Edward Matthews de Stout étudie les fusions et acquisitions au Royaume-Uni, les transactions nationales et internationales, et plus encore.

March 31, 2020

Au mois de janvier, Stout a établi son tout nouveau bureau à Londres, accueillant ainsi un certain nombre de vétérans de la banque d'investissement dans l'entreprise. Nous nous sommes récemment entretenus avec le directeur Edward Matthews, qui a fait part de ses réflexions sur les activités de fusion et d'acquisition (M&A) au Royaume-Uni, les opportunités de croissance, les transactions nationales et internationales, le Brexit et les conséquences du coronavirus.

Pouvez-vous discuter brièvement des tendances que vous avez observées sur le marché britannique des fusions et acquisitions au cours des dernières années ?

Nous avons bénéficié d'une combinaison de niveaux records de capital en actions non appelés, de crédits bon marché et de bilans sains, ce qui a contribué à soutenir l'activité des fusions et acquisitions au Royaume-Uni au cours des dernières années.

La valeur totale des transactions par an s'accroît à mesure que la valeur et la taille des transactions individuelles augmentent. Ceci malgré la baisse du nombre de transactions, principalement en raison des obstacles liés au Brexit qui ont affecté la confiance et l'activité au cours des trois dernières années.

Nous espérons que la clarté et la certitude croissantes entourant les négociations commerciales avec l'Union européenne, tandis que le Royaume-Uni se prépare à quitter le bloc en décembre 2020, contribueront à accroître l'activité sur les marchés des fusions et des acquisitions.

Ailleurs, les entreprises se concentrent de plus en plus sur leur cœur de métier. Ces domaines devraient exiger de focaliser les efforts sur la gestion et généreront des rendements sur le capital. Cette tendance générera des opportunités de transaction à mesure que les investissements non essentiels sont examinés et potentiellement éliminés.

Quelles sont selon vous les industries présentant le plus d'opportunités de croissance au Royaume-Uni ? Certaines vous intéressent-elles en particulier ?

Au Royaume-Uni, les secteurs Technologie, Médias, Services financiers, Services commerciaux et Santé devraient enregistrer une croissance positive. Stout est actif dans tous ces secteurs, et nous fournissons activement des conseils sur un certain nombre de transactions technologiques, sous la direction de notre collègue, Santiago Izaguirre, Directeur exécutif de Stout.

En outre, les industries liées aux dépenses d'infrastructure, y compris Transports et la logistique, les Produits industriels et chimiques et Énergie et service aux collectivités, devraient connaître un bond au niveau de leur activité, compte tenu de la hausse des dépenses d'infrastructure annoncée par le chancellor dans le budget du 11 mars.

Nous restons actifs dans le domaine Transport et logistique, dirigé par Jon Howells, le directeur exécutif de Stout, et notre influence se renforce dans le secteur Produits industriels, grâce à l'expertise de nos collègues de la banque d'investissement de Stout aux États-Unis.

Quelles sont les industries qui ont tiré le plus de capitaux des sociétés d'investissement et des investisseurs en capital-investissement ? Quelles en sont les raisons ?

Le secteur technologique du Royaume-Uni enregistre une croissance rapide, ce qui attire des investissements importants de la part d’investisseurs nationaux et étrangers, en particulier des États-Unis et de l’Asie. Le pays a une réputation de longue date en termes d'innovation et le Royaume-Uni est l'un des meilleurs endroits pour créer et développer une entreprise numérique. De plus, le pays compte un vaste vivier de talents qui contribue à donner vie aux idées innovantes pour créer des produits et des services répondant aux attentes des consommateurs.

Le secteur des services financiers du Royaume-Uni est réputé, et a récemment connu une activité importante. Les opérations bancaires ont été soutenues par la prise de contrôle de la société de données Refinitiv pour 21 millions de livres sterling par la Bourse de Londres (LSE). Le secteur du courtage d’assurances a également attiré des investissements suite à l’annonce récente de l’acquisition de Willis Towers Watson par Aon pour 30 milliards de dollars, une opération exceptionnelle. L'activité de fusions et acquisitions dans les services financiers est soutenue par des changements structurels, tels que les coûts élevés de la réglementation, l'émergence de l'Open banking et les opportunités d'investissement dans les technologies financières.

Les investissements dans les infrastructures du Royaume-Uni suscitent de plus en plus d'intérêt, grâce aux attributs robustes de cette classe d'actifs et à l'afflux constant de nouvelles opportunités, tandis que le gouvernement étudie des alternatives à la fourniture publique traditionnelle d'actifs et de services. Les bailleurs de fonds lèvent de plus en plus de fonds, nouveaux ou plus importants, pour investir dans ce domaine, car ils sont attirés par ses flux de trésorerie stables, ses rendements et sa simplicité opérationnelle par rapport aux investissements en capital privé traditionnellement axés sur la croissance.

Votre équipe a évoqué les côtés positifs du Brexit concernant les activités de fusions et d'acquisitions au Royaume-Uni. Avez-vous constaté, ou prévoyez-vous, des inconvénients potentiels ?

