗传学领导地位。

Magellan Health 以 8.2 亿美元出售其全部护理业务 Molina Healthcare。收购完成后,Molina 将为 360 万名会员提供服务,预计 2020 年的试算收入将超过 200 亿美元。

Welltower 以大约 10 亿美元向不公开的买家出售 7 处高级住房和 29 处门诊医疗物业的组合。

Berlin-Chernie AG 通过收购 Stemline Therapeutics 确立了其在美国生物制药肿瘤学市场上的影响力,后者估值高达 6.77 亿美元。

PTC Therapeutics宣布以 5.38 亿美元收购 Censa Pharmaceuticals,后者是一家生物制药公司,专注于开发 CNSA-001(一种针对孤儿代谢疾病的临床阶段研究疗法)。

Chr.Hansen Holding 以 5.3 亿美元收购 UAS Laboratories。Chr.Hansen 计划扩大其微生物平台,同时加强其益生菌生产的灵活性。

Shionogi & Co. 已同意以大约 5 亿美元收购处于临床阶段的生物技术公司 Tetra Therapeutics

Solara Medical Supplies 宣布将自己出售给 AdaptHealth,后者将其领先的家庭医疗用品平台扩展到大而快速增长的糖尿病和失禁用品领域。交易价值达到 4.28 亿美元。

2020 年第二季度最大的几笔并购交易

Healthcare Q2 2020 Largest MA Transactions

来源:S&P Capital IQ

医疗保健上市公司分析

Healthcare Q2 2020 Public Company Analysis

Healthcare Q2 2020 Public Company Analysis

来源:S&P Capital IQ
备注:
(a) 以完全稀释的股份(包括所有可行权实值期权的转换)减去使用期权收益回购的股份所得的市值。
(b) 企业价值等于市值加上直接和可转换债务总额、优先股和少数股东权益,然后再减去现金和对未合并子公司的投资。
LTM EBITDA、EBIT 和净收入不包括非常项目。