强劲的食品和饮料 (F&B) 行业并购活动一直持续到 2019 年第 3 季度结束,本季度共完成 39 笔交易;尽管这一数字同比 (YoY) 下降 29%,但总体数字掩盖了金融买家/私募股权活动的复苏。过去 12 个月 (TTM) 交易量小幅下降 4%,共完成 209 笔交易,而报告的 TTM 价值下降约 9%,降至 324 亿美元(2017 年底/2018 年初完成的大量交易扭曲了这一对比)。
我们预计,除非发生不相干的地缘政治事件(例如,与中国的严重升级的贸易战、与伊朗的战争),否则 2019 年的剩余时间将继续保持强劲,原因是:1) 估值仍然处于峰值水平,2) 信贷市场仍然高度宽松,3) 私募股权过剩资本处于或接近历史高位,4) 战略买家仍在不惜一切代价寻求增值增长(尽管他们越来越发现自己在出价上输给了金融买家)。
第 3 季度关键要点
我们估计,当前所有经济领域的交易估值都比几年前大幅提高,食品和饮料行业也不例外。我们专有数据集的线性回归分析表明,食品和饮料行业的倍数比长期平均水平高出 2 至 4 个 EBITDA 倍数。这种估值水平是前所未有的 — 正如许多业内资深人士所说,这种水平是不可持续的。
值得注意的近期交易包括:整体而言,规模较大的交易仍然需要规模溢价,即使是在低端市场(即低于 2.5 亿美元的交易),交易倍数最近也达到了平均 9.3 倍的 EBITDA。
过去 12 个月里,食品和饮料行业大型上市公司的股价喜忧参半。蛋白质 — 经历了几个季度的动荡后,蛋白质类别的表现超过了其他所有类别(只有一个类别例外),而乳制品类别继续低迷。其他表现出色的类别包括包装/制造(表现最好的类别)、配料/调味料以及烘焙/零食。零售和分销基本上抹去了 2019 年第二季度的亏损。只有乳制品类别的表现严重逊于食品和饮料行业和整体股市。
除零售业以外,所有子领域的股价目前均处于或接近近期高点;此外,除零售业以外,所有子领域目前的交易价格都高于 10 倍的 TEV/远期 EBITDA,而饮料和烘焙/零食在公开市场上的估值最高。
图表来源:S&P Capital IQ 和 Stout 研究。