Les investisseurs resteront prudents, mais l'activité transactionnelle devrait rester robuste, avec peut-être une plus grande focalisation sur le marché de taille moyenne / petite. Les fusions et acquisitions restent une stratégie de croissance clé. Les entreprises et les investisseurs resteront focalisés sur l'examen, la rationalisation et l'actualisation de leurs portefeuilles. Les tendances perturbatrices à long terme et l'incertitude ne disparaîtront pas du jour au lendemain, mais les moteurs intersectoriels des fusions et acquisitions du Royaume-Uni restent solides.

Vous avez travaillé sur de nombreuses transactions internationales. Maintenant que le Brexit est officialisé, qu'attendez-vous en termes de flux de transactions des investisseurs internationaux venant au Royaume-Uni et des investisseurs britanniques à la recherche d'opportunités à l'étranger ?

Le Royaume-Uni a toujours été une destination attrayante pour les investisseurs : cela s'explique par des facteurs fondamentaux, tels que ses antécédents de croissance économique, la stabilité de ses politiques et la protection contre l'État de droit. Il existe actuellement un niveau de volatilité relativement élevé en raison des évolutions réglementaires et de l'impact du coronavirus. Cependant, le Royaume-Uni reste un refuge pour les investisseurs ; en outre, les évolutions et la volatilité créent également des opportunités, éventuellement à des niveaux d'évaluation attrayants.

Les investisseurs britanniques suivront avec intérêt l'évolution des relations commerciales avec l'UE et les États-Unis. Étant donné que le gouvernement britannique se concentre principalement sur la conclusion d’un accord commercial avec les États-Unis, nous nous attendons à une augmentation des investissements du Royaume-Uni vers les États-Unis et vice versa.

Dans un même ordre d'idées, que pouvez-vous dire, ou quelles difficultés rencontrez-vous, lorsque vous travaillez sur des transactions internationales ?

Le marché des fusions et des acquisitions est de plus en plus mondialisé, ce qui signifie que les entreprises doivent être plus compétentes et expérimentées dans les acquisitions transfrontalières. La stabilité économique et politique des pays restera toujours la principale préoccupation des directeurs, mais une planification complète, élaborée en faisant appel à l'expertise de conseillers externes ou locaux, et une période de due diligence approfondie, aideront les clients à atteindre leurs objectifs.

Y a-t-il des transactions, nationales ou internationales, qui vous semblent particulièrement importantes dans votre carrière ?

Nous avons récemment conseillé un gouvernement européen sur l'acquisition d'un actif revêtant une importance stratégique nationale. La nationalisation des entreprises est un outil de moins en moins utilisé, et il était donc intéressant de comprendre les facteurs justifiant une telle opération et de noter les différences d'approche et de priorités entre les institutions et les gouvernements.

Une autre société britannique, que nous avons vendue dans le secteur des services maritimes, était bien plus complexe que la normale. La société a été active dans plusieurs secteurs (par exemple, le transport maritime, le pétrole et le gaz et les télécommunications), détenait en partie des coentreprises internationales (par exemple en Chine) et a assuré plusieurs contrats internationaux pour des consortiums mondiaux de sociétés et d'investisseurs. Cependant, une fois que nous avons pu décomposer ces caractéristiques afin que les investisseurs comprennent et limitent leurs risques, la société s'est révélée être un investissement attrayant pour un acheteur américain.

Selon vous, le coronavirus aura-t-il un impact potentiel sur le volume de transactions ?

Oui, potentiellement de deux manières.

Les entreprises qui se préparaient à vendre des investissements au cours du premier semestre 2020 pourraient envisager de reporter leurs processus au deuxième semestre pour voir comment les transactions actuelles seront affectées au prochain trimestre. Cependant, il est probable qu'il y ait un point de déclenchement lorsque de nombreuses transactions différées arriveront sur le marché en même temps, à mesure que l'impact du coronavirus se dissipera. Ces opportunités devraient être largement soutenues par les sponsors financiers, qui resteront soumis à des pressions pour déployer des montants record de capital à certaines dates.

En outre, le ralentissement de la demande mondiale et de la chaîne d'approvisionnement risque de mettre certaines entreprises en difficulté, ce qui entraînera des restructurations, des ventes potentiellement forcées et des levées de capitaux.

Que doivent savoir les entreprises américaines voulant établir des relations commerciales au Royaume-Uni, tant sur le plan culturel que géopolitique ?

Le Royaume-Uni est une destination attrayante pour les entreprises américaines qui souhaitent se développer sur les marchés étrangers. Les deux pays entretiennent une « relation spéciale » qui se caractérise par une étroite collaboration, de par leur langue commune, des idéaux démocratiques similaires et une histoire inextricablement liée.

Malgré les nombreuses similitudes culturelles, les entreprises américaines entrant sur le marché britannique sont confrontées à des lois disparates, à un environnement fiscal et réglementaire différent et aux implications potentielles du Brexit. Si vous cherchez à investir au Royaume-Uni, il est important de travailler avec un partenaire local, comme Stout, qui comprend parfaitement les exigences financières, juridiques et fiscales locales.

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